北京時(shí)間2月16日消息，摩根士丹利日前發(fā)布研究報(bào)告，維持網(wǎng)易股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至66美元。

　　以下是報(bào)告摘要：

　　變化:

　　目標(biāo)股價(jià)由64.00美元上調(diào)至66.0美元，12E/13E稀釋后每股攤薄收益分別上調(diào)4%和3%。

　　2011年，網(wǎng)易的股票價(jià)格上漲了24%(超出摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)44%)，是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的一支股票。受防御型業(yè)務(wù)和生機(jī)勃勃的游戲投資的支撐，網(wǎng)易將保持這一良好勢(shì)頭。由于網(wǎng)易估值引人注目，游戲發(fā)展勢(shì)頭良好，自由現(xiàn)金流量(FCF)強(qiáng)健，因此摩根士丹利維持網(wǎng)易增持評(píng)級(jí)。

　　收益：受游戲銷售火爆的影響，網(wǎng)易銷售額達(dá)21億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)28%，超出摩根士丹利預(yù)期值2%。稀釋后每股攤薄收益為1.09美元，同比增長(zhǎng)31%，而此前摩根士丹利預(yù)期值為1.05美元。

　　利好消息：

　　(1) 《天下三》、《幽靈》、《夢(mèng)幻西游》和《夢(mèng)幻西游II》等網(wǎng)絡(luò)游戲銷售創(chuàng)下歷史新高，網(wǎng)易的網(wǎng)絡(luò)游戲銷售額環(huán)比增長(zhǎng)29%，占總銷售額的86%。

　　(2) 在線品牌廣告銷售環(huán)比增長(zhǎng)27%，同比增長(zhǎng)20%，創(chuàng)下歷史新高;

　　(3) 微博用戶數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)10%，達(dá)9800萬(wàn)人;

　　(4) 凈現(xiàn)金達(dá)19億美元，同比增長(zhǎng)27%，接近網(wǎng)易市值的30%。

　　利空消息：

　　網(wǎng)易的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下降4‰，同比下降44%，這主要是受研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的影響。

　　摩根士丹看好網(wǎng)易：基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(DCF)計(jì)算出目標(biāo)股價(jià)為66美元，這意味著網(wǎng)易股價(jià)有30%的上漲空間。

　　注意：

　　(1) 從銷售數(shù)據(jù)看，網(wǎng)易是中國(guó)第二大網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商。據(jù)百度公布的數(shù)據(jù)，網(wǎng)易占2011年第四季度游戲相關(guān)搜索查詢的15%。

　　(2) 根據(jù)百度搜索排行，《魔獸世界》仍高居中國(guó)3D游戲排行榜榜首，《幽靈》在軍事游戲中排名第二。一月份，《夢(mèng)幻西游》的搜索量超出《魔獸世界》14%。

　　(3) 網(wǎng)易2012年市盈率僅為10-11倍(去除現(xiàn)金基礎(chǔ)為7-8倍)。今后三年，網(wǎng)易的收益將翻一番。

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本文標(biāo)題：摩根士丹利維持網(wǎng)易增持評(píng)級(jí) 目標(biāo)股價(jià)66美元

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