虛火過旺是近年來我國股權(quán)投資(PE)市場(chǎng)的一大病癥。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2012年以來PE市場(chǎng)驟然降溫，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)“寒冬論”的悲觀論調(diào)。專家認(rèn)為，經(jīng)過全民PE瘋狂的“洗禮”，我國PE市場(chǎng)正步入理性調(diào)整階段，市場(chǎng)過去的投機(jī)傾向有望逐漸得到矯正，重新回歸價(jià)值投資的本源。
風(fēng)投變味市場(chǎng)降溫
進(jìn)入2012年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我國PE市場(chǎng)驟然降溫。二級(jí)市場(chǎng)估值回落再加上之一級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)格虛高，雙向擠壓之下，風(fēng)投機(jī)構(gòu)回報(bào)驟降。
投中集團(tuán)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年前四個(gè)月我國PE機(jī)構(gòu)通過IPO退出實(shí)現(xiàn)的賬面回報(bào)分別為4.61倍、4.58倍、3.12倍和2.01倍。而在2011年國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)年度IPO退出平均回報(bào)為7.22倍。在2009年和2010年年度平均回報(bào)甚至達(dá)到11.4倍和8.04倍。
在專家看來，國內(nèi)宏觀環(huán)境變化只是PE行業(yè)降溫的外因，近年來行業(yè)本身存在的虛火過旺才是導(dǎo)致PE深陷寒冬的內(nèi)在根源。
“風(fēng)險(xiǎn)投資等于瘋狂的行為加上理性的認(rèn)證。”軟銀賽富投資合伙人陸豪表示，而如果失去了理性論證，那就只剩下了“瘋狂”。
自國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出之后，大量資金涌入PE行業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)投資估值虛高，泡沫嚴(yán)重的虛熱景象。本來應(yīng)該支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)投變了味。
“近年來國內(nèi)不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)變味。”上海交通大學(xué)金融與創(chuàng)業(yè)投資研究所執(zhí)行所長柯迪告訴記者，很多投資機(jī)構(gòu)一味追逐臨近上市的項(xiàng)目，尋求賺快錢，與企業(yè)成長并無多大益處。相反，合格的風(fēng)投機(jī)構(gòu)加入到企業(yè)當(dāng)中，往往可以帶給企業(yè)翻天覆地的變化，發(fā)掘出企業(yè)最大的潛力，給企業(yè)帶來爆發(fā)式的增長。
聯(lián)想控股旗下投資機(jī)構(gòu)君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王能光表示，風(fēng)投機(jī)構(gòu)的暴利時(shí)代正在逐漸終結(jié)。傳統(tǒng)的賺快錢的投機(jī)方式難以為繼，PE機(jī)構(gòu)的回報(bào)應(yīng)該來自于分享企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長帶來的收益。從長遠(yuǎn)來看，3－5倍的退出回報(bào)應(yīng)該是該行業(yè)較為合理的回報(bào)水平。
正常調(diào)整理性看待
與2010年和2011年出現(xiàn)的“全民PE”盛況相比，今年行業(yè)驟然降溫，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)了PE“寒冬論”，對(duì)行業(yè)發(fā)展前景感到迷茫。
對(duì)此，在PE行業(yè)內(nèi)經(jīng)歷了十幾年發(fā)展歷程的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年出現(xiàn)的市場(chǎng)降溫是行業(yè)理性調(diào)整的正常表現(xiàn)，我國PE行業(yè)未來仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/P>
“眼前的降溫可以讓之前行業(yè)內(nèi)存在的虛火得以化解。”深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司董事長蔡達(dá)建認(rèn)為，與十多年前起步時(shí)的艱難相比，當(dāng)前我國PE行業(yè)仍處于非常好的發(fā)展時(shí)機(jī)。行業(yè)的降溫可以促進(jìn)市場(chǎng)投資回歸理性，投資者選擇投資項(xiàng)目時(shí)，也應(yīng)該從以往的“廣撒網(wǎng)”向?qū)I(yè)化投資過渡。
蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李瑩也認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)PE市場(chǎng)出現(xiàn)的降溫給了這個(gè)行業(yè)一個(gè)重新塑造健康環(huán)境的機(jī)會(huì)，可以推動(dòng)行業(yè)洗牌，檢驗(yàn)基金管理者的能力，促進(jìn)行業(yè)健康長遠(yuǎn)發(fā)展。
在江蘇高科技投資集團(tuán)投資總監(jiān)尤勁柏看來，對(duì)于堅(jiān)持價(jià)值投資的PE機(jī)構(gòu)而言，眼下并不是冬天，反而卻是PE找項(xiàng)目投資的春天。在行業(yè)火爆的2011年，在眾多PE的追捧之下，經(jīng)常很多企業(yè)會(huì)給投資人報(bào)出很高的估值并不承諾投資人在董事會(huì)的席位，甚至部分企業(yè)還不接受盡職調(diào)查。而今年行業(yè)趨冷，PE投資謹(jǐn)慎，這反而使得企業(yè)態(tài)度變低調(diào)，一級(jí)市場(chǎng)估值回歸理性。
回歸價(jià)值助推創(chuàng)業(yè)
在業(yè)內(nèi)專家看來，我國PE行業(yè)出現(xiàn)的降溫勢(shì)頭有利于抑制行業(yè)的投機(jī)苗頭，有利于引導(dǎo)行業(yè)回歸價(jià)值的本源。
中國人民銀行金融研究所所長金中夏在上證2012中國股權(quán)投資論壇上表示，股權(quán)投資行業(yè)是我國下一階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要融資方式之一，對(duì)培育創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有著重要的作用。
金中夏認(rèn)為，國家應(yīng)該為股權(quán)投資行業(yè)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境、穩(wěn)定的政策和貨幣環(huán)境。同時(shí)要注意糾正行業(yè)出現(xiàn)的投機(jī)虛熱的傾向，倘若任其發(fā)展可能抑制PE真正服務(wù)于創(chuàng)新的本意。
5月24日，中歐國際工商學(xué)院首屆“新生代創(chuàng)業(yè)領(lǐng)袖成長營”成立，有49位各行各業(yè)的創(chuàng)業(yè)者參與其中。在PE投資人以及行業(yè)專家輔助下，助推創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)一步成長。
作為49位創(chuàng)業(yè)者之一，新疆鄉(xiāng)都酒業(yè)有限公司董事長李瑞琴表示，PE機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)者提供的不僅僅是資金，更大的價(jià)值體現(xiàn)在為企業(yè)發(fā)展帶來的各種優(yōu)勢(shì)資源。
江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理左松林表示，過去幾年我國出現(xiàn)的全民PE的時(shí)代難以長期持續(xù)，未來市場(chǎng)將進(jìn)入現(xiàn)代價(jià)值投資階段。與投機(jī)套利不同，股權(quán)投資的真正價(jià)值在于提高被投資企業(yè)的賺錢效率，讓企業(yè)的效益更加穩(wěn)定增長。
深圳分享投資合伙人白文濤表示，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新符合時(shí)代發(fā)展的趨勢(shì)，越來越多的創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)與PE機(jī)構(gòu)形成了良性的互動(dòng)，將推動(dòng)中國從“中國制造”向中國“創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變。
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本文標(biāo)題：PE市場(chǎng)有望重回價(jià)值投資 理性看待“PE寒冬論”
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