目前，隨著“限售股解禁時代”的來臨，關(guān)于限售股解禁對A股市場的沖擊成了財經(jīng)界最熱門的話題之一。 行業(yè)觀察家認(rèn)為，限售股解禁確實會給市場造成很大的壓力，但是這種壓力更多的是體現(xiàn)在投資人心里層面，而絕非真實的拋售壓力，因此，應(yīng)該理性地看待限售股解禁的問題。 一、新政策出臺，市場壓力驟減 2008年是限售股解禁比較集中的一年，數(shù)據(jù)顯示，2008年，A股上市公司將有810.13億股限售流通股解禁。證監(jiān)會也于今年4月20日出臺了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對備受市場關(guān)注的股改限售股解禁進行規(guī)范，規(guī)定持有解除限售存量股份的股東預(yù)計未來一個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。上市公司的控股股東在該公司的年報、半年報公告前三十日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份。該指導(dǎo)意見已于2008年4月21日正式實施。 另外，今年A股上市公司將有810.13億股限售流通股解禁，其中國有股占到了A股市場7成左右的份額，它的限售股解禁無疑成為非流通股解禁的主力，僅大非的解禁數(shù)量就超過387億股。對此，國資委主任李榮融說：“（對國有股減持）我們有承諾，要為股市的健康發(fā)展做貢獻，別擔(dān)心！”而近日，為了維護證券市場穩(wěn)定，國資委更是明確提出要加強對國有股減持的監(jiān)管，這也為限售股解禁股份的流通秩序定下基調(diào)。 二、限售股解禁并不等同于限售股拋售 回顧2007年，當(dāng)時部分解禁的限售股并沒有當(dāng)即形成明顯的拋售壓力，反而還以上漲為主。對于部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，只要其擁有良好的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展前景，擁有較高的市場品牌價值，再加上限售股股東無意真實解禁，其套現(xiàn)壓力將是微乎其微的。沒有了這種套現(xiàn)壓力，上市公司自然能免除市場的實際沖擊。畢竟投資是一輩子的事情，而且真正注重價值投資的投資人肯定不會輕易放棄其所持有的珍貴籌碼。 關(guān)于上市公司限售股解禁問題，我們看到的更多真實現(xiàn)象是，股價在上漲時，限售流通股解禁的當(dāng)口可能是增加籌碼的好機會。如果股價處于下跌過程中，有些小非為了減少損失當(dāng)然也會急于賣出，這樣又會使股價的下跌加速。但站在價值投資的角度出發(fā)，限售股的解禁絕非等同于拋售。 三、控股權(quán)的爭奪，大非不會輕易減持 限售股解禁之后，使得市場化并購以及控股權(quán)爭奪戰(zhàn)發(fā)生的可能性在進一步增大。在全流通時代，無論上市公司股權(quán)的靜態(tài)價值還是動態(tài)價值都將得到大幅提升，再考慮到優(yōu)秀上市公司未來的成長潛力，控股權(quán)的真實價值就更高，尤其對那些發(fā)展前景好，品牌價值高的公司而言更是如此。此類公司的大股東如削弱自己的控股權(quán)，必將使公司成為并購的對象。 據(jù)了解，作為公司的控股者大規(guī)模二級市場拋售的行為根本不會存在，例如萬科、招商銀行、中國平安、TCL集團等企業(yè)，大小非解禁對市場上實際流通的股份數(shù)量不會產(chǎn)生太大的影響。在保持公司控制權(quán)問題上，控股股東是絕不讓步的。因此，從控股權(quán)的角度，我們在分析大小非解禁問題時也可換個角度反思，畢竟大股東們籌碼丟掉了，代表的不僅僅是利益的套現(xiàn)，而是控制權(quán)的丟失。 四、公司具備重大發(fā)展?jié)摿Γ笮》且话悴粫䴗p持 市場上，部分企業(yè)由于各種因素的困擾，公司經(jīng)營處于調(diào)整階段，但具備重大的發(fā)展?jié)摿Γ熬翱春�，即使大小非解禁，對該股票也不會產(chǎn)生重大影響。 比如上面提到的TCL集團，目前已經(jīng)走上了健康和穩(wěn)定發(fā)展的道路，品牌價值07年達401.36億元，位居中國最有價值的商業(yè)品牌第五名，電視機行業(yè)第一名。據(jù)其4月底發(fā)布的2008年第一季度業(yè)績報告，公司的主營業(yè)務(wù)TCL多媒體和TCL通訊順利實現(xiàn)國際化之后首次“同步盈利”，公司的經(jīng)營層面持續(xù)改善，特別是其與三星合作的液晶電視模組項目已經(jīng)開工，投產(chǎn)后必將大大增強在全球彩電行業(yè)的競爭力。在日前面臨大小非解禁的時候，其第一大股東惠州控股就明確表示無意減持TCL股份。另外，大股東飛利浦公司以及第三大股東TCL集團董事長李東生均明確表示持股不會改變，這顯示了大股東對公司未來發(fā)展的信心。 綜上所述，國內(nèi)資本市場進入“限售股解禁時代”后，市場整體格局將出現(xiàn)新變化，大小非解禁問題應(yīng)理性面對，價值投資將是永久的選擇。
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