挨過一年鎖定期的PE基金正密集減持上市公司股份。單是7月剛過去的兩周，就有唐人神、漢德信息、金剛玻璃、翰宇藥業(yè)在內(nèi)的至少9家上市公司公告了創(chuàng)投股東減持的信息。為避免對二級市場股價造成比較大的壓力，這些PE機構(gòu)以在股票大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓居多。
PE密集減持
7月5日，廈門乾照光電公告收到持股5%以上股東紅杉資本減持的告知函。紅杉因公司運營資金需要，于今年5月30日至7月3日，通過集中競價方式和大宗交易市場累計減持公司無限售流通股份約740萬股，減持數(shù)量占公司總股本的2.51%。
這已經(jīng)是紅杉資本第三次大規(guī)模地減持乾照光電，紅杉依然延續(xù)了大宗交易和二級市場相結(jié)合的方式。公告顯示，5月30日至6月5日期間的5個交易日，紅杉連續(xù)以13.58元～14.10元的均價合計減持了約33萬股，平均每日減持6.5萬股，累計套現(xiàn)約462萬元。紅杉的減持時點為乾照光電近兩個月來股價的相對高點位置。
但連續(xù)5個交易日的“旁敲碎打”似乎讓紅杉還不夠“痛快”。7月3日，紅杉又通過大宗交易平臺以11.8元的均價減持了707萬股，套現(xiàn)8342.6萬元，減持價格與乾照光電當日成交均價相比小幅折讓3.7%。
紅杉選擇的套現(xiàn)時點都非常精準，但大手筆的減持也造成了乾照光電后續(xù)股價的暴跌。7月3日紅杉減持當日，乾照光電逆勢上漲了2.22%，但隨后連續(xù)暴跌四日，累計跌幅達17.6%。
除了紅杉減持乾照光電之外，7月上旬上市公司公告的PE股東減持事件還包括：翰宇藥業(yè)公告賽富三期基金和TQM Investment Limited通過大宗交易減持250萬股股份，冠昊生物公告上海科星創(chuàng)投減持250萬股股份，力源信息公告上海博潤投資減持104萬股股份，海藍信公告深圳力合創(chuàng)投減持133萬股股份，漢得信息公告inspire east investments limited減持82萬股股份，奧拓電子公告深圳國成科技減持348萬股股份。上述6筆減持全部通過大宗交易平臺實施。
此外，還有唐人神公告湖南湘投高科技創(chuàng)業(yè)投資減持270萬股股份，金剛玻璃公告浙江天堂硅谷合眾創(chuàng)業(yè)投資減持216.5萬股股份。這2筆減持主要在二級市場交易。
投中集團分析師馮坡表示，目前來看，PE機構(gòu)通過大宗交易減持的價格一般為股價的9.5折至9.7折之間。對于大宗交易的接盤方，PE基金會通過內(nèi)部渠道或者券商尋找，有些機構(gòu)也會將減持工作全權(quán)委托給證券公司，后者在約定時間、約定收益范圍內(nèi)完成減持。部分PE機構(gòu)也會形成一批相對固定的合作對象，并通過競標尋找出價最高者。
不過，越來越多的VC/PE機構(gòu)開始設(shè)立專門從事二級市場減持的團隊，并由一位合伙人級別的投資人負責。如達晨創(chuàng)投級的減持團隊有6~7人，其2010、2011年IPO退出案例平均為6起左右；而一些IPO項目相對較少的PE機構(gòu)也會配置1~2名交易員具體負責。
出逃避“業(yè)績下滑”風險？
對于結(jié)束鎖定期后在多長時間內(nèi)拋售清空股份，目前PE業(yè)內(nèi)并無統(tǒng)一行業(yè)慣例。但出于LP變現(xiàn)需求，PE機構(gòu)仍會遵循“盡快”原則，整體來看，減持周期基本在解禁后6~12個月之間。
馮坡介紹，部分基金會在其有限合伙協(xié)議中對具體IPO項目減持完成時間作出規(guī)定，并要求在減持完成后即對LP進行收益分配。多數(shù)基金并未對減持周期做具體要求，因此，PE機構(gòu)可在基金運作周期范圍內(nèi)，根據(jù)二級市場狀況靈活安排減持節(jié)奏。
與此同時，PE機構(gòu)也會根據(jù)企業(yè)發(fā)展狀態(tài)調(diào)整減持策略，比如對于業(yè)績下滑的企業(yè)，PE機構(gòu)會以最快速度實現(xiàn)退出。
以紅杉資本在股份解禁后迅速減持乾照光電最為典型，乾照光電主營紅、黃、橙四元系LED外延片、芯片以及高性能砷化鎵太陽電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。隨著行業(yè)景氣度下滑，乾照光電在2011年三季度開始業(yè)績增長顯露疲態(tài)，包括東興證券、中郵證券在內(nèi)的幾家券商下調(diào)其評級，認為其開工率下滑、業(yè)績顯著低于預(yù)期，LED晶片業(yè)務(wù)毛利率存在下行風險。今年4月29日，乾照光電公告修正一季度業(yè)績由“同比增長0~10%”到“同比下降0~5%”。
或許是對其業(yè)績不看好，紅杉在去年10月和11月就迅速減持了乾照光電1000萬股，今年3月又減持500萬股。截至目前，紅杉資本已累計減持約2741萬股，套現(xiàn)約4.5億元。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至7月3日，紅杉資本尚余1807萬股，持股比例6.13%。
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