受視頻、移動和無線等新技術以及3C融合的影響，消費電子產業(yè)快速成長。據CCID的預測，2009-2013年，全球消費電子市場產值將保持4.7%的復合增長率，到2013年全球消費電子市場規(guī)模將超過110,000億元。而中國無疑是增長最快的市場之一，預計2010年，中國領銜的亞洲國家和地區(qū)在全球消費電子產品市場份額將上升至36%，中國已成為全球最大的消費電子產品制造基地和第二大消費電子產品市場。TCL集團作為國內首家國際化、規(guī)模化的消費電子巨頭，其主要業(yè)務涵蓋彩電、手機、家電等，在全球各大主要市場銷售，將從全球消費電子產業(yè)增長以及消費電子重心向中國轉移當中直接受益。
投資要點：
1、邁入正常發(fā)展軌道、未來業(yè)績高成長可期
多媒體業(yè)務快速增長，全產業(yè)鏈布局促未來高成長：1-5月份，公司液晶電視銷量達289.41萬臺，同比增長25.22%，其中，公司LCD電視機在歐洲和新興市場的銷量增長顯著，前5月累計實現(xiàn)銷量大幅增長171.3%和356.5%;中國市場前5月液晶電視銷售也實現(xiàn)同比33.5%的穩(wěn)步增長。同時，公司為實施長期品牌策略，加大了自有品牌產品的銷售與推廣，逐步降低戰(zhàn)略OEM業(yè)務比重;同時在北美市場開始實施以TCL品牌電視機代替RCA品牌電視機的品牌策略，TCL品牌產品發(fā)力北美市場，這在某種程度上也昭顯TCL集團堅定國際化、全球化經營的戰(zhàn)略決心。扣除OEM和RCA因素影響，公司前5個月的LCD電視銷量保持了60%的快速增長。
據悉，TCL集團液晶電視產品線結構調整將于三季度布局完成，基于LCD和LED的互聯(lián)網電視、藍光電視系列產品將會更加豐富，公司也將根據市場的需求進一步完善產品線，優(yōu)化產品結構。再加上公司與友達合作生成的LED背光源生產線也將于近期實現(xiàn)量產，有助于公司LED產品競爭力和盈利能力的穩(wěn)步提升。
打通液晶電視全產業(yè)鏈(液晶面板——模組——整機)是TCL的重點發(fā)展戰(zhàn)略之一，自2008年投資建設液晶模組項目、整機一體化項目到2009年介入液晶面板項目，公司完成了液晶電視全產業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略目標。2010年公司液晶模組產量將達567萬片，整機一體化工廠也將達500萬臺的滿產能，實現(xiàn)規(guī)模化效應。2010年四季度，液晶面板項目將實現(xiàn)量產，屆時，公司將成為國內首家實現(xiàn)液晶電視全產業(yè)鏈掌控的家電公司，將從部件供應保障、生產運營效率、生產成本控制、技術功能創(chuàng)新等多方面實現(xiàn)質的提升。該項目日前收到廣東省和深圳市的政府補貼共計15.42億元，不僅有助于液晶面板項目的建設加快，也表明了政府對具有核心技術的8.5代液晶面板項目的大力支持。
通訊業(yè)務成倍增長，盈利有望超預期：TCL的通訊業(yè)務在今年繼續(xù)表現(xiàn)突出，手機銷量1-5個月連續(xù)實現(xiàn)同比強勁增長，同比增速分別為180%、146%、139%、171%和268%。公司前5月全球共銷售手機及配件達1130萬臺，顯著增長179.61%，已達到公司2009年全年銷量的70%，預計公司產品全年的銷售量將達到2500萬臺以上。而且，公司不斷加強產品研發(fā)和設計能力，使得銷售產品中的中高端機型的比重在不斷提高，其中檔手機OT-808和OT-880銷量突破了百萬臺，公司最新研制的以Android為操作平臺的MID產品——Touchlife已上市，以Android為操作平臺的手機也將于近期上市，都將促進公司的盈利能力進一步提升。
隨著中國3G市場的不斷發(fā)展，以及三網融合不斷深化，公司加強內地市場建設，通過整合全球資源，引入海外成熟的產品機型，并與百度、千橡互動、優(yōu)視科技、沃勤等國內主流互聯(lián)網應用和內容服務共同發(fā)起成立了TCL合作伙伴“互聯(lián)天地”俱樂部，將公司、經銷商、互聯(lián)網服務提供商、網絡運營商等多方的優(yōu)勢資源有效整合，將大幅提升公司在中國市場的競爭力和盈利能力。
TCL通訊年初配股募集3.58億港幣用于升級更新生產設備，使得公司的生產能力大幅提升，保證了公司產品的市場供給能力。另據聯(lián)交所網站顯示，TCL集團控股子公司TCL實業(yè)于5月5日—25日分兩筆共增持TCL通訊(02618)1570萬股，持股比例上升至47.56%，顯示公司對未來業(yè)務的樂觀態(tài)度。
家電業(yè)務整合前進：公司2010年對白色家電確定了“倍速發(fā)展”計劃，在產品、渠道和客戶拓展方面配備了必要的資源，并在5月初對管理層進行了調整，由TCL資深經理人趙忠堯先生出任家電集團CEO.1—5月空調、冰箱、洗衣機分別銷售96萬臺、27萬臺、16萬臺，同比增長分別為98.4%、10.46%、34.78%，且產品線實現(xiàn)向中高端節(jié)能產品的轉移。
翰林匯—國內最大的筆記本電腦分銷商：公司專注于以筆記本電腦分銷業(yè)務，憑借自身突出的產品運營力、強大的渠道管控力、以及高效的運營能力，建立了以信息化為依托的高效、低成本的為客戶增值服務體系，核心競爭力得到快速提高，已成為國內最大的筆記本電腦專業(yè)分銷商之一。旗下筆記本電腦分銷品牌覆蓋了ThinkPad、HP、TOSHIBA、華碩、DELL、蘋果等全球一線品牌。翰林匯銷售收入在過往三年均呈高速增勢，2007—2009年的營業(yè)額分別為53.55億、58.56億元和77.18億元，每年銷售收入增長都高于行業(yè)平均增長水平，2009年實現(xiàn)利潤2.32億元，并且有望繼續(xù)保持快速增長。
循環(huán)經濟業(yè)務—國內未來最大的消費電子產品回收拆解商：TCL集團旗下的控股子公司惠州TCL環(huán)保資源有限公司在惠州、天津等地投資建設了兩家循環(huán)經濟產業(yè)園，該循環(huán)經濟園均采用國際標準建設，通過綠色設計、綠色制造及無害化回收處理廢舊電子產品，實現(xiàn)整個產業(yè)鏈的生態(tài)循環(huán)。目前正在實施TCL集團惠州環(huán)保基地建設，投資在惠州惠臺工業(yè)區(qū)建設占地近13萬平方米、年綜合處理危險廢棄物15萬噸、拆解處理廢舊電子電器產品2萬噸的現(xiàn)代化環(huán)保基地;同時，TCL集團天津環(huán)保基地規(guī)模更大，總規(guī)劃三期，處理能力將達到30萬噸。目前一期工程建設將于年內投產，年處理電子產品能力達10萬噸，預計項目達產后，TCL將成為全國最大的廢舊電子電器產品處理商。根據聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署報告顯示，我國主要廢棄電器電子產品的年產生量達到230萬噸，新興的環(huán)保業(yè)務將成為TCL集團未來新的利潤增長點。
2、受益三網融合，分享互聯(lián)網電視紅利：
作為全球最早進入互聯(lián)網電視研發(fā)的企業(yè)，TCL集團無論在技術、功能還是內容服務方面都全面領先于其他品牌。MiTV互聯(lián)網電視不僅能夠為消費者提供在線觀看、影視下載、在線教育、卡拉OK、體感游戲、資訊快報等豐富內容和功能，而且其人性化的“界面設計”和“人機交互設計 ”也使消費者感到簡單易操作。TCL的MiTV互聯(lián)網電視獨有智能在線升級平臺，為廣大已購機用戶不斷增添更多新功能。目前，TCL集團已進行了第六次后臺自動升級，所有TCL互聯(lián)網電視的用戶將陸續(xù)獲得由華數(shù)傳媒所提供合法正版的、海量的精彩視頻內容，此舉有望進一步增加公司產品的市場競爭力，提升市場份額和品牌影響力。
在“三網融合”等政策持續(xù)推動下，互聯(lián)網電視具有廣闊的發(fā)展前景，而差異化的內容服務將是贏得未來競爭的關鍵。TCL目前掌握了多項互聯(lián)網電視領域的核心技術，并與杭州華數(shù)、中國網絡電視臺(CNTV)合作，與長虹共同投資歡網，一直處在互聯(lián)網電視技術、內容服務的最前。在“三網融合”的大趨勢下，互聯(lián)網電視作為數(shù)字互聯(lián)網時代的高科技信息家電，涵蓋了TCL當前在液晶電視領域的眾多尖端科技，有望使TCL成為國內網絡電視平臺系統(tǒng)的杠桿。
TCL集團國內首款基于Android系統(tǒng)的智能電視研制成功，并通過了廣東省科技廳的科技成果鑒定，將在年內上市。智能電視的推出，實現(xiàn)了TCL的平臺開放，使消費者能夠體驗到更多的功能和互聯(lián)網內容服務，增加了產品的消費粘性，TCL有望在這一領域實現(xiàn)快速增長。
據iSuppli的預測數(shù)據顯示，全球互聯(lián)網電視市場容量將由2009年的1470萬臺增加到2013年的8760萬臺。而在國內，據奧維咨詢的統(tǒng)計數(shù)據顯示，2009年末，互聯(lián)網電視占電視總量的比重已經升至8%，預計2010年銷售增速將超過50%，銷量比重將會達到總量的35%以上，市場規(guī)模超過300億元，未來發(fā)展空間巨大，TCL集團憑借其技術、功能以及內容服務方面的領先優(yōu)勢成功占據互聯(lián)網電視領域的制高點，將成為“三網融合”的直接受益者。
3、現(xiàn)階段公司核心投資價值所在：1)打通(面板—模組—整機)液晶電視全產業(yè)鏈，進一步降低成本和提升生產效率，產品競爭力增強。2)分享三網融合的好處，互聯(lián)網電視銷量有望實現(xiàn)超預期增長。3)通訊業(yè)務將保持高增長態(tài)勢，業(yè)績將超預期。4)在“以舊換新”等政策促進下，循環(huán)經濟業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。
4、投資建議：通過對TCL集團目前的產業(yè)架構關鍵點的深入分析，我們認為目前國內家電市場面臨國家產業(yè)政策支持和市場需求增長的良好局面，“以舊換新”政策在原來試點的9省市基礎上增加了19個省市，給國內家電企業(yè)的業(yè)務增長帶來更多的市場機會。TCL也有望在此次行業(yè)增長周期中迎來新的發(fā)展，從而帶動公司整體產業(yè)架構不斷優(yōu)化。無論在國內還是國際市場，都給公司帶來更多的發(fā)展和高成長空間。同時公司經過多年的不斷發(fā)展，形成了：
液晶電視全產業(yè)鏈能力逐步形成，內容應用技術和服務領先，海外市場經營能力提升
通訊海外業(yè)務發(fā)展快速，國內市場上升潛力顯現(xiàn)
翰林匯成為公司穩(wěn)定的利潤來源補充
廢舊家電拆解業(yè)務成為未來新的利潤增長點
基于TCL集團已基本完成頗具良好發(fā)展前景的消費電子產業(yè)布局，且未來幾年公司各項業(yè)務將進入業(yè)績釋放期，再加上集團核心競爭優(yōu)勢的突出顯現(xiàn)，另據資料顯示，2010年，TCL集團已制定了全新的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，“成長”將成為今后的工作主題，公司將圍繞“乘勢而上，有效突破”的戰(zhàn)略，全力推進多媒體和通訊為主的主營業(yè)務，同時，致力于培育醫(yī)療電子、循環(huán)經濟等新的利潤增長點，有效提升海外市場品牌地位與業(yè)務能力，構建起公司在全球平板產業(yè)領域的核心競爭力。分析人士亦表示，TCL集團在經歷外部環(huán)境的洗禮和自身蛻變后，發(fā)展后勁十足，公司有望依托多媒體和通訊業(yè)務的發(fā)展實現(xiàn)整體實力的進一步躍升。截至2010年6月29日，市場上共有87家權威研究機構對TCL 集團2010年度業(yè)績做出較為樂觀的預測，并且，幾乎所有研究機構都認為，TCL集團8.5代面板項目成功融資后，將為公司未來的業(yè)績成長提供強力的支撐。
諸多有利因素積累，將對TCL集團未來業(yè)績成長起到至關重要的作用。目前，受到資本市場連續(xù)回調的拖累，公司股價也是伴隨市場環(huán)境變化而逐步回落，現(xiàn)已處于相當安全的階段，相比公司核心優(yōu)勢和投資價值已呈嚴重超跌狀態(tài)，且考慮到股價已接近前期定向增發(fā)價格3.46元，我們認為，后期隨著市場轉暖，公司的價值必將面臨回歸，現(xiàn)階段強烈建議投資者可積極介入，分享公司未來高成長碩果。
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