昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次大跌4.83%，兩個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅已超過10%。上證資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從2011年的情況來看，跌幅居前的創(chuàng)業(yè)板公司不少都是創(chuàng)投扎堆的企業(yè)。新股發(fā)行制度的改革與宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，雙重?cái)D壓創(chuàng)業(yè)板估值泡沫，而且這一估值回歸過程仍未結(jié)束。因此，不惜高價(jià)拿項(xiàng)目的激進(jìn)PE/VC未來的日子恐怕很“寒冷”。
據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，在2011年跌幅居前的10家創(chuàng)業(yè)板公司中，信息服務(wù)與信息設(shè)備行業(yè)的公司占據(jù)4家，其余6家則廣泛分布于機(jī)械、建材與化工等行業(yè)。其中，萬邦達(dá)以全年71.54%的跌幅居首，而有眾多PE/VC基金駐扎的世紀(jì)瑞爾、金剛玻璃等曾經(jīng)的“大熱門”也均攜超過60%的跌幅走下高估值的“神壇”。
對于低價(jià)布局世紀(jì)瑞爾的國投高科、啟迪中海、啟迪明德等創(chuàng)投基金來說，2011年可謂坐了趟“過山車”。公司股價(jià)在2010年底上市首日大漲逾70%，但2011年股價(jià)全年的跌幅竟達(dá)65.1%，雖然上述PE/VC基金由于當(dāng)初入股價(jià)格極低而仍有不小收獲，不過其賬面浮盈一年來畢竟已經(jīng)跌去大半。2012年1月12日，世紀(jì)瑞爾發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2011年凈利潤約為8879.79-10148.34萬元，比上年同期增長40%-60%。不過，該則利好并未能阻擋股價(jià)的頹勢，此番大跌或是緣于創(chuàng)業(yè)板估值體系的大幅修正。
金剛玻璃的情況也與此類似，公司的股東榜匯聚了天堂硅谷、香港龍柏投資等6家PE/VC基金，但是2011年公司股價(jià)重挫60.12%，將扎堆其中的PE/VC盈利洗去大半。從基本面來看，雖然公司光伏產(chǎn)品市場持續(xù)低迷，但占主營業(yè)務(wù)大頭的安防玻璃產(chǎn)業(yè)2011年前三季度仍繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展。在基本面穩(wěn)定的情況下，股價(jià)的大幅下挫對那些仍寄望于二級市場高價(jià)“埋單”的PE/VC基金而言，可謂潑了一盆冷水。
雖然多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)大跌與系統(tǒng)性因素有關(guān)，但也并非沒有來自基本面的沖擊，如康芝藥業(yè)的案例正凸顯出“戴維斯雙殺”的威力。由于受到食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)尼美舒利口服制劑使用管理的通知》影響，康芝藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品瑞芝清銷售額大幅減少，公司預(yù)計(jì)2011年凈利潤將同比下降60%-90%。二級市場上，公司股價(jià)2011年跌去近60%，對于南海成長與創(chuàng)東方兩個(gè)創(chuàng)投基金而言，與其眼看盈利縮窄，不如將之落袋為安，2011年12月，南海成長開始減持公司股份。
而在漲跌幅榜的另一頭，藍(lán)色光標(biāo)等創(chuàng)業(yè)板公司卻在2011年收獲了最高接近30%的漲幅，而同屬“達(dá)晨系”的達(dá)晨創(chuàng)投與達(dá)晨財(cái)信早在2011年三季度前就已選擇減持變現(xiàn)，可謂全身而退。不過，該公司2011年10月份以來逆市上漲，其基本面更有2011年全年預(yù)增95%至105%的利好支撐。
值得一提的是，在2011年有逆市表現(xiàn)的天舟文化、大禹節(jié)水和湯臣倍健等創(chuàng)業(yè)板公司中，未見PE/VC的身影。
總體來看，創(chuàng)業(yè)板估值體系的整體調(diào)整已經(jīng)發(fā)生并將延續(xù)，在此背景下，一級市場或?qū)l(fā)生相應(yīng)的深刻變革，此前不少PE/VC不顧估值安全而高價(jià)“搶奪”項(xiàng)目的情況，將隨著二級市場的估值回歸而進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期。對此，目前仍熱衷于以拿到項(xiàng)目為首要目標(biāo)的激進(jìn)創(chuàng)投基金不可不察。
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本文標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板估值深度回歸或“殃及”激進(jìn)PE
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