公司12月24日參與競買景德鎮(zhèn)華意電器總公司持有的華意壓縮9710萬股股權(quán)拍賣會，最終公司以2.34億元獲得這部分股權(quán)，成為華意壓縮(000404)第一大股東，股權(quán)比率為29.9%。
評論：
冰箱行業(yè)需求的較好增長預(yù)期吸引公司加大對該行業(yè)的資本投入我們預(yù)期2007年中國大陸冰箱行業(yè)總銷量將達到近4500萬臺，同比增長約28%，比2006年行業(yè)銷量25%的增速略有上升。一、二級市場更新需求增加、三、四級市場消費需求上升帶動了對耐用消費品冰箱的需求，并且這一次的增長更多的體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨向中高檔產(chǎn)品比率增加的趨勢。2007年大部分從事冰箱以及上游壓縮機行業(yè)制造的企業(yè)獲得了較好的盈利持續(xù)或恢復(fù)增長、扭虧。(表1)不包含在表1中的非上市公司同樣如此。
2007年公司拿到美菱電器(000521)10.88%的股權(quán)，成為公司第一大股東，美菱雖然在2007年經(jīng)歷搬遷廠房的影響，業(yè)績表現(xiàn)也算是不錯，再加上冰箱行業(yè)2008年較好的增長預(yù)期，公司通過這次華意壓縮股權(quán)拍賣加大對上游壓縮機的投入，出發(fā)點自然是希望能夠加強上下游的協(xié)同效用，擴大規(guī)模效應(yīng)達到降低成本、協(xié)調(diào)生產(chǎn)的效果。
冰箱以及上游壓縮機行業(yè)的整合繼續(xù)加快2007年發(fā)生在冰箱以及對應(yīng)壓縮機行業(yè)的重組整合出現(xiàn)明朗化的跡象，并且相對過去年份更為理性。海信科龍的資產(chǎn)整合、美的電器對相關(guān)冰箱資產(chǎn)的整合、海爾對三洋海外生產(chǎn)基地的收購、海立股份收購青島三洋等等。行業(yè)的整合帶來競爭格局的變化，公司在同行競爭對手整合加快的壓力下，也希望通過這一次的整合提升公司的競爭實力。從美菱和華意壓縮的情況來看，美菱在行業(yè)內(nèi)處在第三或四的位置，華意壓縮在國內(nèi)則處在第一的龍頭位置，華意的產(chǎn)能有望在08年超過千萬臺，旗下最強的子公司加西貝拉2007年10月新建的200萬臺環(huán)保節(jié)能高效壓縮機項目竣工，業(yè)內(nèi)人士評價為中國第一條自主設(shè)計開發(fā)、設(shè)備自主選定的冰箱壓縮機生產(chǎn)線，并實現(xiàn)當年建設(shè)、當年投產(chǎn)。從全球來看，壓縮機產(chǎn)能超過千萬臺的包括EMBRACO、ZANUSSI、松下、LG、DANFOSS、KULTHORH、泰康。
收購價格并不算高公司這次的收購成本相當于2.41元/股，相比當前股價10.42元低了許多，按PB計算為2倍。雖然盈利情況卻因為長期關(guān)聯(lián)股東拖欠款等原因不盡人意，但華意壓縮從規(guī)模上來看在國內(nèi)屬于第一大龍頭，2007年以來我們注意到經(jīng)過一系列的債務(wù)重組安排已經(jīng)解決了這些欠款歷史遺留問題，因此減少的財務(wù)費用估算就超過3000萬元，08年扭虧應(yīng)該沒什么問題，因此我們認為公司花費的收購代價并不算太高。
維持“謹慎推薦”的評級
這一次股權(quán)收購對公司的1年內(nèi)的盈利增厚是微乎其微的，主要是體現(xiàn)了公司冀望因此獲得行業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)以及行業(yè)內(nèi)競爭地位的提升。基于行業(yè)向好和收購價格較為合理的因素，我們對本次收購的評價是偏樂觀的，對公司的盈利預(yù)測07、08年每股收益預(yù)期0.26、0.54元。維持對公司“謹慎推薦”的評級。
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本文標題：四川長虹:冰箱行業(yè)需求增長較好
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