1．事件　　美的電器（000527.SZ）今日公布了2008年第三季度報告，2008年1-9月份實現營業收入373.41億元，同比增長31.17%，前三季度公司共實現凈利潤12.35億元，凈資產收益率23.65%，每股經營活動產生的現金流凈額為1.62元，實現每股收益0.65元。　　2．我們的分析與判斷　　收入和利潤實現同步增長。美的電器（000527.SZ）2008年1-9月份銷售收入實現同比增長31.17%，但是受出口放緩影響，銷售增速有所下滑，第三季度實現同比增長11.33%，落后第一季度和第二季度的同比增速。我們認為，這主要歸因于受國際金融動蕩影響，行業整體出口增速放緩；同時，受國內房地產減速等負面因素沖擊，國內市場同比需求較去年回落，我們判斷公司第四季度增長速度不會回到今年上半年的水平，但能維持高于行業增長的速度。　　運營質量較好。公司現金流充沛，2008年1—9月經營活動產生的現金流量凈額達到30.71億元，同比大幅增加80.34%；每股經營活動現金流凈額為1.62元，顯示了公司較高的回款能力，這種高質量的運營在行業增速下滑的情況下體現了公司品牌的號召力，也將幫助公司抵御景氣回落造成的經營風險。　　成本控制能力依然出色。美的電器（000527.SZ）通過產業鏈上下游渠道整合，強化了成本控制能力，銷售收入增長水平高于營業成本上升；同時，通過調整營銷結構使得公司毛利率水平穩中有升。2008年1-9月實現毛利率19.28%，比去年同期的18.36%增長了0.92%。雖然銷售規模持續增長，公司銷售費用率和管理費用率依然保持在去年的低水平。目前公司有短期借款21.23億元，進入9月份以來央行累計降低短期貸款利率54個基點，我們預計四季度公司財務費用有可能減少支出280萬元。增長前景依然看好。公司掌握了廣州華凌、合肥華凌、中國雪柜和小天鵝的控制權，形成了空調、冰箱和洗衣機的多產品線組合模式，我們認為多樣化經營模式將抵御單個產品景氣回落的風險；另外，多品牌梯次運營能夠保證公司在特定區域市場上占有較大的市場占有率（例如華凌在廣州和榮事達在安徽），同時，在全國市場上樹立品牌形象，帶動全系列產品的銷售。另外，大股東美的集團保持限售狀態和進一步增持也反映出公司未來較好的增長前景。　　3．投資建議 　　總的來看，美的電器（000527.SZ）白色家電多樣化經營策略有助于抵御單個產品景氣回落的風險，公司有望在未來繼續保持較高的增長速度和盈利水平。考慮到空調行業景氣有轉弱的跡象，我們調整了公司未來兩年的增長速度，根據銀河證券估值模型，預計公司2008-2010年的每股收益分別為0.80元、0.97元和1.18元，對應的PE估值分別為8.84X、7.27X和6.01X，公司具備投資價值，我們繼續維持公司的“推薦”評級。

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本文標題：美的電器：現金流充沛 經營質量高

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