公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入351億元，同比增長19.6%，而三季度收入101億，同比僅增長8.6%，同比增速大大降低（上半年同比增長24.7%）。近期行業(yè)銷售下滑明顯，格力銷售雖然好于行業(yè)，但是市場份額已然高企，階段性無可避免地會受到行業(yè)急劇惡化的影響。

    公司凈利潤大幅增長遠(yuǎn)高于收入的原因在于銷售費(fèi)用率大幅度降低，同時毛利率也有所提升。前三季度公司銷售費(fèi)用率從12.4%下降到10.5%，對于一個年銷售近500億的公司，費(fèi)用率下降2個點(diǎn)對公司EPS貢獻(xiàn)是非常巨大的。公司銷售費(fèi)用的降低一方面來自于規(guī)模效益，一方面來自于本年會計(jì)處理方式的變更，即對經(jīng)銷商的返利原來“計(jì)入銷售費(fèi)用”現(xiàn)改為“直接沖減銷售收入”。

    三季度公司核心產(chǎn)品的毛利率有所上升，從19.3%上升到20.9%，形成前三季度毛利率從18.6%提高到19.2%，考慮到前述會計(jì)處理方式的變化，公司的毛利率基本還是穩(wěn)中略升的。我們認(rèn)為，由于空調(diào)行業(yè)品牌集中度較高，公司的產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，形成成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，所以不懼原材料漲價；但反過來，目前鋼價銅價大幅下跌卻可能導(dǎo)致毛利率有所上升，在行業(yè)品牌集中度提高之后，公司只會部分將材料成本降低讓利給消費(fèi)者�？傮w來看，宏觀緊縮環(huán)境下，公司盡管很難獨(dú)善其身，但是抵抗風(fēng)險能力還是非常強(qiáng)。

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本文標(biāo)題：格力電器凈利潤增長源于銷售費(fèi)用率降低

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