北京時(shí)間1月31日晚間消息，未來(lái)資產(chǎn)今日發(fā)布研究報(bào)告，將對(duì)搜狐(Nasdaq:SOHU)評(píng)級(jí)下調(diào)至持有，目標(biāo)價(jià)從66美元調(diào)降至至64美元。

　　以下為報(bào)告內(nèi)容概要：

　　搜狐將在2月6日美國(guó)股市開(kāi)盤前(香港/北京時(shí)間晚上9:30)發(fā)布第四季度財(cái)務(wù)報(bào)告。我們預(yù)計(jì)搜狐當(dāng)季的營(yíng)收將略高于普遍預(yù)期，但凈利潤(rùn)會(huì)低于普遍預(yù)期。我們將搜狐股票評(píng)級(jí)下調(diào)至持有，目標(biāo)股價(jià)從66美元調(diào)降至64美元。

　　我們擔(dān)心搜狐日益加重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題、業(yè)務(wù)組合調(diào)整的負(fù)面影響以及由此導(dǎo)致的利潤(rùn)率壓力。此外，搜狐對(duì)搜狗和視頻業(yè)務(wù)的投資可能還難以帶來(lái)積極的回報(bào)。我們目前對(duì)搜狐2012年每股收益的預(yù)期比市場(chǎng)普遍預(yù)期值低50%。此外，暢游對(duì)17173網(wǎng)站的整合也進(jìn)展緩慢。

　　我們預(yù)計(jì)搜狐第四季度按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算的凈利潤(rùn)將位于預(yù)期區(qū)間5000萬(wàn)美元至5250萬(wàn)美元的低端。該股面臨的上行動(dòng)力來(lái)自搜狗可能在2012年下半年上市以及搜狐視頻可能在2013年上半年上市。

　　1. 我們認(rèn)為搜狗面臨增長(zhǎng)瓶頸，同時(shí)在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，搜狐大量投資于搜索和瀏覽器業(yè)務(wù)，希望支持這些業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，但這將對(duì)公司利潤(rùn)率造成影響。

　　2. 搜狐視頻業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能在減弱，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)惡化。我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)率將進(jìn)一步下滑，主要是受到投資以及內(nèi)容成本加速攤銷的影響。此外，視頻領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的加劇將導(dǎo)致該領(lǐng)域出現(xiàn)整合潮。

　　3. 搜狐門戶流量份額不斷下降，網(wǎng)上用戶開(kāi)始熱衷訪問(wèn)新浪微博等社交媒體。即便視頻業(yè)務(wù)流量可以填補(bǔ)這種流量損失，但其成本較高。

　　4.搜狐股價(jià)目前相當(dāng)于2012年預(yù)期每股收益的19倍，三年收益復(fù)合年增長(zhǎng)率估計(jì)在29%左右。該股面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)對(duì)其凈利潤(rùn)的普遍預(yù)期過(guò)高。

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