北京時間1月23日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今天發布研究報告稱，分眾傳媒近期澄清了此前的負面報道，而該公司2012年業績預計將表現強勁，因此維持對分眾傳媒股票的“買入”評級，以及50美元的目標股價。
以下為報告全文：
過去幾個月中，分眾傳媒遭遇了一系列麻煩，多篇負面報道導致該公司股價大幅波動。我們認為，這種做空壓力將使分眾傳媒更加透明。此外，分眾傳媒近期的一些舉措和決定使我們對該公司2012年的業績更有信心。
這些舉措和決定包括：1)將每年非美國通用會計準則凈利潤的最多55%回饋給投資者；2)有關液晶屏數量的報告澄清了分眾傳媒廣告網絡的容量；3)中央電視臺廣告拍賣結果表明，2012年中國廣告市場值得看好。2012年，我們認為分眾傳媒不僅將把大量現金回饋給投資者，還將實現利潤增長。根據這些因素，我們仍認為，分眾傳媒的股價被低估。我們重申對分眾傳媒股票的“買入”評級，以及50美元的目標股價。
- 將向投資者回饋約1.8億美元現金
從2012年開始，分眾傳媒計劃按季度發放股息，而總額將相當于每年非美國通用會計準則凈利潤的約25%。此外，分眾傳媒將提取每年非美國通用會計準則凈利潤的30%建立基金，用于增加股息，或是擴大股票回購項目的規模。總體來看，分眾傳媒計劃將每年非美國通用會計準則凈利潤的約55%回饋給投資者，我們預計這大約為1.8億美元。我們認為，這表明分眾傳媒有著強大的吸金能力，并且注意到保護股東利益的重要性。
- 覆蓋中國城市地區最大的廣告網絡，并得到第三方報告的確認
分眾傳媒的液晶屏業務已覆蓋中國約100個城市，住宅樓廣告覆蓋了超過50個城市，而店內廣告則覆蓋了180個城市。作為對負面報道中液晶屏數量疑問的回應，分眾傳媒邀請3家具有較高聲譽的國際公司對其液晶屏數量進行獨立清點。而所有報告均顯示，分眾傳媒此前披露的數據是準確的。這些報告的結果如下：
1)益普索營銷咨詢公司的調查結果顯示，截至2011年11月28日，分眾傳媒液晶屏網絡的顯示屏數量為185174塊，而分眾傳媒公布的數據為截至2011年9月30日178382塊。
2)Synovate的調查結果顯示，截至2011年11月28日，分眾傳媒液晶屏網絡和框架廣告網絡中顯示屏和框架數量分別為185218塊和436363塊。而分眾傳媒公布的數據為截至2011年9月30日分別為178382塊和426015塊。
分眾傳媒的廣告網絡非常獨特，我們認為這是覆蓋中國城市地區最大的廣告網絡。
- 2012年業務前景樂觀
分眾傳媒的業務主要與中國國內消費有關。作為中國最大的城市廣告平臺之一，分眾傳媒將繼續從中國國內經濟的增長中受益。中國國內消費近年來快速增長，我們預計這一趨勢將持續。2011年全年，中國的GDP增長為9.2%。由于經濟的強勁增長，更多廣告主在過去幾年中向分眾傳媒的平臺投入預算。而由于分眾傳媒在商業場所、住宅樓和店內廣告網絡市場擁有幾乎壟斷的地位，因此該公司是增長的主要受益者，并且不需要與其他任何競爭對手分享廣告主預算。
此外，中央電視臺黃金時間廣告的年度拍賣總額為143億元人民幣，同比增長12.5%，這意味著數字戶外廣告也將有著不錯的表現。根據以往規律，數字戶外廣告的增長率是中央電視臺廣告增長率的1.5倍。由于分眾傳媒幾乎壟斷的地位，我們預計該公司的增長速度將達到行業平均水平的2倍，即增長率25%。
- 調整后業績預期
我們調整對分眾傳媒2012年的業績預期。我們重新計算了該公司每季度營收，并上調了非美國通用會計準則每股利潤預期。我們將第一季度營收預期從1.961億美元下調至1.861億美元，因為今年的中國農歷新年比以往的時間更早，這將導致第一季度的廣告需求疲軟。不過我們將第四季度營收預期從2.764億美元上調至2.822億美元。我們預計，2012年全年，分眾傳媒的營收和非美國通用會計準則每股利潤分別為9.527億美元和2.38美元，而此前的預期分別為9.612億美元和2.34美元。
- 估值
我們的分析顯示，分眾傳媒當前的股價被低估。不包括現金在內，以2012年每股收益預期2.38美元計算，分眾傳媒的動態市盈率約為6.6倍。賦予21倍的動態市盈率，我們對分眾傳媒的目標股價為50美元。我們認為，考慮到營收和每股收益2011年將分別增長48%和62%，2012年將分別增長25%和21%，21倍的市盈率是較保守的。
- 風險
分眾傳媒面臨的風險包括管理層的執行問題、宏觀經濟風險、與華爾街投資者之間的誤解、競爭和價格壓力，以及監管風險。(李麗)
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本文標題：T.H.Capital重申分眾傳媒買入評級 目標價50美元
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