北京時(shí)間2月20日晚間消息，美國(guó)投資公司T.H.Capital今天發(fā)布研究報(bào)告，將新浪(Nasdaq:SINA)股票評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)股價(jià)為89美元。

　　以下為報(bào)告全文：

　　新浪微博的價(jià)值和估值之間存在明顯差異。微博是一款真正獨(dú)特的產(chǎn)品，其價(jià)值主要在于：1)在中國(guó)市場(chǎng)不可替代，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位；2)可信的用戶；3)用戶制作的內(nèi)容；4)桌面互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新的用戶接入點(diǎn)；4)中國(guó)用戶消費(fèi)媒體的一種新方式。微博當(dāng)前的商業(yè)化效果和股價(jià)尚未完全反映潛在價(jià)值，而我們認(rèn)為這只是時(shí)間問題。對(duì)中國(guó)的企業(yè)來說，2012年是不同尋常的一年，但我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇，這將給微博帶來實(shí)現(xiàn)價(jià)值的機(jī)會(huì)。此外，新浪報(bào)告的2012年第四季度業(yè)績(jī)好于華爾街預(yù)期，而2013年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。我們維持對(duì)新浪股票的“買入”評(píng)級(jí)。

　　- 微博的5方面獨(dú)特價(jià)值

　　1)新浪微博在中國(guó)市場(chǎng)處于壟斷地位，市場(chǎng)份額約為85%，注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到5.03億。由于騰訊開始專注微信，而不太關(guān)注其微博服務(wù)，因此我們認(rèn)為，新浪微博將獲得更高的市場(chǎng)份額。微博媒體具有較高的進(jìn)入門檻，即使憑借騰訊的現(xiàn)金和流量實(shí)力，該公司也未能在微博市場(chǎng)與新浪競(jìng)爭(zhēng)。

　　2)可信的用戶。微博已要求用戶實(shí)名注冊(cè)，而大部分用戶在微博上還有簡(jiǎn)短的個(gè)人介紹。除了姓名和個(gè)人介紹之外，用戶還愿意通過微博分享對(duì)事情的觀點(diǎn)、喜好、日常生活以及好友。這樣的用戶群對(duì)廣告主來說具有吸引力。

　　3)可用于Web 2.0搜索的用戶制作內(nèi)容。目前，越來越多中國(guó)人通過微博搜索來找到問題答案。新浪1年前推出了微博搜索服務(wù)，該服務(wù)目前的每日搜索次數(shù)/頁(yè)面瀏覽量超過4000萬，高于1年前的1000萬。作為對(duì)比，阿里巴巴和百度目前分別為4億和8億。微博搜索的流量仍在快速增長(zhǎng)。

　　4)移動(dòng)接入點(diǎn)。根據(jù)我們私有的數(shù)據(jù)來源，微博總體的每日頁(yè)面瀏覽量已經(jīng)超過百度。如果說百度搜索是桌面互聯(lián)網(wǎng)的接入點(diǎn)，那么微博已成為移動(dòng)接入點(diǎn)。微博約75%的流量來自移動(dòng)服務(wù)。

　　5)用戶消費(fèi)媒體的主要方式。根據(jù)Alexa的數(shù)據(jù)，用戶在微博網(wǎng)站上花費(fèi)的時(shí)間約為20分鐘，高于門戶網(wǎng)站的6分鐘，以及視頻服務(wù)的6.4分鐘。

　　- 根據(jù)流量數(shù)據(jù)對(duì)微博進(jìn)行估值

　　由于其獨(dú)特的價(jià)值，微博是一種完全不同于門戶的媒體平臺(tái)，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立估值。以搜索流量來看，微博的每日頁(yè)面瀏覽量為4000萬，是百度8億的5%，因此估值約為20億美元。不過，微博的可信用戶群比百度的不可信用戶群價(jià)值更大，而其中的內(nèi)容為Web 2.0用戶制作內(nèi)容，因此我們認(rèn)為微博的價(jià)值應(yīng)至少為百度的10%，即40億美元。

　　- 第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合分析師平均預(yù)期

　　新浪預(yù)計(jì)，第一季度凈營(yíng)收為1.15億至1.19億美元，環(huán)比下降11%至14%，同比增長(zhǎng)13%至17%。而分析師平均預(yù)期為1.174億美元，環(huán)比下降12%，同比增長(zhǎng)16%。我們的預(yù)期為1.18億美元。新浪預(yù)計(jì)，第一季度廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收為9400萬至9600萬美元，同比增長(zhǎng)20%至22%，而我們的預(yù)期為1.01億美元，同比增長(zhǎng)29%。非廣告營(yíng)收將為2100萬至2300萬美元，而我們的預(yù)期為1700萬美元。

　　- 第四季度業(yè)績(jī)超過分析師平均預(yù)期

　　第四季度，新浪總營(yíng)收為1.344億美元，達(dá)到此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上線，超過分析師平均預(yù)計(jì)的1.339億美元，以及我們預(yù)計(jì)的1.342億美元。廣告營(yíng)收為1.107億美元，符合此前預(yù)告，而我們的預(yù)期為1.109億美元。微博廣告營(yíng)收為2130萬美元。非廣告營(yíng)收為2380萬美元，達(dá)到業(yè)績(jī)預(yù)告的上線，而我們的預(yù)期為2330萬美元。在非廣告營(yíng)收中，有720萬美元來自微博增值服務(wù)。

　　- 維持“買入”評(píng)級(jí)

　　根據(jù)對(duì)微博新的估值方式，我們維持對(duì)新浪股票的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)調(diào)整為89美元。在我們的目標(biāo)股價(jià)中，有59美元與微博相關(guān)。作為中國(guó)最具影響力的媒體平臺(tái)之一，微博具有極大的潛在價(jià)值。目前，微博搜索的每日頁(yè)面瀏覽量為百度的5%，估值為20億美元。不過如果考慮用戶群的可信度、Web 2.0用戶制作內(nèi)容、領(lǐng)先地位，以及通過桌面互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的每日頁(yè)面瀏覽量，我們對(duì)微博的估值為百度的10%，相當(dāng)于40億美元，或每股59美元。對(duì)非微博業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為2013年的除現(xiàn)金外非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益將為1.92美元。賦予這部分業(yè)務(wù)10倍的前瞻市盈率，并加上每股10.70美元的現(xiàn)金，這部分業(yè)務(wù)的價(jià)值為每股30美元。將兩部分加在一起，得出新的目標(biāo)股價(jià)89美元。

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