2007年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入401.5億元，同比增長(zhǎng)53.4％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.5億元，同比增長(zhǎng)96.1％；歸屬母公司凈利潤(rùn)14.6億元，同比增長(zhǎng)93.4％；攤薄EPS1.02元，高于我們前期預(yù)測(cè)的0.91元；分配預(yù)案每10股派2元（含稅）。
連鎖門(mén)店持續(xù)高速擴(kuò)張：2007年公司新開(kāi)門(mén)店175家，調(diào)整14家，加上07年末并入的120家加盟店，公司連鎖門(mén)店達(dá)到632家，其中社區(qū)店367家，中心店183家，旗艦店82家；營(yíng)業(yè)面積264萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)85.8％；截至07年末，公司已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)152個(gè)地級(jí)以上城市。公司07年門(mén)店仍然維持高速擴(kuò)張，其中旗艦店增長(zhǎng)115.7％，從公司旗艦店所處區(qū)域和布局來(lái)看，未來(lái)會(huì)是公司盈利的核心增長(zhǎng)點(diǎn)；
傳統(tǒng)家電占據(jù)銷(xiāo)售主導(dǎo)地位。07年公司傳統(tǒng)家電銷(xiāo)售保持旺盛勢(shì)頭，空調(diào)、黑色家電和白色家電的銷(xiāo)售規(guī)模占到銷(xiāo)售總額的61.5％，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。公司強(qiáng)調(diào)的電子消費(fèi)類(lèi)
產(chǎn)品方面，通訊產(chǎn)品銷(xiāo)售占比為13.9％，同比下降了3個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)碼、IT銷(xiāo)售占比12％，同比上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)；小家電的銷(xiāo)售比重為11.5％，同比略下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。可以看到，推動(dòng)公司目前發(fā)展的核心仍然是傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)，而電子類(lèi)消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)在07年并沒(méi)能取得太大突破。
高毛利家電推動(dòng)毛利率提升：07年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為11.25％，較去年同期增加了0.57個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提高的關(guān)鍵是傳統(tǒng)家電毛利率的提升，與去年同期相比，公司銷(xiāo)售傳統(tǒng)黑電、白電以及空調(diào)的毛利率分別為12.6％、12.3％、11.5％，同比增加了2.77、1.66、0.84個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于公司對(duì)傳統(tǒng)家電銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，新興高毛利家電產(chǎn)品銷(xiāo)售占比增加。公司通訊產(chǎn)品毛利率為7.3％，數(shù)碼、IT毛利率3.8％，分別同比下降2.03和2.61個(gè)百分點(diǎn)，這與整個(gè)電子類(lèi)消費(fèi)產(chǎn)品的行業(yè)趨勢(shì)是基本一致的。
費(fèi)率下降帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升：公司營(yíng)業(yè)費(fèi)率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于公司長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持對(duì)后臺(tái)物流體系及信息平臺(tái)的建設(shè)。我們認(rèn)為，公司前期對(duì)物流中心，信息平臺(tái)的高投入，在發(fā)展初期會(huì)帶來(lái)較??大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但是隨著司規(guī)模迅速擴(kuò)大，費(fèi)用得到了有效分?jǐn)�，�?guī)模化效益得到了充分體現(xiàn)。
應(yīng)付票據(jù)大量使用延長(zhǎng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：公司近年來(lái)明顯加大了應(yīng)付票據(jù)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的運(yùn)用，與去年同期相比，公司應(yīng)付票據(jù)同比增長(zhǎng)106.8％，應(yīng)付票據(jù)大量使用延長(zhǎng)了公司的信用周期，應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從06年的34天延長(zhǎng)到07年的51天。這節(jié)約了公司的資金成本，公司07年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降1個(gè)多億。此外，由于周轉(zhuǎn)期延長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目大幅增加，這使得公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)顯著，同比增長(zhǎng)近22倍，達(dá)到35億元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.43元。雖然這僅僅是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)的反映，但是說(shuō)明目前公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)上優(yōu)勢(shì)明顯。
考慮到公司費(fèi)率下降幅度高于我們?cè)瓉?lái)的預(yù)期，我們調(diào)整了公司08-09年的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司08-09年EPS分別為1.75元和2.35元，根據(jù)公司昨日收盤(pán)價(jià)64.50元計(jì)算08年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為37倍，在中小板上市公司中估值優(yōu)勢(shì)仍然明顯，我們維持對(duì)公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。
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