出于美的集團(tuán)的發(fā)展規(guī)劃，美的電器近幾年都在快速擴(kuò)張。但08年公司的擴(kuò)張卻遭遇了宏觀經(jīng)濟(jì)的突變及行業(yè)增速的下滑，經(jīng)營(yíng)壓力增大。但我們認(rèn)為公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然保持，仍舊看好公司的中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

    我們通過美的與格力、海爾的比較分析，總結(jié)出美的電器過去的成功源自于戰(zhàn)略、管理、品牌、制造四個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)合力。戰(zhàn)略上，殊準(zhǔn)了家電產(chǎn)業(yè)格局變化及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)拍;管理上，決策放權(quán)和激勵(lì)機(jī)制造就經(jīng)營(yíng)體系的靈活高效;品牌上，貼近生活、貼近大眾的定位贏得了廣泛的市場(chǎng);制造上，與國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)合資快速獲取技術(shù)。

    08年來行業(yè)環(huán)境的突變主要對(duì)公司擴(kuò)張戰(zhàn)略的效果和實(shí)施影響較大，令公司短期失去了戰(zhàn)略方面的競(jìng)爭(zhēng)力;但公司在品牌、管理、制造方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然保持，公司追求持續(xù)盈利和增長(zhǎng)的關(guān)鍵策略組合依然奏效。對(duì)小天鵝的整合雖然在08年遭遇意料之外的困難，但已一一克服，09年有望初見成效;家電下鄉(xiāng)中公司優(yōu)勢(shì)能夠得以體現(xiàn)，銷售增長(zhǎng)將因此而更加確定;而冰洗業(yè)務(wù)收入占公司比重的提高將有助于穩(wěn)定整體毛利率。

    我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年?duì)I業(yè)收入分別為:439.8，505.0，595.4億元，對(duì)應(yīng)增速32.1%，14.8%，17.9%;EPS分別為08年0.741，09年0.823，2010年1.008元;08-10年復(fù)合增長(zhǎng)率16.6%。

    綜合PE估值和DCF估值，考慮目前市場(chǎng)的整體估值水平，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格在9.98-10.37元之間，距離目前股價(jià)還有20%左右的上行空間，給予買入評(píng)級(jí)。

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本文標(biāo)題：美的：擴(kuò)張戰(zhàn)略受阻 制造綜合優(yōu)勢(shì)不改

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