家用空調(diào)行業(yè)仍將處于景氣周期，預計明年仍然內(nèi)外需兩旺：
在全球氣候趨暖的背景下，國內(nèi)家用空調(diào)市場容量仍將提升，隨著人均可支配收入的提升，全國空調(diào)百戶擁有量仍將提高，我們預計在不考慮農(nóng)村市場的消費情況下，從中長期角度來看城鎮(zhèn)家用空調(diào)未來2-3年市場平均容量有望達到3340萬臺。從宏觀層面的數(shù)據(jù)來看，全國消費趨好，受益于房地產(chǎn)消費旺盛，我們預計明年國內(nèi)家用空調(diào)仍將保持8%-10%的增速。同時歐美及拉丁美洲空調(diào)出口旺盛，我們預計明年出口仍將保持在9%的增速，因此家用空調(diào)行業(yè)景氣仍然處于景氣周期中。
競爭格局呈現(xiàn)以價值競爭為主導，行業(yè)集中度仍將提高：
行業(yè)已擺脫以價格戰(zhàn)為主導的惡性競爭環(huán)境，進入了以價值戰(zhàn)為主導的差異化競爭格局。目前的競爭格局是各大公司依靠強勢營銷比拚產(chǎn)品差異化性能(如節(jié)能、健康)和技術實力，行業(yè)盈利能力水平將會提高。同時產(chǎn)業(yè)集中度仍將提高，高額的原材料成本以及強勢品牌企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢帶來的強大研發(fā)實力和營銷實力都將是推動產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高的內(nèi)在動力，目前這一進程仍未結束，還遠未結束。
格力電器產(chǎn)能將躍居全球首位，龍頭公司將加倍獲益于行業(yè)景氣：
隨著2008年底公司合肥500萬臺家用空調(diào)產(chǎn)能投產(chǎn)，公司生產(chǎn)規(guī)模將躍居全球首位。憑借公司品牌優(yōu)勢、獨有銷售渠道、規(guī)模優(yōu)勢、技術實力及優(yōu)秀的管理和市場開拓能力，我們認為公司發(fā)展仍將遠遠超越行業(yè)增速。同時公司以品牌價值為主導競爭策略也被海外市場接受，近三年出口增速保持在30%的水平，遠超行業(yè)出口增速。同時我們認為國內(nèi)商用空調(diào)又將重演家用空調(diào)發(fā)展的歷史一幕，預計公司商用空調(diào)收入未來3將保持60%-80%的增速，為公司長期成長空間又再添輝煌。
公司銷售凈利率水平將有望改善：
產(chǎn)品出廠均價的提高；經(jīng)銷商獲取股權后帶來治理結構的改善；行業(yè)供需轉(zhuǎn)暖以后帶來盈利水平的提升都將是改善公司銷售凈利率的內(nèi)在與外在動因，公司銷售凈利率有望改善
風險分析：
人民幣升值過快(年幅度10%以上)導致公司出口競爭力將會下滑。
來源：光大證券 作者：丁杰人
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本文標題：格力電器：龍頭將更得益于行業(yè)景氣
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