8月13日，分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)宣布接到一份34.9億美元的私有化要約，其中每股27美元的收購報(bào)價(jià)較8月10日公司的收盤價(jià)溢價(jià)15.5%。

　　若此次私有化交易成功，分眾將成為繼阿里巴巴和盛大之后最大一起中國概念股私有化交易。同時(shí)，分眾傳媒將宣告從納斯達(dá)克退市，或許將帶動(dòng)更多在美中國概念股退市。

　　目前，對分眾傳媒提出要約收購的機(jī)構(gòu)為董事會主席江南春發(fā)起的方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉投資以及中國光大控股有限公司組成的私募股權(quán)投資基金聯(lián)合體。

　　不過，江南春沒有對此做出正面回應(yīng)，其手機(jī)一直處于無人接聽狀態(tài)。而分眾傳媒副總裁兼新聞發(fā)言人稽海榮僅表示，這是股東的事情，公司還在審議要約過程中。

　　分眾內(nèi)部人士則透露，一方面，是因?yàn)橹匈Y概念股在美估值一直偏低，美國投資人也不太理解中國特色分眾的商業(yè)模式；另一方面，公司將會有長期的戰(zhàn)略調(diào)整，這種調(diào)整會影響到財(cái)報(bào)的表現(xiàn)。因此，需要進(jìn)行私有化。

　　一位國際投行人士則向記者表示，作為基金來說，總是要選擇退出的，不排除分眾傳媒私有化后，又在A股或者港股市場以比較高的價(jià)格上市。

　　屢遭“事件”股價(jià)下挫

　　在美的中資概念股，屢次遭到做空機(jī)構(gòu)的光臨。去年11月22日，做空機(jī)構(gòu)渾水(Muddy Waters)發(fā)表了一份有關(guān)分眾傳媒的研究報(bào)告。報(bào)告顯示，分眾傳媒電視屏數(shù)量夸大50%，并指出分眾傳媒只為內(nèi)部人士考慮，21個(gè)收購都減記為零，很可能是為了規(guī)避審計(jì)，投資者懷疑其中的現(xiàn)金流向。報(bào)告指出，分眾傳媒內(nèi)部人士和他們的商業(yè)伙伴通過出售分眾傳媒的資產(chǎn)大發(fā)橫財(cái)，而股東損失慘重。

　　受此消息影響，分眾傳媒的股價(jià)盤中一度跌破10美元，最低報(bào)每股8.79美元。這同時(shí)也是繼2008年“3·15”央視將分眾傳媒定義為“垃圾短信”制造者之后，又一次受到的質(zhì)疑。

　　事實(shí)上，分眾傳媒在2005年7月登陸納斯達(dá)克之后，隨即開始瘋狂收購。2005年10月16日，分眾傳媒以超過1億美元的價(jià)格收購框架媒介100%股權(quán)；2006年1月7日，分眾傳媒以3.25億美元合并聚眾；2006年3月21日，分眾傳媒3000萬美元收購WAP PUSH手機(jī)無線廣告運(yùn)營商凱威點(diǎn)告；2006年8月31日，分眾傳媒收購影院廣告公司ACL；2007年2月28日，分眾傳媒以2.25億美元收購好耶。分眾傳媒將其廣告滲透到了樓宇、公寓、手機(jī)、電影院、超市、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，分眾無孔不入。

　　而這種快速的發(fā)展，也帶來了一些問題。早在2007年，分眾傳媒在今年11月初向美國證券交易委員會提交注冊申請書和關(guān)于二次售股的招股說明書中，沒有披露由于在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域開展多筆收購，而導(dǎo)致毛利率受到負(fù)面影響的事實(shí)。因此，該美國律師事務(wù)所代表在分眾傳媒二次售股中購買其美國存托憑證的投資者對分眾傳媒提起訴訟。

　　對于此次私有化要約，據(jù)海外媒體報(bào)道，美國律師事務(wù)所Robbins Umeda LLP近日宣布，已開始對分眾傳媒董事會成員是否違反信托責(zé)任，以及是否具有其他違法行為展開調(diào)查。這些潛在的違規(guī)或違法行為被認(rèn)為與分眾傳媒首席執(zhí)行官江南春聯(lián)合方源資本、凱雷、中信資本等機(jī)構(gòu)提出的無約束性私有化建議書有關(guān)。Robbins Umeda的調(diào)查將集中于分眾傳媒董事會是否采用公平的流程，全面評估上述私有化建議書。

　　對此，分眾傳媒副總裁兼新聞發(fā)言人稽海榮向記者表示，公司歡迎合規(guī)的調(diào)查。不過他對此調(diào)查顯得難以理解，調(diào)查應(yīng)該在要約通過之后，而現(xiàn)在公司還在對要約的審議過程中。

　　上述國際投行人士表示，對于這種由于信息披露不全，而導(dǎo)致被訴訟的事情，顯示了中國公司與美國投資人的想法差異。

　　業(yè)務(wù)難以被理解

　　同樣，對于樓宇廣告為主的分眾傳媒的業(yè)務(wù)類型，也許也是美國市場所無法理解的。

　　在分眾傳媒位于上海的辦公室，記者看到，位于28樓電梯口的大顯示屏的下面有三個(gè)小屏幕。據(jù)介紹，這三個(gè)小屏幕有互動(dòng)裝置，可以通過二維碼，讓屏幕上的廣告優(yōu)惠立馬實(shí)現(xiàn)。

　　分眾內(nèi)部人士透露，這只是分眾傳媒的業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)方面，還會繼續(xù)往這方面拓展。作為公司的長期戰(zhàn)略要調(diào)整，這種調(diào)整是公司必須要做的，但是會影響到財(cái)報(bào)的表現(xiàn)。

　　易觀國際分析師張萌表示，通過二維碼與支付寶的合作，廣告的價(jià)值更加可衡量。但是在她看來，也就是個(gè)合作而已，如果分眾要自己轉(zhuǎn)為移動(dòng)支付等方面發(fā)展則比較難。對于分眾來說自己沒有支付平臺，也沒有自己的賬戶體系，要轉(zhuǎn)為支付，顯然比較難。

　　上述國際投行人士也表示，分眾與支付寶的合作早已開始，但也沒有看到這個(gè)方面有什么大的突破。從經(jīng)營業(yè)務(wù)層面，戶外廣告的業(yè)態(tài)已經(jīng)很成熟，分眾要大規(guī)模轉(zhuǎn)變的可能性不大。

　　該投行人士認(rèn)為，分眾傳媒要做的就是以目前比較低的價(jià)格回購，然后再到其他市場以比較高的價(jià)格發(fā)行。

　　對此，普華永道中國企業(yè)購并合伙人劉晏來對記者表示，從投資類型上看，去年以來，中資美概股總體出現(xiàn)問題，在美國受到比較大的拋壓，股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌。分眾傳媒可以用較低的價(jià)格私有化。而從私募股權(quán)基金的投資交易目標(biāo)公司看，其中媒體和娛樂行業(yè)出現(xiàn)了小的高潮期。一方面，這個(gè)行業(yè)更具備投資價(jià)值，另一方面，監(jiān)管也更加放松。這也說明基金相對會對這些概念的股票更感興趣。

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本文標(biāo)題：分眾傳媒私有化 江南春不是轉(zhuǎn)型是轉(zhuǎn)市

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