回顧過去長(zhǎng)達(dá)半年下跌的陰霾，最直接的原因之一就是市場(chǎng)對(duì)“大小非”們肆無忌憚套現(xiàn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資信心極度缺失。
據(jù)目前公開信息統(tǒng)計(jì)，2008年，此前處于限售狀態(tài)的非流通股逐漸限售期滿，將進(jìn)入“解禁” 高峰。2008年全年的解禁股總數(shù)將達(dá)到1353.64億股，解禁總額則可能沖至29805.2億元。再往后兩年看，2009年將達(dá)到6.1萬億，2010年將為6.7萬億，這些加起來，相當(dāng)于目前A股流通市值的兩倍多。這個(gè)可怕的預(yù)期將成為市場(chǎng)持續(xù)的隱憂。因此，在未來的后股改時(shí)代如何去深入挖掘“抗非股”，或許將是值得我們高度關(guān)注的焦點(diǎn)，真正的抗非股具有四大特征。
特點(diǎn)一、股權(quán)結(jié)構(gòu)已趨穩(wěn)定，大股東無意減持
后股改時(shí)代一些上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)歷經(jīng)多年的演變已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股東結(jié)構(gòu)與其產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)利益直接相關(guān)，其股份從限售到解禁，對(duì)市場(chǎng)的真實(shí)影響實(shí)際是不存在的，大股東一般都無意減持。例如TCL集團(tuán)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)自整體上市以來，曾經(jīng)歷較大的磨礪，目前股權(quán)結(jié)構(gòu)已趨穩(wěn)定。最新資料顯示，TCL集團(tuán)總股本約為25.86億股，其中有限售條件的股份還剩下約7354.36萬股，今年 4月20日解禁的股份約為2.3億股，占總股本的8.98%。這次解禁的股份中，TCL的大股東惠州市投資控股有限公司有5%的股權(quán)，TCL第二大股東飛利浦有1.3%的股權(quán)。據(jù)了解，惠州市投資控股有限公司為TCL集團(tuán)的控股股東，隸屬惠州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，其持有TCL12.7%的股權(quán)，2007年4月20日首次解除股份限售約1.3億股，過去一年，它實(shí)際出售股份約361萬股之后沒有再出售股份。惠州市投資控股有限公司公開表示，會(huì)保持TCL第一大股東地位，近期沒有出售計(jì)劃。第二大股東戰(zhàn)略投資者飛利浦，現(xiàn)持有TCL6.3%的股權(quán)，它對(duì)2007年4月解禁的TCL集團(tuán)5%限售股權(quán)一股沒賣，此次1.3%的限售股權(quán)解禁后其持有的股份全部為非限售股份，飛利浦公開表示，作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略性投資，近期沒有出售TCL股權(quán)的計(jì)劃，甚至還有意增持。TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生作為另一大股東，深諳公司的經(jīng)營(yíng)管理和所處的行業(yè)環(huán)境，更看好公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?007年，李東生曾先后四次增持TCL集團(tuán)旗下兩家香港上市公司TCL多媒體和TCL通訊的股份，另外，還主動(dòng)認(rèn)購(gòu)TCL集團(tuán)定向增發(fā)(用于興建液晶電視模組)18%的股份。這一系列“真金白銀”的投入，更顯示出企業(yè)領(lǐng)軍人對(duì)公司未來的發(fā)展充滿著信心。
特點(diǎn)二、市場(chǎng)價(jià)值嚴(yán)重低估，股東套現(xiàn)弱沖動(dòng)
市場(chǎng)在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年多的調(diào)整后，尤其是在前期經(jīng)歷了市場(chǎng)非理性的恐慌情緒的暴跌沖擊后，部分上市公司已經(jīng)被嚴(yán)重低估，大股東限售股即使解禁也動(dòng)力不足。
經(jīng)過仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，TCL集團(tuán)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，正重新走向增長(zhǎng)， 2007年公司通過采取一系列措施，積極應(yīng)對(duì)困難，已經(jīng)摘帽成功，最新數(shù)據(jù)顯示，一季度的經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)100%以上。從近階段TCL集團(tuán)所展示出來的創(chuàng)新技術(shù)和系列產(chǎn)品如：平板顯示驅(qū)動(dòng)技術(shù)、LCD背光技術(shù)、LCD視頻處理技術(shù)、TCL蒙寶歐“旗袍”系列手機(jī)、TCL E9悅?cè)幌盗幸壕щ娨暜a(chǎn)品等以及在液晶模組項(xiàng)目上獲得的地方政府和上游供應(yīng)商支持來看，TCL集團(tuán)依然擁有巨大的潛在資源，這將是TCL集團(tuán)重新啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)所在。公司目前所采取的“4＋2”業(yè)務(wù)群的架構(gòu)十分清晰，也會(huì)極大提升公司未來的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)WIND資訊截止4月22日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，TCL集團(tuán)的總市值為115.35億元，高居同行業(yè)上市公司之首，且流通市值達(dá)到112.07億元，更是領(lǐng)先同行業(yè)其他公司，比第二名四川長(zhǎng)虹的流通市值高出28億元，而TCL集團(tuán)僅多媒體業(yè)務(wù)這塊的銷售收入就高達(dá)207.17億元，且TCL集團(tuán)2007年品牌價(jià)值就高達(dá)401.36億元，然而其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻僅為4.46元，這個(gè)價(jià)格與公司07年初的價(jià)格水平基本一致，可見證券市場(chǎng)給予TCL集團(tuán)的整體估值還停留在過去的水平線，不僅公司2007年的增長(zhǎng)未能完全反應(yīng)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上，而且其整體市場(chǎng)估值還遠(yuǎn)低于其年銷售收入，僅就市銷率指標(biāo)而言，TCL集團(tuán)的投資價(jià)值無疑是應(yīng)該值得高度關(guān)注的。
特點(diǎn)三、品牌價(jià)值魅力無限，核心競(jìng)爭(zhēng)顯優(yōu)勢(shì)
股改后的全流通市場(chǎng)面臨股票數(shù)量增加的沖擊是必然的，尤其是對(duì)于那些持有成本極為低廉的法人股有減持沖動(dòng)也是可以預(yù)料的。但有些公司其市場(chǎng)地位突出，品牌價(jià)值領(lǐng)先，核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，股東解禁后減持的意愿是不會(huì)太強(qiáng)的。2007 年TCL 品牌彩電銷量全球市場(chǎng)份額達(dá)9.3%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)19.4%，公司保持著全球前五、中國(guó)第一的電視生產(chǎn)商突出的行業(yè)地位。公司在2008年1月第41屆CES展上榮獲 “中國(guó)消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌”稱號(hào)，而在2007年美國(guó)《FORTUNE》雜志與Hay集團(tuán)對(duì)中國(guó)本土企業(yè)聲譽(yù)的聯(lián)合調(diào)查中，TCL集團(tuán)連續(xù)兩年入選“最受贊賞的中國(guó)公司”，在全明星企業(yè)榜單中位居第13位，同時(shí)躋身電子行業(yè)五強(qiáng)。TCL集團(tuán)2007年的品牌價(jià)值達(dá)401.36億元，位居中國(guó)最有價(jià)值商業(yè)品牌第五名，電視機(jī)行業(yè)第一名。再看通訊方面，我們認(rèn)為，未來手機(jī)換代將不可避免，手機(jī)換代及消費(fèi)升級(jí)使得TCL集團(tuán)受益匪淺，公司通過并購(gòu)阿爾卡特已經(jīng)掌握了3G的核心技術(shù)，且擁有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，當(dāng)未來國(guó)內(nèi)手機(jī)行業(yè)進(jìn)入有序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)時(shí)，TCL集團(tuán)的手機(jī)業(yè)務(wù)將展現(xiàn)其強(qiáng)大的發(fā)展后勁。
特點(diǎn)四、行業(yè)介入門檻較高，長(zhǎng)跑能力展身手
從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，其實(shí)市場(chǎng)上大小非的減持并不如投資人想象的那么瘋狂，經(jīng)過市場(chǎng)的大幅度調(diào)整，大小非減持的意愿也明顯減弱，特別是大非減持?jǐn)?shù)量相當(dāng)有限。其實(shí)，前期市場(chǎng)的弱勢(shì)并不完全是非流通股的解禁打壓，更多的是市場(chǎng)投資人對(duì)投資標(biāo)的整體缺乏投資信心。如果仔細(xì)研究“抗非股”的動(dòng)力，就會(huì)發(fā)現(xiàn)還有那些所處行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，介入門檻相對(duì)較高，且具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)將走得更遠(yuǎn)，后期發(fā)展?jié)摿Ω蟆Ｒ訲CL集團(tuán)的彩電這一核心主業(yè)來看，其發(fā)展的主流趨勢(shì)無疑是CRT電視向LCD電視轉(zhuǎn)型，而LCD彩電業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)眾多電視機(jī)廠商來說，將面臨著資質(zhì)壁壘、研發(fā)和技術(shù)壁壘、資金壁壘、規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘等重重阻力，若不是經(jīng)歷了行業(yè)的多年洗禮，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難重新進(jìn)入，我們也清楚地看到目前國(guó)內(nèi)很多的電視機(jī)廠商舉步維艱，誰能走得更遠(yuǎn)，誰能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，與企業(yè)自身的規(guī)模、轉(zhuǎn)型效率、市場(chǎng)地位等因素息息相關(guān).2007年以來TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了整體扭虧，其國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入214.37億元，占56.3%，海外實(shí)現(xiàn)銷售收入166.42億元，占43.7%，各個(gè)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)情況良好， 08年一季報(bào)業(yè)績(jī)100%的預(yù)增，都說明TCL集團(tuán)已經(jīng)從逐步調(diào)整、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)邁入了良性健康發(fā)展的軌道。近期TCL液晶模組項(xiàng)目已啟動(dòng)，直接切入液晶電視上游產(chǎn)業(yè)鏈，這也為其今后新一輪的增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，未來的長(zhǎng)跑能力會(huì)將更加持久。
總之，“大小非”減持或許將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定的壓力，但對(duì)真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來說并不是壞事，將來會(huì)有更多的資金密切關(guān)注這類“抗非股”，我們也堅(jiān)信，“抗非股”最關(guān)鍵的核心要素是其具備極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)生存能力，具備在長(zhǎng)久的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力，具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。
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