在4月28日證監會正式發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》之后，資本市場迎來了IPO新政首只發行股票浙江美大(002677.SZ)，以及在新政實施過渡期沿用老發行政策而發行失敗的新股海達股份(300329.SZ)。最終前者募集資金預計不足所需募集資金，后者則因詢價對象不足而中止發行。
“從這兩只股票發行上可以看出IPO新政帶來的一些效應。似乎新政更受機構投資者的追捧，同時對新股發行市盈率虛高有一定抑制作用，但新政能不能持續產生效力，還需要后續更多的實例來證明。”北京一家券商的分析師告訴記者。
深化新股發行體制改革中的一些變化能否根治中國證券市場發行體制的頑疾？新政實施的首周給市場帶來了哪些變化？
顯而易見的是，IPO新政給市場帶來了信心，最新的消息顯示，此前暫停新股詢價的華寶興業和信達澳銀已經開始恢復新股詢價。而此前華寶興業副總經理、投資總監任志強對《中國經濟周刊》記者表示，買方傳統的基于“新股不敗”觀念而采取的以中簽為目標、較少考慮定價合理性的新股詢價和新股申購方式，需要有一個根本的改變。
機構投資者“喜新厭舊”
5月8日，作為海達股份主承銷商的華泰聯合證券公告了海達股份發行中止的消息。根據詢價結果，為海達股份發行提供有效報價的詢價對象共計19 家，不足20 家。根據《證券發行與承銷管理辦法》(2010 年修訂)，發行人和保薦機構(主承銷商)協商決定中止本次發行。
這樣，海達股份成為市場上繼八菱科技、之后的第三家因參與詢價機構不足而導致發行失敗的公司。
上述分析師表示，海達股份的發行失敗，除了自身的公司資質原因不受機構追捧外，與其在新政過渡期仍采用舊的發行方式有關。因為根據新的政策，網下機構投資者不需要將股份進行鎖定，意味著上市首日就可以套現，而舊的發行政策要求機構投資者的股份鎖三個月。如果機構不是對海達股份的業績十分有信心，一般都會更青睞于新的發行政策。
海達股份董秘辦公室一位人士在電話中告訴《中國經濟周刊》記者，“我們的重啟發行具體時間在等證監會通知。”她認為，這次發行詢價機構不足可能與在IPO新政實施過渡期，公司仍采用舊發行方式而不受機構歡迎有一定關系。
與采用舊版發行制度而受市場冷落的海達股份相比，首嘗IPO新政的浙江美大則受到了市場歡迎。
浙江美大的發行公告顯示，截至2012年5月9日，主承銷商國信證券通過深交所網下發行電子平臺系統收到經確認為有效報價的78 家詢價對象和139 個配售對象的報價信息。其初步詢價報價不低于本次發行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數量之和為20250萬股，為本次網下發行股數的8.1倍。
而同期按舊規詢價發行的同大股份雖然發行成功，但其僅有36家詢價對象的52家配售對象參與了詢價，網下初步詢價報價不低于本次發行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數量之和為330萬股，認購倍數僅為1.5倍。
事實上，IPO新政的實施確實點燃了機構投資者的熱情。消息表明，此前一度暫停新股詢價的華寶興業和信達澳銀分別恢復參與新股詢價。
華寶興業基金管理公司向《中國經濟周刊》表示，鑒于近期廣泛征求了市場各方意見后形成的新股發行體制改革指導意見的出臺，以及相關退市制度方案的征求意見或實施，這一系列改革措施的接連出臺，表明我國資本市場完整的制度體系正在加速成形，必將推動A股市場的長期健康發展，也為包括機構投資者在內的各類投資者理性參與新股發行詢價提供了良好的環境。
據華寶興業基金的統計，截至5月2日收盤，今年以來全市場64只新股發行以來平均收益率為14.56%，10只主板新股平均收益20.72%，24只中小板新股平均收益率15.25%，30只創業板新股平均收益率11.95%。而2011年上市的282只新股中，199只當年底收盤價跌破發行價；282只上市新股以發行價和當年底收盤價計算的平均收益率為-9.15%。從估值指標來看，今年以來全市場64只新股發行平均市盈率(按發行價格計算)為25.70倍、平均市凈率為6.80倍，分別較2011年新股發行37.85倍的平均市盈率和12.43倍的平均市凈率下降了32.10%和45.29%。
“基于以上變化，本公司決定恢復參與新股發行詢價，重新接待各發行人、保薦機構的新股路演。”華寶興業基金管理公司表示。
IPO新政能否解決三高問題？
之前的新股發行制度一直因為所帶來的三高(高市盈率、高發行價格、高超募額)問題備受詬病。
此番IPO新政的改革能否解決這一現象備受關注。從新政對市盈率的指導上可以看出監管層對解決三高問題的訴求。
指導意見要求，預估的發行定價市盈率高于同行業上市公司平均市盈率的，發行人需予以說明；發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，發行人需在詢價結果確定的兩日內刊登公告，披露詢價對象報價情況；發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，中國證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員采取列為重點關注、監管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案。
而此次首嘗新政的浙江美大雖然受到市場的關注，但其募資金額與以往市場上出現的普遍超募現象不同，出現了募資金額少于募集資金需求的現象。
根據浙江美大的招股書，其募投項目的計劃所需資金量為50015 萬元。而按本次發行價格9.60 元/股計算的預計募集資金量為48000 萬元，低于擬用于本次募投項目的所需金額。其新股市盈率為25.95倍，根據中證指數有限公司發布的其所在電器機械及器材制造行業最近一個月平均滾動市盈率為22.80倍，以此計算浙江美大的市盈率高于行業平均市盈率13.82%，未觸及監管“紅線”。
海通證券策略高級分析師荀玉根在報告中認為，由于有強制性的發行市盈率參照性規定，本次的規定在抑制高市盈率發行方面應能起到較為積極的作用，但是這與市場化導向是相違背的，相信也只能成為過渡性的政策規定。
他認為淡化監管職能，加強對中介機構問責，是向成熟市場靠攏的開始。以后的發展方向是從新股發行的審批制向注冊制過渡，實現真正的市場化的成熟的新股發行制度。
此外，光大證券的報告認為，IPO新政的亮點是證監會首次提出“要進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷”。他們認為這是目前新股發行審批制向注冊制過渡的一項重要舉措，監管層從監管企業業績逐步轉向企業信息和信用。
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