S三星（深交所代碼000068）股改困局近日破冰。按照中國證監(jiān)會的要求，今年年底所有未股改的上市公司均須完成股改。作為深圳“股改困難戶”的S三星因外資股東抵觸，股改方案一度難產(chǎn)。目前，S三星、S三九、 S寶光 、S科學(xué)城、S科健等先后宣布啟動股改。10月8日，S三星公告股改方案，股票即日起停牌；10月17日，S三星突然公告了新的股改方案，比此前方案提高了流通股股東的對價(jià)水平。值得關(guān)注的是，在先后兩個(gè)股改方案當(dāng)中，公司非流通股的兩個(gè)外資股東均受到了“特別”的優(yōu)優(yōu)待，實(shí)際上將少支付一定的對價(jià)。在這場股改困局的“破冰”之路上，多方利益是如何角力推動了股改進(jìn)程？
新方案能否通過仍未知
此前，S三星股改因主要股東意見分歧一度停滯不前，陷入了困局。去年，S三星曾被深圳市政府有關(guān)部門考慮作為股改試點(diǎn)。但是，自去年4月份公司非流通股主要股東商議股改事宜至今年9月份，因外資與中資股東的意見分歧，S三星股改方案一度難產(chǎn)。目前深圳尚未股改的上市公司寥寥無幾，S三星成為深圳市政府頭疼的“股改困難戶”。
10月8日，備受市場關(guān)注的S三星股改方案終于出籠。公司以截至2007年6月30日的資本公積金和總股本為基礎(chǔ)，向流通股股東每10股轉(zhuǎn)增3.1605股；向公司非流通股東三星康寧投資有限公司、三星康寧（馬來西亞）有限公司兩家非流通股東每10股轉(zhuǎn)增0.1758股。本次定向轉(zhuǎn)增后，公司總股本從785970516股增加至861983719股，增加10%；原非流通股股東持股由560970517股增加至565871334股，增加1%；無限售條件流通股從225000000股增加至296112385股，每10股變?yōu)?3.16股。
當(dāng)日S三星宣布股改方案后，公司股票即日起停牌。但市場先知先覺資金或看好其股改方案，此前一個(gè)交易日即國慶節(jié)前的最后一個(gè)交易日，S三星漲停報(bào)收12.14元。
令人意外的是，事情的發(fā)展出現(xiàn)意料之外的變化。
10月17日，S三星突然公告了變更后的新的股改方案。
在新方案中，S三星董事會通過了新的對價(jià)安排為：向流通股股東每10股轉(zhuǎn)增4.6028股；向公司非流通股東三星康寧投資有限公司、三星康寧（馬來西亞）有限公司兩家非流通股東每10股轉(zhuǎn)增0.2561股。本次定向轉(zhuǎn)贈后，公司總股本由785970516股增加到896671468股，增加14%；原非流通股股東持股由560970517股增加至568107766股，增加1%；無限售條件流通股從225000000股增加至328563703股，每10股變?yōu)?4.6股。
新方案的實(shí)際對價(jià)水平相當(dāng)于流通股股東每10股獲得2.8股的對價(jià)。不難發(fā)現(xiàn)，新方案顯著提高了流通股股東的對價(jià)水平，相比原方案，新方案對價(jià)水平提高40%.
海通證券有關(guān)人士稱，以上對價(jià)及承諾的安排均有利于維護(hù)流通股股東利益，增強(qiáng)公司股東的持股信心，解決公司長久以來股權(quán)割裂的問題，符合公司全體股東利益，有利于公司發(fā)展。
外資股東意外受優(yōu)待
值得注意的是，在新的股改方案中，除流通股東外，公司兩大外方非流通股東三星康寧投資有限公司、三星康寧（馬來西亞）有限公司兩家非流通股東也獲每10股轉(zhuǎn)增0.1758股。
為何股改方案要給三星系兩外資股東非常優(yōu)待呢？相關(guān)人士透露，這正是S三星股改困局的處方，股改方案是各方妥協(xié)的結(jié)果。
S三星內(nèi)部知情人士向本報(bào)記者透露，作為S三星實(shí)際控制人，韓國三星借股改之機(jī)曾向深圳市政府提出約2億元的政策扶持補(bǔ)貼。但上市公司在股改中要求政府支付“政策扶持補(bǔ)貼”的做法并未有先例，未獲得支持。于是，外資股東韓國三星對股改產(chǎn)生抵觸心理，不愿與中方大股東支付相同比例的對價(jià)。這是S三星股改陷入困局的主要原因。
S三星股改的障礙主要是中、外股東在對價(jià)問題上的分歧。韓國三星向中方提出補(bǔ)貼或減少其對價(jià)，要求補(bǔ)償性質(zhì)的方案可能是一個(gè)妥協(xié)的結(jié)果。近日，本報(bào)記者致電S三星董事長胡建平，胡建平未否認(rèn)外資股東韓國三星在股改中要求補(bǔ)償?shù)恼f法。
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