東方證券 郭洋
2010年是公司戰(zhàn)略和管理轉(zhuǎn)型提升的關(guān)鍵一年：國際團隊到位后對公司的運營流程和管理體系進行了優(yōu)化固化，對商品結(jié)構(gòu)進行了重點調(diào)整，對門店布局陳列提升了標(biāo)準(zhǔn)，同時公司對業(yè)態(tài)策略作出微調(diào)，未來超市、百貨(MALL)成為主要發(fā)展業(yè)態(tài)，家電零售也將投入一定資源。
年內(nèi)外延式擴張?zhí)崴伲F(xiàn)有門店改造并重：2009年公司在湘潭購物中心項目投入大量精力，外延式擴張速度放慢。2010年開始將重歸較快速擴張，公司規(guī)劃表述，預(yù)計2010年將新增14家大賣場、3家標(biāo)準(zhǔn)超市和3家家電連鎖，另有1－2家百貨MALL開業(yè)。同時，公司計劃將對現(xiàn)有50余家大賣場進行不同程度的升級改造，以提升品類結(jié)構(gòu)和消費體驗。我們預(yù)計今年收入的增長在湘潭購物中心和新開店的增量支持下將維持較快增速。
年內(nèi)或有一定費用壓力：年內(nèi)20家左右門店的開設(shè)和50余家大賣場的改造或在當(dāng)期形成一定的費用壓力。換句話說，我們相信公司過去幾年韜光養(yǎng)晦、積極調(diào)整的經(jīng)營效果將在明年開始體現(xiàn)。
盈利預(yù)測略有調(diào)整，維持增持評級：綜合考慮公司開店規(guī)劃、CPI、費用率上行等因素，我們對公司2010-2011年的業(yè)績預(yù)測略有調(diào)整，調(diào)高了對公司2011年后的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2010年-2011年公司分別實現(xiàn)收入74億和99.4億元，分別增長29.3%和34.3%；分別實現(xiàn)EPS 0.72和0.97元，對應(yīng)目前的股價估值分別為32X和24X。我們維持對公司的增持評級，目標(biāo)價26元。
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本文標(biāo)題：步步高：轉(zhuǎn)型成果可能在明年開始體現(xiàn)
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