本周，又有一家上市公司出售實業(yè)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)投私募股權(quán)投資。

　　7月9日，臥龍地產(chǎn)連發(fā)6個公告，公司擬以1億元出售旗下資產(chǎn)，并擬出資共1.5億元參投三家股權(quán)投資公司。

　　因為實業(yè)不振，特別是當(dāng)前二級市場境況不佳，一級市場的競爭就更加激烈，今年以來陸續(xù)已有多家上市公司宣布開始參投PE。多家PE負(fù)責(zé)人也表示，上市公司有產(chǎn)業(yè)背景、融資渠道，同時對股權(quán)投資也有過切身體會，已經(jīng)成為國內(nèi)募資的最佳GP候選。

　　只是，這一切并沒有看上去那樣簡單。

　　名為投資

　　今年以來，就有鹿港科技、宏圖高科、風(fēng)范股份、雪迪龍等多家上市公司涉足PE，理由均是加大投資領(lǐng)域，增加利潤增長點。據(jù)清科研究中心觀察，上半年上市公司在股權(quán)投資領(lǐng)域的運作活躍度大幅提升。

　　在VC/PE市場處于冷卻期時，一些急需資金的機構(gòu)迫切需要與上市公司合作補充資金來源，另一方面受到實體經(jīng)濟利潤的擠壓，上市公司也急于尋找出路擴展新的盈利點。由于占據(jù)資金優(yōu)勢，“上市公司已經(jīng)成為最受歡迎的GP。他們有產(chǎn)業(yè)背景，對資本市場更為熟悉。”

　　據(jù)清科研究中心分析員劉碧薇觀察，在募資過程中，一些機構(gòu)越來越偏向于尋找和選擇具有私募股權(quán)行業(yè)投資經(jīng)驗的產(chǎn)業(yè)類LP作為主要募資對象，一方面節(jié)約溝通成本提高募資效率，另一方面為拓展退出渠道做準(zhǔn)備。在中國本土機構(gòu)投資人較少、投資節(jié)奏較慢的情況下，上市公司、企業(yè)等具有一定規(guī)模的出資人就顯得更加靈活，并能突出專業(yè)能力及產(chǎn)業(yè)特色，在投資過程中也更為偏向于關(guān)注特定產(chǎn)業(yè)的基金或團隊，能從多方面加快實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的腳步，并實現(xiàn)創(chuàng)新盈利模式。

　　對于上市公司而言，投資私募股權(quán)基金的邏輯的確成立。上述多家上市公司的理由相同：首先因為普遍較高的市盈率，超募現(xiàn)象普遍；其次，實業(yè)不振讓其開始尋找新的利潤點；再則，在這些公司上市過程中，都曾或多或少地有過VC/PE參與，讓其對股權(quán)投資的方式、收益都比較熟悉。

　　上市公司也逐漸成為募資市場的主角。清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場LP數(shù)量增至5497　家，其中披露投資金額的LP共4118家，可投中國資本量共7654.08億美元。其中，上市公司LP共165家，占數(shù)量的3%，不過按可投資本卻獨占魁首，高達2043.86億美元，占比為26.7%。

　　從事募資中介的一位相關(guān)人士告訴記者，目前甚至出現(xiàn)了這樣的情況，一些機構(gòu)會找到自己成功輔導(dǎo)上市并成功退出的企業(yè)，希望能夠說服其成為自己新基金的LP。

　　這種邏輯并不難理解，首先雙方有著良好的信任；其次上市公司有持續(xù)盈利的擔(dān)憂，而機構(gòu)也存在募資的困難。“一旦投資成功，結(jié)果是多贏。”“不同的公司，投資PE的目的、方式不盡相同。”劉碧薇認(rèn)為，一些上下游豐富的公司多半會進行直接成立部門或子公司的方式投資；而一些單純財務(wù)投資的民企，或者涉及國有股權(quán)益的國企，則會更多選擇作為LP。

　　意在融資？

　　值得關(guān)注的是，并不是每一家上市公司都是為了單純地進行投資而設(shè)立PE的。

　　近日，臥龍地產(chǎn)公告稱通過董事會議案，擬出資1.5億元參股3家PE。這是上市公司涉足創(chuàng)投機構(gòu)的又一案例。然而市場則普遍認(rèn)為臥龍地產(chǎn)此舉意在融資。公司分別將子公司40%的股權(quán)以1億元的價格出售給兩家PE，同時又將向這兩家合伙以10%的年利舉債2億元，后又以公司自有資產(chǎn)1.5億元認(rèn)購3家PE的份額。

　　如此復(fù)雜的舉動背后的理由也與眾不同，臥龍地產(chǎn)聲稱，這樣做的目的是“利于拓展公司融資渠道，加快項目開發(fā)”。

　　然而，如果交易資金能夠抵消，臥龍地產(chǎn)相當(dāng)于獲得一筆年利10%的2億元貸款。交易條件是，拿出子公司40%的股權(quán)認(rèn)購兩家尚在募資期PE的份額，再拿出5000萬認(rèn)購?fù)�系PE份額。

　　一位地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，因為宏觀調(diào)控，地產(chǎn)本身就錢緊，臥龍地產(chǎn)此舉更多是為了融資。只是目前PE募資渠道收縮，以投資換融資能夠迅速充抵募集資金，加快設(shè)立進程。

　　同樣有融資之嫌的，還有金風(fēng)科技。今年6月22日，金風(fēng)科技公告稱，在出售風(fēng)電資產(chǎn)的同時涉足股權(quán)投資基金。公告具體內(nèi)容為，其全資子公司北京天潤新能投資有限公司擬出資人民幣5億元，投資驥達 (上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。此舉的理由是，面對風(fēng)電行業(yè)的產(chǎn)能過剩和盈利的大幅縮水，希望以此保障公司的業(yè)績。

　　金風(fēng)科技投資者關(guān)系部的一位負(fù)責(zé)人對記者表示，目前中國風(fēng)機整機廠商已有70家，過去5年國內(nèi)風(fēng)電累計裝機容量增長近50倍，市場呈現(xiàn)暫時的“過飽和”狀態(tài)，整個行業(yè)利潤快速下降，作為上市公司，金風(fēng)科技必須尋找新的利潤點。

　　金風(fēng)科技2012年一季度財報也顯示，凈利潤同比下降97%，回落至610萬元，盈利狀況持續(xù)弱化，同時經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-15.8億元。如此錢緊的企業(yè)，拿出5億元投資別用，實在讓人疑惑。

　　同時資料顯示，投資標(biāo)的驥達基金總規(guī)模為50億元人民幣，主要投資方向為開發(fā)、收購在建、已營運的以風(fēng)力發(fā)電項目為主的可持續(xù)發(fā)展行業(yè)投資項目，并從中獲取長期相對穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金回報；驥達基金不投資上市公司股權(quán)。根據(jù)北京天潤與普通合伙人的單獨約定，北京天潤所投資金僅投資于北京天潤旗下的風(fēng)電場項目 (包括境內(nèi)外風(fēng)電場項目)。而且，北京天潤可不實際出資，直接通過項目交易時部分權(quán)益價值出資的方式體現(xiàn)。

　　一位PE業(yè)內(nèi)人士則向記者表示，這種方式以前很少見，也缺乏監(jiān)管。上市公司涉足PE一般是為了尋找新的利潤增長點，實現(xiàn)現(xiàn)金財務(wù)回報和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性發(fā)展，但同時很可能擠占上市公司主營業(yè)務(wù)的投資資金，一旦PE機構(gòu)投資項目失敗，對其公司業(yè)績影響非常不利。“如果LP以權(quán)益價值出資，且用基金投資其旗下項目的做法有關(guān)聯(lián)嫌疑，理論上應(yīng)該獲得其他LP的同意。”

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本文標(biāo)題：上市公司爭當(dāng)LP 不僅為投資

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