北京時間2月4日晚間消息，美銀美林今天發布研究報告，將暢游(Nasdaq:CYOU)股票評級為“買入”，目標股價為35美元。

　　以下為報告全文：

　　ARPU增長為新游戲推出贏得時間

　　暢游仍在繼續執行當前戰略，推動《天龍八部》的每用戶平均營收(ARPU)增長，而這款游戲的玩家群體已基本成熟。2012年，暢游客戶端游戲的ARPU同比增長超過50%，而網頁游戲的每客戶平均收入(ARPC)則同比增長超過100%。暢游減少了低支出玩家在游戲中的花費，從而維持他們對游戲的興趣，同時致力于留住高端玩家。我們認為，這種戰略能在中短期帶來營收增長，但其主要目的是為暢游推出新游戲爭取時間。我們并不認為，長期前景的不確定性會對市盈率產生實質影響。

　　另一方面，暢游擁有強勁的資產負債表(凈現金約為每股8美元)、良好的現金流(每季度約8000萬美元)以及分紅潛力。在暢游發布好于預期的2012年第四季度業績之后，我們將暢游2013年營收和每股收益預期分別上調7%和8%，并將目標股價小幅上調至35美元，這相當于暢游2013年每股收益預期的6倍。我們預計，暢游2013年股息率約為5%。我們仍將暢游的頁游部門第七大道視為暢游整體的一部分，直到我們對該業務的估值有更進一步的了解。

　　商業化的加強彌補了用戶數的下降

　　第四季度，暢游營收環比增長5%，同比增長29%，至1.74億美元，較分析師平均預期高3%。這主要是由于客戶端游戲的ARPU環比增長11%，至353元人民幣，以及網頁游戲的ARPC環比增長20%，至120元人民幣。《天龍八部》等客戶端游戲的付費用戶數環比下降9%，而網頁游戲的付費用戶數維持持平。網頁游戲營收在總營收中所占比例約為19%，高于2011年第四季度的7%，以及2012年第三季度的16%。

　　由于研發人員數量的增長，以及為《天龍八部》升級包支出的營銷費用，暢游第四季度運營利潤率為54%，低于第三季度的56%。運營利潤環比增長2%，至9400萬美元，而歸屬于股東的凈利潤環比增長3%，同比增長11%，至7500萬美元。每股利潤為1.41美元，較分析師平均預期高約6%。

　　第四季度，暢游資產負債表仍然強勁。凈現金和短期投資從3.41億美元增長至4.18億美元，或每股ADS股份約8美元。暢游預計，2013年第一季度營收和每股收益分別為1.68億至1.74億美元(環比持平或下降3%)，以及每股1.36至1.43美元(環比下降3%至2%)，而分析師平均預期為1.68億美元和每股1.42美元。

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本文標題：美銀美林將暢游評級為買入 目標價35美元

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