上游重要配件、部品的生產制造能力和技術實力是中國家電整機制造業能否從制造大國轉變為制造強國的瓶頸因素之一，也是我們關注空調、冰箱等優勢產品核心配件壓縮機行業經營狀況的原因。 海立股份(行情 股吧)作為國內壓縮機生產龍頭企業，近年來發展一直較為穩定，一方面沐浴在總需求擴張的利好中，另一方面也面臨著競爭激烈、原料漲價等各種壓力。盡管投資收益為公司貢獻了大部分利潤，我們更關注其主業的發展，關注整個產業的提升。主業空調壓縮機進入新一輪增長期拉動公司收入增長：在空調行業恢復性增長的帶動下，2007年空調壓縮機市場進入新一輪增長期。分析公司近5年的銷售情況可以直觀的看到07年的增長尤為迅速。空調壓縮機年產/銷1263萬臺/1203萬臺，同比增長41%/31%。公司全部營業收入增長27%。
擴充冰箱壓縮機業務，其他業務同主業齊頭并進趨勢良好：公司加大在冰箱壓縮機領域的投資，收購日本三洋持有的青島三洋電機有限公司100%股權。同時對珂納電氣實行增資用于高效商用冰箱壓縮機技改。冰箱壓縮機與汽車起動電機業務均成功扭虧為盈；參股投資的冷凍陳列柜業務成功開拓國外市場。主業和其他業務齊頭并進，總體生產經營呈現良好的增長態勢。
競爭激烈與原料價格高位蠶食利潤：壓縮機主要原材料銅、鋼板、生鐵價格近年來均有較大幅度的上漲，使制造成本位于高位，成本占比從02年的77.5%上升至如今的88.6%，蠶食了公司的利潤。
剔除投資收益等因素利潤增長情況不理想。2007年1.32億營業利潤中包含2600萬元公允價值變動收益和4500萬投資收益。剔除掉該部分影響，營業利潤僅為6000萬元，而06年為8900萬元。
預估每股收益08年0.29元、09年0.34元。同比分別增長3%和18%；..維持“中性A”的投資評級：公司07年利潤的大幅上升并非全部由主業貢獻，我們還是寄希望于其核心業務的發展，關注整個產業的提升。給予08年30倍PE，目標估值8.7元。
(本文來源：招商證券 )
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本文標題：海立股份：需求擴張利好與成本壓力共存
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