北京時間6月21日下午消息，未來資產今天發布研究報告，下調騰訊股票評級至“減持”(Reduce)，但仍然維持其203港元的目標股價不變。

　　以下為報告概要：

　　在全球經濟不確定的當下，騰訊被投資者視為避風港，原因如下：1)具有防御力的游戲業務；2)社交廣告等新增長點；3)移動互聯網、視頻和電子商務等新產品項目。

　　但我們不認同這一觀點。我們最近的調研顯示，騰訊兩大主力游戲——《穿越火線》和《地下城與勇士》——第二季度都出現增速放緩。整個游戲行業正在挺進移動與網頁相融合的時代，此時，我們對騰訊游戲業務的整體狀況非常樂觀，但我們的評估是：騰訊游戲增長將越來越依靠國際化擴張，但我們在這一領域看到的前景不及以往。

　　在該公司的新項目中，我們預計瓶頸將來自社交網絡、視頻和電子商務。在對騰訊的社交廣告項目“廣點通”進行研究后，我們將該公司2012和2013年的廣告收入增長預期分別從73%和34%下調至65%和34%。我們將2013年的電子商務(低利潤，高投入)收入增長預期從74%上調至92%，但下調了毛利率預期。我們維持騰訊203港元的目標股價，但將股票評級下調為“減持”(Reduce)。

　　我們認為投資者忽略了一大風險：在新項目貢獻可觀利潤前，騰訊游戲業務增速將大幅放緩。不計現金，騰訊目前對應2012年的市盈率為27倍，對應2013年為23倍。該公司5年的盈利復合年增長率有望達到17%。

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本文標題：未來資產給予騰訊減持評級 目標價203港元

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