國(guó)外媒體今日撰文指出，硅谷正圍繞公司控制權(quán)上演一場(chǎng)“權(quán)力斗爭(zhēng)”，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不斷向創(chuàng)業(yè)公司施壓，迫使其在融資時(shí)放棄更多的投票權(quán)，進(jìn)而對(duì)這些企業(yè)的未來(lái)決策產(chǎn)生一定的影響。但創(chuàng)業(yè)者們并未就范，而是伺機(jī)反擊爭(zhēng)取在這場(chǎng)博弈中獲得更大的話語(yǔ)權(quán)。

　　以下為文章全文：

　　顛覆投資原則

　　過(guò)去兩年，作為硅谷最具影響力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，安德森-霍洛維茨(Andreessen Horowitz)基金已經(jīng)徹底顛覆了創(chuàng)業(yè)公司投資的一貫原則。這家公司會(huì)直言不諱地告訴創(chuàng)業(yè)者，它對(duì)由創(chuàng)始人控制的創(chuàng)業(yè)公司更感興趣，理由是此類公司可以更好地抵制外界的干擾，集中精力從事創(chuàng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

　　安德森-霍洛維茨旗下管理著27億美元的資金，投資了Facebook、Zynga、Groupon等當(dāng)前硅谷最炙手可熱的企業(yè)。鑒于這種投資原則，安德森-霍洛維茨自然贏得了創(chuàng)業(yè)者的支持，杰森·戈德伯格(Jason Goldberg)就是其中之一。他是創(chuàng)意閃購(gòu)網(wǎng)站Fab.com的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO。去年12月，在安德森-霍洛維茨牽頭的一輪融資中，F(xiàn)ab.com募集資金4000萬(wàn)美元。

　　然而，安德森-霍洛維茨的投資理念也在硅谷產(chǎn)生了爭(zhēng)議。在那里，許多年輕、閱歷較淺的創(chuàng)業(yè)者牢牢控制著他們快速成長(zhǎng)的公司。眼下，風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)這種投資模式相對(duì)滿意，畢竟他們因此賺得盆滿缽滿。但業(yè)內(nèi)人士越來(lái)越擔(dān)心，創(chuàng)業(yè)公司CEO權(quán)力過(guò)大，一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，投資者恐怕會(huì)面臨重大損失。

　　科技企業(yè)孵化器聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO克雷格·沃克(Craig Walker)表示，他覺(jué)得一位高管掌握過(guò)多的投票權(quán)不是正常現(xiàn)象。他解釋說(shuō)：“這也是企業(yè)建立董事會(huì)的原因，如果雙方攜手合作的話，可以實(shí)現(xiàn)雙贏。”

　　無(wú)奈放棄投票權(quán)

　　在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展早期，由于融資十分困難，創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)放棄對(duì)公司的控制權(quán)，以換取他們的第一筆投資。例如，1957年電腦廠商Digital Equipment為了從早期風(fēng)投公司American Research & Development那里獲得7萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資以及3萬(wàn)美元貸款，甘愿放棄70%的投票權(quán)。

　　20世紀(jì)90年代，由于互聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)繁榮時(shí)代，加之市場(chǎng)流動(dòng)資金充裕，創(chuàng)始人得以對(duì)創(chuàng)業(yè)公司有了更多的控制權(quán)，但在IPO(首次公開(kāi)招股)以前，職業(yè)經(jīng)理人往往會(huì)代替創(chuàng)始人擔(dān)任CEO管理公司。

　　目前，科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們表現(xiàn)得更為自信。Facebook今年5月上市時(shí)發(fā)行了兩類股票，讓創(chuàng)始人兼CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)獲得了大約57%的投票權(quán)，即便他持股比例只有28%左右。社交游戲開(kāi)發(fā)巨頭Zynga去年12月上市時(shí)發(fā)行了三類股票，而Groupon去年11月IPO時(shí)也發(fā)行了兩類股票。

　　雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　當(dāng)前這種潮流由谷歌開(kāi)啟，它在2004年IPO以前采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。谷歌兩位聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)以及執(zhí)行董事長(zhǎng)埃里克·施密特(Eric Schmidt)現(xiàn)在控制著近66%的投票權(quán)。上個(gè)月，谷歌又獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)，推出第三類股票——一種沒(méi)有投票權(quán)的股票。

　　根據(jù)美國(guó)佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院教授杰伊·李特(Jay R. Ritter)的分析，在2011年1月至2012年6月底之間實(shí)施IPO的所有科技企業(yè)中，大約14%上市時(shí)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，而1999年和2000年只有6.4%。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司Menlo Ventures執(zhí)行董事馬克·西格爾(Mark Siegel)表示，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)的供需有關(guān)。他說(shuō)，由于大量資金追逐熱門IPO交易，創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的博弈中有了更多的籌碼。Menlo Ventures創(chuàng)建于1976年，旗下管理著超過(guò)40億美元資金。

　　西格爾指出，雖然這種做法可以讓創(chuàng)業(yè)者集中精力開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，同時(shí)又不必承受盈利的壓力，但天平向管理層傾斜得過(guò)大，一旦CEO做出什么決策，即便不利于公司發(fā)展，讓他們改變的難度會(huì)加大。他說(shuō)：“這是企業(yè)設(shè)立董事會(huì)的原因，大多數(shù)人都希望管理層接受應(yīng)有的監(jiān)督。”

　　贏者通吃

　　風(fēng)險(xiǎn)投資日益成為一個(gè)“贏者通吃”的行業(yè)。根據(jù)新聞集團(tuán)旗下研究機(jī)構(gòu)Dow Jones VentureSource的數(shù)據(jù)，在2012年上半年，硅谷十大風(fēng)投公司的融資額的比重達(dá)到69%。對(duì)于風(fēng)投行業(yè)來(lái)說(shuō)，投資像Facebook這樣的熱門公司意義非同尋常，因此，他們?cè)跔?zhēng)奪這些炙手可熱的交易時(shí)也會(huì)面臨著壓力。

　　創(chuàng)始人在尋找新的投資時(shí)，會(huì)與風(fēng)投公司討價(jià)還價(jià)，希望能獲得更多的控制權(quán)，讓對(duì)方的投資賦予公司更大的價(jià)值。安德森-霍洛維茨之所以能在2009年創(chuàng)立以后迅速躋身頂尖VC之列，部分原因就是在上述兩方面十分慷慨。安德森-霍洛維茨一般合伙人馬克安德森(Marc Andreessen)說(shuō)：“我們鼓勵(lì)我們投資的所有企業(yè)在上市時(shí)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。”

　　安德森-霍洛維茨過(guò)去三年投資了156家科技企業(yè)。安德森表示，他習(xí)慣于以不同角度看待問(wèn)題。他參與創(chuàng)建的網(wǎng)景和Opsware分別在1995年和2001年上市，兩家公司都采用單級(jí)股權(quán)結(jié)構(gòu)。但由于激進(jìn)對(duì)沖基金的崛起，以及賣空者的壓力和敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，安德森漸漸改變了主意。

　　他說(shuō)：“今天，企業(yè)上市時(shí)不采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是不安全的。”安德森-霍洛維茨的另一位創(chuàng)始人本·霍洛維茨(Ben Horowitz)說(shuō)，當(dāng)該公司在投資一家由創(chuàng)始人擔(dān)任CEO的科技企業(yè)時(shí)，“如果創(chuàng)始人的地位穩(wěn)固，我感覺(jué)會(huì)更好。”

　　危害股東利益

　　雖然批評(píng)者往往也認(rèn)同這種觀點(diǎn)，但他們也警告說(shuō)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)讓管理層在面對(duì)收購(gòu)等重大問(wèn)題時(shí)，恐怕會(huì)做出不利于股東的舉動(dòng)，因?yàn)楦邔永�益和投資者利益在此時(shí)恐怕并不能完美對(duì)等。全美第二大養(yǎng)老基金加州教師退休基金公司治理主管安妮·希恩(Anne Sheehan)表示：“事實(shí)證明，我們已經(jīng)看到這種股權(quán)結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的損失。”

　　紅杉資本合伙人格雷格·麥卡杜(Greg McAdoo)指出，繼承權(quán)紛爭(zhēng)將是企業(yè)CEO和股東利益發(fā)生沖突的另一個(gè)領(lǐng)域。他說(shuō)：“在更為傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)中，投票權(quán)可以讓股東在面臨與管理層沖突時(shí)受到相當(dāng)大的保護(hù)。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)即便沒(méi)有完全消除對(duì)股東的這種保護(hù)，也會(huì)大大削弱。”

　　戈德伯格目前沒(méi)有掌握公司的控制權(quán)，但他目前正在與投資者協(xié)商獲取這種權(quán)利。Fab.com即將再次融資，戈德伯格說(shuō)包括安德森-霍洛維茨在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)均贊成創(chuàng)建新的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓他在此輪融資結(jié)束以后掌控Fab.com，直至他辭去CEO一職。戈德伯格說(shuō)：“我們已經(jīng)與投資者達(dá)成協(xié)議，他們將支持我們創(chuàng)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。”

　　仍需實(shí)踐檢驗(yàn)