編者按/有人說，PE是天使；有人說，PE是魔鬼。近日雷士照明創(chuàng)始人吳長江和京東CEO劉強東炮轟PE投資大佬閻焱一事，將PE這一行業(yè)推向了風(fēng)口浪尖。耐人尋味的是，盡管PE看似風(fēng)光無限，數(shù)據(jù)卻顯示2011年國內(nèi)PE平均回報率為3.7倍，創(chuàng)兩年新低。大浪淘沙之后，誰會笑到最后？《中國經(jīng)營報》將陸續(xù)盤點PE領(lǐng)域的“大佬”，解剖其不同的投資風(fēng)格和收益。

　　成功案例：Apple、Google、Cisco等

　　投資風(fēng)格：投資熟悉行業(yè)，不在意晚些上市

　　重點關(guān)注：消費品領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)結(jié)合，以及健康產(chǎn)業(yè)和清潔能源

　　紅杉資本周逵：不在意晚些上市

　　周逵，2005年加入紅杉資本，原為聯(lián)想投資高級副總裁，是紅杉中國首位創(chuàng)始人之外的合伙人。與投資界的“超級明星”沈南鵬相比，周逵沒有卓越的海外留學(xué)背景和輝煌的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，但在沈南鵬眼中，周逵“考慮事情很周到，注重細節(jié)，在很多投資者容易因表象而激動的時候，能保持理性。同時，又很開放，不會喪失捕捉機會的能力。”

　　近日，周逵對筆者表示，雖然今年中國企業(yè)IPO大幅下滑，并購市場表現(xiàn)不佳，但對于平均每月都有一個退出項目的紅杉資本來說，并未受到太多影響。

　　“上市只是企業(yè)發(fā)展的里程碑，我們不關(guān)心企業(yè)是早半年上市還是晚半年上市，更關(guān)心5年以后，這個公司在行業(yè)中占據(jù)什么樣的地位。”周逵如是說。

　　與創(chuàng)業(yè)者一同奔跑

　　1972年創(chuàng)立的紅杉資本，已歷經(jīng)數(shù)個經(jīng)濟周期，曾成功投資過如Apple、Google、Cisco、Oracle、Yahoo、Youtube、Linkedin等眾多創(chuàng)新型的領(lǐng)導(dǎo)潮流的公司。紅杉中國至今近7年，已投資50余個項目，成功退出20多個項目，以高成功率、高回報率著稱。但其成功秘訣在于“對行業(yè)鉆研很深，并對于一些周期性較強的產(chǎn)業(yè)相對謹(jǐn)慎。”周逵如是告訴筆者。

　　據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度共有28只可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，同比減少36.4%，環(huán)比減少20.0%，上述基金金額共計29.45億美元，不足上年同期的四分之一，同時較去年四季度減少6.8%。

　　周逵認(rèn)為，不同經(jīng)濟環(huán)境中投資的方向和風(fēng)險差異很大。經(jīng)濟過熱時，融資容易，投資機會多，但風(fēng)險較高；經(jīng)濟趨緩時，如何把握投資機會，更考驗每一個投資者。雖然目前經(jīng)濟低迷，但國內(nèi)還有一些行業(yè)中有持續(xù)成長潛力的公司，那些就是紅杉的機遇。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院何小峰教授向筆者介紹，紅杉資本選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)很高，用“千中選一”形容也不過分。

　　但周逵認(rèn)為，要找到一個真正好的企業(yè)很難，紅杉資本雖然投資了800多家企業(yè)，但真正賺錢的實際上只有少數(shù)幾個，比如思科，紅杉資本只投了200多萬美元，思科IPO后還有15%的股份，Google投資1000萬美元，最后有40億~50億美元回報。

　　“我們最希望找到有時間沒錢的公司，因為我們手上有錢，但沒有多余的激情、時間去做，如果我們認(rèn)同一家企業(yè)的想法，就去和它結(jié)合，我們愿意與創(chuàng)業(yè)者一同奔跑。”

　　據(jù)周逵介紹，從前期關(guān)注到資本退出，紅杉可能會跟蹤8到10年，資金進入和退出大概需要3到8年。私募股權(quán)投資基金的周期為所投公司預(yù)留了成長所需的足夠的時間，而且一旦對該行業(yè)有了足夠的了解，很多公司用不了10年，就能看得很清楚了。所以紅杉資本投資的大都是足夠熟悉的行業(yè)企業(yè)。

　　不在意晚些上市

　　紅杉資本是如何找到合適的公司去投資的？周逵說，這需要投資者對所投的產(chǎn)業(yè)鉆得很深，才能在這個產(chǎn)業(yè)剛剛發(fā)展的時候，就捕捉到投資機會。同時，因為了解深入，PE一旦與創(chuàng)業(yè)者結(jié)合，就能提供巨大的幫助和資源。

　　觀察企業(yè)，紅杉資本有幾個維度：企業(yè)的夢想、創(chuàng)業(yè)者、產(chǎn)品和管理者。

　　簡單的說，創(chuàng)業(yè)者在有一個新的想法和團隊時，雖然產(chǎn)品可能只有最簡單的功能，但市場已接受，愿意給企業(yè)成長的機會，進而創(chuàng)業(yè)者能創(chuàng)造出用戶滿意的產(chǎn)品。在公司做得很大的時候，企業(yè)的成長路徑中有一個特別重要的轉(zhuǎn)變，就是創(chuàng)業(yè)者需要轉(zhuǎn)變成管理者，或者企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)經(jīng)理人來管理。

　　但紅杉資本還有更高標(biāo)準(zhǔn)，紅杉資本的管理者們還需要了解其他關(guān)鍵要素。比如用戶價值是根本，優(yōu)秀的企業(yè)還要把用戶價值形成某種聲譽，廣泛傳遞出去。

　　“企業(yè)要愛惜自己的‘羽毛’，雖然健康醫(yī)療行業(yè)是我們投資的重點，但我們不希望所投資的企業(yè)發(fā)生類似‘毒膠囊’事件。”周逵說。

　　其次是上市。上市只是企業(yè)的一個新起點，真正好的企業(yè)對于PE來說，上市不是意味著退出，而只是企業(yè)成長的一個助推器，這時候PE對于企業(yè)投資就能抓很長一段時間。“雖然目前是企業(yè)上市低谷時期，但好的企業(yè)不會在意晚些時間上市。”周逵向筆者說。

　　不可忽視的是，今年一季度，中國私募股權(quán)市場共發(fā)生退出案例僅29筆，較上年一季度的33筆減少12.1%，較上年四季度的38筆減少23.7%，其中IPO退出24筆。這對PE退出造成了很大的困擾。當(dāng)筆者就一季度PE退出是否對紅杉中國造成影響時，他卻認(rèn)為這是“機遇”。

　　在經(jīng)濟低谷時期，PE勢必將有一個大的淘汰過程，而且這個過程非常長，在行業(yè)不斷淘汰的過程中，也一定會有很多優(yōu)秀的團隊而更容易涌現(xiàn)，被企業(yè)家看到。

　　周逵強調(diào)，PE只有專心才能看到機會。紅杉資本主要看中三個方面：第一是消費品和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；第二是網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的結(jié)合；第三是健康產(chǎn)業(yè)和清潔能源。“總之，我們只投看得懂的、理解運營規(guī)則的企業(yè)。”周逵最后說道。

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