瑞信維持百度中性評級

　　北京時間2月17日消息,瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG，以下簡稱“瑞信”）日前發表研究報告，給予百度“中性”評級。

　　以下為報告摘要：

　　由于其他收入較多，百度2011年第四季度的業績高于預期，但運營利潤率環比下降2%至51.3%，運營利潤比我們的預測低2%。

　　2012年第一季度的總營收預計在人民幣41.95億至43.30億元之間，同比增長72% - 78%，高于瑞信預測的41.08億元，與行業平均預測值42.339億元相符。

　　亮點

　　非通用會計準則(GAAP)稀釋后每股盈利(EPS)為0.95美元，比我們預測的0.91美元高3%。

　　總營收符合預期：44.74億元，環比上升7%，符合公司預測的44.10億元至45.35億元以及我們的預測值44.278億元和彭博社預測值44.623億元。

　　網絡營銷收入符合預期：44.667億元，環比上升7%，符合我們預測的44.26億元。去年第四季度的活躍網絡營銷客戶為311,000名，比上一季度304，000名增加了2%，符合我們預測的307,000名。每名客戶創造的收入約為14400元，環比增長5.1%，符合我們預測的14417元。

　　非GAAP 毛利潤率下降至72%，低于第三季度的74%和我們預測的73%。流量獲取成本（TAC）為3.538億元，占總營收的7.9% ，去年同期為8.1%，上一季度為8.0%。帶寬成本為1.922億元，占總營收的4.3%，去年同期為4.0%。折舊費為2.149億元，占總營收的4.8%，去年同期為4.0%。這兩項成本的上升主要是由于網絡基礎設施容量的擴大。

　　非GAAP運營利潤率從上一季度的53%降至51%，低于我們預測的53%。

　　非GAAP凈收入上升：從上一季度的18.816億元增至20.537億元，比我們預測的19.882億元高3%。

　　應收賬款從上一季度的6.532億元減少至5.996億元。

　　凈現金從上一季度的91.14億元增加至117.06億元，每股凈現金6.5元。

　　當前評級：中性。（MK）

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本文標題：瑞信維持百度中性評級

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