家用空調行業(yè)仍將處于景氣周期，預計明年仍然內外需兩旺：

　　在全球氣候趨暖的背景下，國內家用空調市場容量仍將提升，隨著人均可支配收入的提升，全國空調百戶擁有量仍將提高，我們預計在不考慮農村市場的消費情況下，從中長期角度來看城鎮(zhèn)家用空調未來2-3年市場平均容量有望達到3340萬臺。從宏觀層面的數據來看，全國消費趨好，受益于房地產消費旺盛，我們預計明年國內家用空調仍將保持8%-10%的增速。同時歐美及拉丁美洲空調出口旺盛，我們預計明年出口仍將保持在9%的增速，因此家用空調行業(yè)景氣仍然處于景氣周期中。

　　競爭格局呈現以價值競爭為主導，行業(yè)集中度仍將提高：

　　行業(yè)已擺脫以價格戰(zhàn)為主導的惡性競爭環(huán)境，進入了以價值戰(zhàn)為主導的差異化競爭格局。目前的競爭格局是各大公司依靠強勢營銷比拚產品差異化性能(如節(jié)能、健康)和技術實力，行業(yè)盈利能力水平將會提高。同時產業(yè)集中度仍將提高，高額的原材料成本以及強勢品牌企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢帶來的強大研發(fā)實力和營銷實力都將是推動產業(yè)集中度進一步提高的內在動力，目前這一進程仍未結束，還遠未結束。

　　格力電器產能將躍居全球首位，龍頭公司將加倍獲益于行業(yè)景氣：

　　隨著2008年底公司合肥500萬臺家用空調產能投產，公司生產規(guī)模將躍居全球首位。憑借公司品牌優(yōu)勢、獨有銷售渠道、規(guī)模優(yōu)勢、技術實力及優(yōu)秀的管理和市場開拓能力，我們認為公司發(fā)展仍將遠遠超越行業(yè)增速。同時公司以品牌價值為主導競爭策略也被海外市場接受，近三年出口增速保持在30%的水平，遠超行業(yè)出口增速。同時我們認為國內商用空調又將重演家用空調發(fā)展的歷史一幕，預計公司商用空調收入未來3將保持60%-80%的增速，為公司長期成長空間又再添輝煌。

　　公司銷售凈利率水平將有望改善：

　　產品出廠均價的提高；經銷商獲取股權后帶來治理結構的改善；行業(yè)供需轉暖以后帶來盈利水平的提升都將是改善公司銷售凈利率的內在與外在動因，公司銷售凈利率有望改善

　　風險分析：

　　人民幣升值過快(年幅度10%以上)導致公司出口競爭力將會下滑。

　　　　　來源：光大證券　 作者：丁杰人　

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本文標題：格力電器：龍頭將更得益于行業(yè)景氣

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