北京時間2月26日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今天發布研究報告，將優酷土豆(Nasdaq:YOKU)股票評級為“買入”。
以下為報告全文：
優酷土豆將于2月28日美國股市收盤后發布2012年第四季度財報，并將于美國東部時間2月28日20:00(北京時間2月29日9:00)舉行財報電話會議。我們認為，在內容和帶寬方面的投資將有利于營收繼續增長，但不利于優酷土豆削減成本。我們預計，優酷土豆第四季度營收將好于分析師平均預期，但每股虧損也將高于預期。對2013年第一季度業績預告，我們認為，由于經濟復蘇尚未傳導至廣告行業，優酷土豆將預告第一季度營收符合分析師平均預期。長期來看，我們認為，憑借在內容庫、新內容發布，以及用戶認知度方面的領先地位，優酷土豆可能成為競爭激勵的網絡視頻市場的最終贏家之一。因此，我們維持對優酷土豆股票的“買入”評級。我們將在財報發布后修改目標股價。
我們預計，優酷土豆第四季度營收為1.002億美元，達到此前業績預告的上線，高于分析師平均預計的9926萬美元，以及我們預計的9790萬美元。我們認為，營收可能好于預期是由于該季度優酷土豆新增了一些熱門內容，提高了網站流量。第四季度，優酷土豆發布了約38部熱門內容，帶來了33億次觀看量。作為對比，第三季度，優酷土豆發布了33部熱門內容，帶來了28億次觀看量。新內容環比增長15%，而流量則環比增長18%。我們估計成本環比增長16%。根據我們對優酷土豆成本的預期，分析師平均預計的每股虧損可能較低，而優酷土豆最終的利潤數據有可能低于分析師平均預期。分析師平均預計，優酷土豆該季度每股虧損0.15美元，而我們預計每股虧損0.22美元。
考慮到實體經濟仍然低迷，大部分廣告公司第一季度的業績預告都表現一般，我們認為優酷土豆第一季度業績預告將與分析師平均預期一致，即8829萬美元，同比增長33.8%。
優酷土豆目前已是行業中領先的公司，這在多個方面得以體現。除了在熱門新內容的發布方面取得領先，優酷土豆還擁有最豐富的內容庫。對于吸引新用戶、留住老用戶來說，新內容和老內容都很必要。因此，優酷土豆擁有最龐大的用戶基礎以及最高的用戶粘性。優酷土豆的用戶回歸率為4.04，而排名第2的搜狐僅為3.18。優酷土豆仍繼續制作獨特的自制劇，以吸引流量。我們認為這是一種實現盈利的有效方式，因為這類內容的利潤率遠高于授權內容。
我們維持對優酷土豆股票的“買入”評級，但我們有可能在該公司財報發布后修改目標股價。我們當前的目標股價基于優酷和土豆合并后的實體。我們認為，領先的互聯網媒體公司，包括百度、奇虎和騰訊，可以被視作這一合并后實體的比較對象。以往，這些公司的市售率通常為6.8倍。以這一市售率乘以優酷和土豆2013年的合并后營收預期，可以得出市值為33億美元，相當于合并后公司每股21美元。
風險：1)中國宏觀經濟環境的復蘇緩慢。2)在線視頻提供商受限于廣告能力。在將播放前廣告長度從30秒增加至45秒之后，目前每集電視劇仍只能提供2至3個廣告位。這限制了廣告營收的增長。3)在線視頻提供商面臨廣告主預算被其他新媒體分流的風險，例如移動互聯網廣告和社交媒體廣告。
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