海信科龍電器股份有限公司是中國最大的白電產(chǎn)品制造企業(yè)之一，主要是生產(chǎn)和銷售冰箱、空調(diào)、冷柜、小家電等產(chǎn)品。2010年上半年完成了歷經(jīng)五年的白電資產(chǎn)整合，使得海信科龍的營業(yè)額在上半年達到了84.92億元，位居上市白電企業(yè)的第四位。
2010年前三個季度業(yè)績增長迅速:今年前三個季度企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入143.78億元，經(jīng)調(diào)整后同期增長37.72%，錄得凈利潤同比增長75.25%至4.68億元。其中，冰箱和空調(diào)為企業(yè)的核心業(yè)務，在中期報告中的銷售占比分別為53%和37%，收入的快速增長除了由于“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”的政策刺激以外，還得益于企業(yè)的資產(chǎn)組合。
整合成功為企業(yè)發(fā)展提供了堅實的平臺:今年3月，海信科龍通過增發(fā)購買了大股東青島海信空調(diào)有限公司的海信空調(diào)、海信冰箱、海信日立中央空調(diào)等白電資產(chǎn)。一方面，通過整合解決了海信科龍和海信集團的同業(yè)競爭問題，大大降低公司的采購成本、管理成本、運輸成本等。另一方面，海信集團和海信科龍在地域和營銷模式上的優(yōu)勢各有差異，通過整合后能實現(xiàn)二者優(yōu)勢互補，對于促進市場規(guī)模的和盈利的上升具有很大的推動作用。
冰箱業(yè)務依然是未來的增長點:實現(xiàn)重組后，冰箱的市場占有率穩(wěn)中略有上升，根據(jù)中怡康統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年1至10月，海信冰箱與容聲冰箱零售量所占市場份額之和達到14.18%，位居行業(yè)前三強。通過資產(chǎn)組合的順利完成，企業(yè)的冰箱業(yè)務除了規(guī)模得到擴張，還將吸收海信集團的技術(shù)優(yōu)勢以及完善其渠道整合。企業(yè)計劃在未來三五年其冰箱市場份額達到國內(nèi)第一，全球第二。
首期股權(quán)激勵計劃推出:企業(yè)于今年12月公布首次股權(quán)激勵草案。行權(quán)條件為有效期內(nèi)每年平均扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長達20%以上，凈資產(chǎn)收益率不低于15%。此草案的激勵對象除了公司主要高管外，還包括了中層及骨干員工達230名，覆蓋面的擴大有利于企業(yè)統(tǒng)一經(jīng)營目標，提高管理層的積極性。較高的行權(quán)條件充分顯示了管理層對企業(yè)未來增長的信心。
估值和投資建議:我們給予公司的目標價7.5港元，此價格相當于2012預期每股盈利的9倍，評級為買入。
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本文標題：華泰金融：海信科龍資產(chǎn)整合推動業(yè)績增長
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