光鮮背后的險惡：一級市場榨干二級市場
頂級VC/PE拿走百倍回報，退出后股價大跌
2011年大幕落下，PE/VC一年的座次已經(jīng)排定。南都記者從投中集團所獲得的2011年VC/P E A股IPO退出回報數(shù)據(jù)顯示，依照賬面回報率和賬面退出回報兩項統(tǒng)計口徑排名顯示，新天域資本投資的華銳風電(15.53,0.08,0.52%)以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報108億人民幣拿下兩項“冠軍”。
然而，在光鮮的背后卻是二級市場的慘淡。南都記者仔細查看了兩項指標的前五名案例共十家公司上市后各項數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些公司的股價在上市至今全部呈下跌狀態(tài)，甚至有數(shù)只慘遭腰斬，股價表現(xiàn)全部弱于上證指數(shù)，多數(shù)還弱于行業(yè)指數(shù);業(yè)績的增長大多數(shù)不再強勁，甚至有同比下跌的情況。
這些現(xiàn)象直指一個殘酷的現(xiàn)實：不少具有PE/V C背景的公司具有“包裝上市”的嫌疑，伴隨著PE/V C的逐漸退出，多數(shù)開始濃妝消退，顯露真實容顏。同時，一級市場的高定價，高市盈率均透支了企業(yè)成長空間，使其在二級市場難以有良好表現(xiàn)。特別是在如今二級市場的估值水平已經(jīng)降至了歷史低點情況下，一、二級市場估值的現(xiàn)象倒掛正在成為現(xiàn)實。
新天域資本拿下雙料冠軍
在賬面回報率的榜單上，新天域資本以184 .5倍賬面回報率居第一，而位居第三誠信創(chuàng)投投資的高盟新材(12.220,0.31,2.60%)就只有63.04倍，化工創(chuàng)投投資的華中數(shù)控(13.570,0.22,1.65%)以20.6倍擠入賬面回報率排名第十。
就行業(yè)分布看，能源及礦業(yè)占據(jù)三席，前兩名均屬于該行業(yè)，此外制造業(yè)亦占據(jù)三席，化學工業(yè)兩席，顯示出傳統(tǒng)行業(yè)依然有著豐厚回報。
按照賬面退出回報絕對額排名看，新天域資本依然以108億人民幣高居榜首，而第二名高睿創(chuàng)投投資的亞瑪頓(23.62,0.36,1.55%)就只有13 .7億元，位居第十的是復星創(chuàng)投投資的佳士科技(13.070,0.12,0.93%)，回報了8.3億元。就行業(yè)分布上呈現(xiàn)更加集中趨勢，制造業(yè)有五家，能源及礦業(yè)兩家。
在兩份榜單中，同時出現(xiàn)的只有新天域資本投資的華銳風電。而按照亮相排名統(tǒng)計，新天域資本均高居第一。而上述成績，即便放到全球市場，184.5倍的賬面回報率亦排全球第一，而108億人民幣的賬面回報僅次于軟銀集團投資的人人上市回報18.9億美元，位居全球第二。
而不容忽視的事實是，在華銳風電創(chuàng)下滬市最貴90元上市的背后大佬云集，除了近幾年在國內(nèi)風頭強盛的新天域資本外，上海證券交易所首任總經(jīng)理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東(微博)等資本市場大鱷也現(xiàn)身其中。
光鮮數(shù)據(jù)背后的黯淡
榜單上呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)無疑異常耀眼，然而南都記者記者仔細查看了兩項數(shù)據(jù)前五共十家公司上市后各項數(shù)據(jù)，卻發(fā)現(xiàn)了眾多令人膽寒的信息。
以最為耀眼的華銳風電為例，其以90元的發(fā)行價上市，在去年6月進行了一次每10股送紅股10股的分紅之后，至昨日股價已跌至15 .45元，其表現(xiàn)遠遠弱于上證指數(shù)。
在新天域這樣的風投機構(gòu)賺到了豐厚的回報之后，不少機構(gòu)也駐扎該股。截至去年三季度，共6家主力機構(gòu)(保險公司3家，券商集合理財1家，券商1家，一般法人1家)持有華銳風電，持倉量總計1894 .44萬股，占流通A股9.01%。
南都記者還注意到，華銳風電2011年前三個季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.89億元，比上年同期下降27.3%。很明顯，公司基本面在上市時候已經(jīng)被很大程度上透支，二級市場上介入的機構(gòu)和個人基本上悉數(shù)被套。
記者發(fā)現(xiàn)，在這十家“上榜”的公司中，華銳風電的上述特征居然在這些公司中一致地存在。位居兩項數(shù)據(jù)第二的亞瑪頓，以38元價格上市后，股價一路下行，成交量亦是逐漸萎縮，截至昨日收盤下跌22.09元，其在2011年前三個季度實現(xiàn)營業(yè)收入4 .4億元，比上年同期增長2 .53%。高盟新材、華中數(shù)控、貝因美(21.58,0.46,2.18%)、通裕重工(12.180,0.12,1.00%)、鳳凰傳媒(8.22,0.18,2.24%)、聚光科技(13.510,0.44,3.37%)等公司也概莫能外。
這種現(xiàn)象值得警惕：在二級市場估值已經(jīng)降至歷史低點時候，一、二級市場估值的現(xiàn)象倒掛現(xiàn)象最終不僅讓二級市場投資者紛紛被套，于PE/VC行業(yè)而言，二級市場退出的壓力必定會逼迫一級市場P E項目估值的大幅下滑。一旦機構(gòu)和投資者均意識到PE/V C機構(gòu)熱烈捧場公司存在較大陷阱時，選擇用腳投票的他們勢必讓PE/VC機構(gòu)和上市機構(gòu)都遭遇難堪。
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