產能擴張是一系列并購的結果。隨著將榮事達、小天鵝、華凌等冰洗品牌攬入旗下，以及位于合肥的“美的冰洗產業工業園”的竣工，美的在冰洗的行業地位已經直逼行業老大海爾，而在空調業務上美的通過收購和增產也有可能趕超格力。
中金公司的分析提示了并購對美的業績的推動作用，指出美的43.52%的收入增長速度不僅超過行業平均水平，也超過同期格力的24.4%，但如果剔除今年新并表的小天鵝和重慶美通等公司的營業收入和利潤，美的原有業務營收同比增長36.3%，凈利潤同比增長37.7%。
資本層面對于美的的業績也給予了積極的反映，根據新的半年報，美的前十大股東中普遍對美的進行了增持，美的集團公司新增持公司股票2.95億股，摩根士丹利、瑞士信貸等6家QFII共計增持8899.34萬股，持股比例達到16.39%。
空調產能或超格力
隨著7月底增發成功，美的電器在其擬投資的11個項目中，所需資金最多的就是家用空調的擴產。
據了解，2007年，美的電器的家用空調產能為1300萬臺，毛利率為16%。2008年，公司家用空調產銷量將達1700萬臺，實現銷售收入300億元以上。
早在2007年下半年，美的電器開始改造和擴建武漢工廠和順德工廠，此舉將新增產能850萬臺/年。再加上2007年底公司收購華凌公司，獲得200萬臺產能，此次產能擴張計劃完成后，美的將擁有2350萬臺/年的空調產能。到2009年全部達產時將達2350萬臺（預計2008年格力家用空調產能將超過2000萬臺）。
多元化提升毛利率
和格力的專業化路徑不同，美的近年來傾力打造其多元化白電平臺。
在行業面臨拐點時期，美的基本完成了其白電多元化布局，形成來空調、冰箱、洗衣機、壓縮機四大主要業務。同時也受益于規模效應和高利潤產品產能的增長，美的營收大大超過行業平均水平。
從產品毛利率結構也可以看出，美的進入的商用空調、冰洗產品的利潤更高，而這些產品的產能擴張也彌補了美的家用空調增速放緩的影響。
今年以來，除了對小天鵝和重慶美通的收購，美的還斥資1.43億元收購了合肥榮事達電冰箱有限公司等三家公司各25%股權，持股比例達到75%；以及新建冰箱壓縮機項目，投資4.92億元。
根據美的新的發展戰略規劃，美的還將加速發展商用空調、冰洗業務，重點培育冰箱壓縮機業務，力爭在3~5年后在各個產品業務領域進入全球前三強。
而當前白電行業的困境也給美的做大提供了機會和市場空間。
美的人士表示，目前階段，最先面臨困境的必定是小企業。所以在目前行業整體不太好的情況下，美的作為龍頭企業的地位決定了其能夠在這個階段加快發展，特別是利用其技術研發實力、品牌效應。
國泰君安分析師王稹認為，在收購榮事達、華凌、小天鵝之后，美的電器事業部制的管理也進一步復雜，對內部管理能力提出了更高的要求。
目前美的產業的整合工作由美的老總何享健親自主持，他還表示，美的將繼續以家電為主業，明年也不會再有大的并購動作。
套期保值減輕上游壓力
面對原材料漲價，美的還利用戰略合作和套期保值化解壓力。
美的方面對記者表示，美的和攀鋼等上游企業，通過建立戰略合作關系，以降低成本。而公司的行業地位也是這種合作展開的前提。
美的投資者關系部宋方則對記者表示，套期保值主要由公司采購中心利用期市進行操作，已經進行了幾年，主要目的就是利用期貨交易的特點化解成本風險，這種方式已經進行了三四年。
據了解，美的每年的電解銅和電解鋁用量分別達到15萬噸和10萬噸，銅鋁的套期保值量約占采購總量的20%。今年美的套期保值的規模比往年又有所提高。
銀河證券家電分析師朱立軍對記者表示，對原材料進行套期保值，目前國內同業中除了美的，還不多見。根據美的報告透露，套期的實際抵銷結果在“80%~125%之間”，而據了解，只有達到這一標準，套期保值效果才屬于“高度有效”，能夠按照套期保值的會計準則進行處理。
不過美的投資者關系部也表示，應對行業壓力更主要的還是依靠美的自身的競爭優勢。由于已經擁有了充分的市場定價權，所以美的在和其他企業的競爭中，不一定需要用低價方式，而是利用高端產品、高利潤產品去“拼市場”。
記者還注意到，2008年美的進行了營銷變革。據美的方面透露，美的家用空調在今年將完成由代理制向實體化的變革，實行授權委托經營模式，此舉意在更好地利用資源，激勵銷售。
擴張帶來資金壓力
不過，規模的擴張也對美的造成了一定資金壓力，根據擴張計劃，全部資金投入可能需要50億元。
根據財報顯示，美的上半年營收增加43.52%，但銷售費用增長了近10億元，增幅52.15%，管理費用增長53.88%，財務費用增長130.39%，各種開支增加明顯。同時資產負債率也從2005年度59.54%逐年增加，目前已經提高到71.42%。
另外，由于國內營銷模式變革和海外銷售結算方式變更，應收賬款和應收票據分別增長189.47%、157.52%，公司營運資金面臨一定壓力。
美的認為主要原因在于空調銷售渠道變革、冰洗業務推廣力度增強，以及短期借款增加導致利息支出增長等因素影響。
銀河證券家電分析師朱立軍認為，雖然費用增加幅度較大，但基本上與企業規模的擴張同步。
長城證券分析師何奇峰也認為，美的的業務快速擴張導致資金面臨壓力。不過他也認為，隨著美的增發工作的推進，其籌集的資金將解決公司冰洗業務發展所需資金，也緩解資金緊張狀況。
記者注意到，今年上半年美的將證券投資進行了清倉，特別是其持有的小天鵝股權從交易性資產變為長期投資項目，從而避免了股價下跌損失對凈利潤的影響。
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本文標題：美的電器：多元化布局催生A股家電老大
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