編者按
A股整體持續(xù)疲弱，卻擋不住部分熱點(diǎn)板塊階段迸發(fā)出的炒作熱情。
不過，市場中有那么一個群體特立獨(dú)行，它們曾經(jīng)頭頂著耀眼的光環(huán)，投資者以高發(fā)行價、巨額超募夾道相迎。然而，它們上市后股價卻連遭重挫，之后便展開了綿延不絕的平滑向下，沒了跌宕起伏，少了往日的喧嘩，走勢如同“僵尸”一般。
它們有的遭遇行業(yè)下滑、產(chǎn)能過剩，有的則面臨概念現(xiàn)形、光環(huán)褪色，高價發(fā)行變“僵尸”各有原因。而上市時投行過度包裝，詢價機(jī)構(gòu)推波助瀾，卻掩飾不了基本面惡化的態(tài)勢，是它們快速被市場遺忘的相似路徑。
投行現(xiàn)形 監(jiān)管“緊箍”漸緊
彭潔云
有些IPO項(xiàng)目曾經(jīng)光彩奪目，但瘋狂過后業(yè)績卻與發(fā)行價嚴(yán)重不匹配，最終股價從“破發(fā)”到一落千丈，從此再無起色，淪為“扶不起的阿斗”。保薦機(jī)構(gòu)在這其中可謂形成推波助瀾之勢，受到市場普遍質(zhì)疑。
今年以來，隨著監(jiān)管層日趨收緊對投行的“緊箍”，并出臺多項(xiàng)針對性的政策措施，使投行保薦不力的空間有限許多。
投行過度包裝遭遇監(jiān)管重拳
在本報(bào)所篩選出的“十大僵尸股”中，不乏由于投行過度包裝，或是盡職調(diào)查不力所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)造假案例。其中，海普瑞的保薦代表人還被證監(jiān)會出具警示函。
海普瑞在上市時以148元創(chuàng)下IPO“最貴”發(fā)行價，募集資金凈額高達(dá)57.17億元。發(fā)行價如此之高，很大程度上是因?yàn)槠湓谡泄烧f明書上自稱 的“國內(nèi)唯一一家獲得FDA(美國食品與藥品管理局)認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)”。而這一FDA的唯一性資格至今仍備受市場質(zhì)疑。有媒體報(bào)道稱，國內(nèi)包 括山東煙臺東誠生化股份有限公司等在內(nèi)的數(shù)家公司的肝素鈉產(chǎn)品已經(jīng)獲得了FDA認(rèn)證。
除此以外，海普瑞也由于業(yè)績大幅變臉，導(dǎo)致其“第一高價股”的神話破滅，股價被“腰斬”，標(biāo)榜及包裝其高成長性的保薦人也負(fù)有不可推卸的責(zé)任。2011年，被標(biāo)榜“高成長性”的海普瑞營業(yè)利潤僅增長了14.2%，股價卻下跌了63.7%。
證監(jiān)會因此對中國建銀投資保薦代表人冒友華、王韜予以處罰。稱其在對發(fā)行人取得美國食品與藥品管理局(FDA)認(rèn)證等事項(xiàng)的盡職調(diào)查沒有勤勉盡責(zé)。
而另一大“僵尸股”龐大集團(tuán)的保薦人瑞銀證券也是備受爭議，其2011年三季報(bào)營業(yè)利潤下滑84.5%，一度被認(rèn)為將達(dá)到營業(yè)利潤下滑50%的監(jiān)管紅線，最后涉險(xiǎn)過關(guān)。龐大集團(tuán)2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤僅為9.2億元，同比下滑45.4%。
根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，中國證監(jiān)會可 根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。
而民生證券兩名保代則沒有那么幸運(yùn)。保薦代表人馬初進(jìn)和張星巖保薦的大連科冕木業(yè)IPO項(xiàng)目，由于上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下降50%以上，于去 年11月被處以“三個月內(nèi)不受理保薦代表人負(fù)責(zé)的推薦項(xiàng)目”的信用監(jiān)管措施。這也是首例因保薦項(xiàng)目“業(yè)績變臉”而受到懲罰的保代。
近一年來，在保薦項(xiàng)目業(yè)績“變臉”及過度包裝方面，證監(jiān)會可謂重拳不斷。據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，去年全年共有14名保薦代表人被采取了不同程度的監(jiān)管措施，一家證券公司被出具警示函。其中，平安證券的周凌云和林輝因保薦勝景山河直接被亮“紅牌”，雙雙被撤銷保薦代表人的資格。
今年以來也有四名保代被罰，道明光學(xué)和金河生物兩個IPO項(xiàng)目的四名保薦代表人被采取了信用監(jiān)管措施。海通證券的趙慧怡和顧崢因此前鬧得沸沸揚(yáng) 揚(yáng)的“張冠李戴”招股書擺烏龍事件被出具警示函，銀河證券的黃健和韓楊則因?qū)＠Ш瞬椴怀浞值仁马?xiàng)被監(jiān)管談話。這也是今年以來監(jiān)管層首次披露對保薦代 表人的“黃牌”警告。
糾偏措施不斷出臺
今年以來，監(jiān)管層在新股發(fā)行改革方面不斷有糾偏舉措出臺。
2月1日，預(yù)披露新政實(shí)施，招股說明書從原先的上會前5個工作日披露到現(xiàn)在的提前一個月，預(yù)披露環(huán)節(jié)也前移到初審階段。通過提前預(yù)披露時間，大 大加強(qiáng)了市場的監(jiān)督力度和作用，歸真堂、來伊份等企業(yè)因?yàn)楦鞣N風(fēng)險(xiǎn)問題的提前爆發(fā)上市進(jìn)程受到影響，海瀾之家、青海小西牛乳業(yè)等企業(yè)更是因此上會被否。
4月，證監(jiān)會又發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》(下稱“意見”)，進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦機(jī)構(gòu)整體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)在質(zhì)量把控、風(fēng)險(xiǎn)防范、質(zhì)地優(yōu)化方面的責(zé)任。
有投行人士表示，《意見》中頗受關(guān)注的是，通過增加單個保代的簽字?jǐn)?shù)量而使能者多勞。證監(jiān)會人士也曾表態(tài)將增加保代考試數(shù)量。當(dāng)保代資源不再稀缺后，可對保代隊(duì)伍進(jìn)行凈化，將保薦能力不濟(jì)的保代淘汰出隊(duì)伍。
而在《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》中，“新股發(fā)行市盈率超過行業(yè)平均市盈率25%將披露更多信息”的政策紅線，也被看作是約束發(fā)行人和投行利益綁定而共同助推新股發(fā)行市盈率高企，強(qiáng)化充分信息披露的一項(xiàng)舉措。
并且在多次保代培訓(xùn)上，證監(jiān)會發(fā)行部領(lǐng)導(dǎo)也強(qiáng)調(diào)，對業(yè)績、成長性預(yù)期等方面弱化行政審批，強(qiáng)化信息披露；對招股書中“領(lǐng)先”、“唯一”等宣傳性表述的限制；并且將問核程序前移，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、質(zhì)控部門、合規(guī)總監(jiān)、內(nèi)核小組都要問核。
揭開高價發(fā)行“僵尸股”的畫皮
那些曾經(jīng)的高價股，甚至是市場鳳毛麟角的百元股，有不少經(jīng)歷大幅下挫后進(jìn)入長期小幅波動甚至橫盤，儼然已被市場遺忘�；赝�(jīng)的輝煌，再對比現(xiàn)狀的慘淡，每一只個股都是一部投資血淚史。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者按照發(fā)行價、歷史價格、破發(fā)率、當(dāng)前走勢等指標(biāo)，從A股市場篩選出新股發(fā)行重啟以來曾重創(chuàng)投資者的十大“僵尸股”：海普瑞、華銳風(fēng)電、漢王科技、神州泰岳、金風(fēng)科技、國民技術(shù)、合眾思壯、世紀(jì)鼎立、康芝藥業(yè)和龐大集團(tuán)。
揭示這些個股蛻變的原因，透視風(fēng)險(xiǎn)，才能警示后來者。
海普瑞：最高發(fā)行價“現(xiàn)形”
海普瑞上市初期股價一度上摸188.88元的吉利價格，但昨日收報(bào)21.42元(復(fù)權(quán)44.88元)，累計(jì)最大跌幅76.24%。
海普瑞發(fā)行價為148元/股，對應(yīng)73倍市盈率，這是A股史上最高發(fā)行價，也讓海普瑞成為兩市“股王”。事實(shí)上，以A股歷史上第一高價發(fā)行的海普瑞，在其招股說明書中提出是“我國唯一獲得美國FDA認(rèn)證的肝素鈉原料藥出口企業(yè)”，成為支撐其高價發(fā)行的重要依據(jù)。不過，時至今日，除初期受到市場短暫熱捧后，海普瑞上市后絕大多數(shù)時間均處在破發(fā)的狀態(tài)。公司保薦人為中投證券。
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本文標(biāo)題：揭開高價發(fā)行僵尸股畫皮：漢王和神州泰岳在列
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