共贏基礎是我們推薦的前提：美的作為白電龍頭一直頗具實力是不爭的事實，二級市場投資的機會點來自于全流通后大小股東利益基礎一致。我們試圖梳理近年來上市公司的資本運作歷程，厘清大股東利益動機，以把握投資脈絡。我們判斷集團從股權分置以來一系列資本運作為美的從第一代創(chuàng)始人手中順利過渡到下一代做制度和股權安排的可能性大于謀求減持的短期利益的可能性。至此，流通股東有機會分享美的電器乃至美的集團的快速發(fā)展。預計重慶美通的大型中央空調(diào)、華凌與美的電器的同業(yè)競爭資產(chǎn)將是緊接下來的資產(chǎn)注入目標。

    　美的電器作為白色大家電旗艦競爭力卓越：美的電器涵蓋家用空調(diào)、空調(diào)壓縮機、商用空調(diào)和冰箱洗衣機，白色大家電產(chǎn)品線齊備。其中家用空調(diào)行業(yè)第二的地位難以撼動；美芝壓縮機躍至行業(yè)第一且盈利能力強，增長主要來自新產(chǎn)品帶動的出口；商用空調(diào)行業(yè)非常景氣，美的有能力承接該領域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的大發(fā)展。美的冰洗基數(shù)小但通過收購榮事達進入基礎不弱，更趕上行業(yè)升級換代的良性增長時機，前景看好。

    　投資建議

　　白電龍頭公司正在經(jīng)歷從行業(yè)低谷期的市場份額集中到產(chǎn)業(yè)升級時利潤大幅增長的跨越式發(fā)展路徑，初具品牌溢價的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，具有長期產(chǎn)業(yè)競爭力的品牌公司應該享受估值溢價。上調(diào)近三年盈利預測，考慮向高盛增發(fā)和管理層期權激勵行權股本增大后的攤薄EPS分別為0.79、1.06、1.41元，同比增長超過30％（行權日未定，暫未考慮期權費用化的影響）。公司發(fā)展態(tài)勢清晰，資本市場形象改善跡象明顯，給予2008年21－25倍的動態(tài)市盈率估值，維持強烈推薦－A的投資評級。

　　文章來源：招商證券研發(fā)中心

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本文標題：美的電器：共贏基礎下的成長盛宴

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