財(cái)務(wù)核查與發(fā)行批文直接掛鉤
4月起主板國(guó)企IPO或先破冰
[ 證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，市場(chǎng)的投資功能和融資功能應(yīng)該盡量達(dá)到平衡狀態(tài)，“失去融資功能的市場(chǎng)是不正常的” ]
暫停4個(gè)月之久的IPO何時(shí)重啟時(shí)刻牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。在接下來(lái)的一兩個(gè)月內(nèi)，監(jiān)管層并不會(huì)一聲令下宣布“IPO開(kāi)閘”。最有可能出現(xiàn)的情況是，那些財(cái)務(wù)核查順利通過(guò)的已過(guò)會(huì)公司，將從4月份開(kāi)始陸續(xù)拿到等待已久的發(fā)行批文，但這一切的進(jìn)度將完全取決于每家公司的具體情況。
“這次IPO財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)核查的自查報(bào)告，我們視為對(duì)所有在審企業(yè)的一次反饋意見(jiàn)的回復(fù)，只不過(guò)這次反饋意見(jiàn)是一次特殊的反饋意見(jiàn)，因?yàn)檫^(guò)會(huì)未發(fā)的企業(yè)也要做。反饋意見(jiàn)是發(fā)審流程中的必備環(huán)節(jié)，自查報(bào)告不提交視為反饋意見(jiàn)沒(méi)有回復(fù)。”昨日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部負(fù)責(zé)人在媒體通氣會(huì)上回答《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)。他還強(qiáng)調(diào)，通過(guò)此次財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)核查是證監(jiān)會(huì)出具發(fā)行批文的必要條件。
證監(jiān)會(huì)這一表態(tài)釋放了兩個(gè)信號(hào)：由于財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)核查自查報(bào)告的提交截止日期為3月31日，因此在這一日期前，新股發(fā)行基本不可能重啟;其次，由于提交財(cái)務(wù)核查報(bào)告是證監(jiān)會(huì)出具IPO批文的必備條件，IPO的重啟將取決于每家在審企業(yè)的具體情況，那些財(cái)務(wù)質(zhì)量較高、信息披露充分的已過(guò)會(huì)主板國(guó)企項(xiàng)目將有望更快拿到發(fā)行批文。
已過(guò)會(huì)國(guó)企或先放行
事實(shí)上，這次IPO暫停與2008年的不同之處在于，這一次證監(jiān)會(huì)從未提過(guò)暫停發(fā)行，因此也就不可能表態(tài)IPO何時(shí)重新開(kāi)閘。
盡管這在本質(zhì)上并無(wú)不同，但在外界看來(lái)，卻是發(fā)行節(jié)奏究竟由市場(chǎng)調(diào)節(jié)還是由行政干預(yù)的云泥之別。對(duì)于高調(diào)改革的證監(jiān)會(huì)而言，重新回到行政干預(yù)的老路上，或是背上這個(gè)名聲，都是它所不愿看到的。
數(shù)名接受本報(bào)采訪的投行人士提出，在已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)但尚未拿到發(fā)行批文的99家企業(yè)中，主板的國(guó)企項(xiàng)目會(huì)相對(duì)更快地沖刺IPO。
上述判斷有兩個(gè)方面的因素支持：一是國(guó)企缺乏造假動(dòng)力，二是這些項(xiàng)目主要是由一線投行保薦的，盡職調(diào)查相對(duì)充分，材料也更扎實(shí)，因此通行的概率也相對(duì)更高。
上海某券商保薦人表示，對(duì)于已過(guò)會(huì)未發(fā)行的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)發(fā)放批文的順序會(huì)受四個(gè)因素的影響。首先肯定是財(cái)務(wù)核查結(jié)果優(yōu)秀、不存在造假問(wèn)題;其次看企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn);第三，總體會(huì)參考企業(yè)排隊(duì)順序，即通過(guò)發(fā)審會(huì)的時(shí)間先后;最后也可能受企業(yè)的主動(dòng)“做工作”所影響。
“由于主板和中小板對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有要求，只需榨干‘水分’;加之主板的國(guó)企項(xiàng)目作假動(dòng)機(jī)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，因此主板國(guó)企項(xiàng)目先放行是大概率事件。”該人士對(duì)本報(bào)稱(chēng)。
目前主板過(guò)會(huì)未發(fā)的企業(yè)有蘇州晶方半導(dǎo)體科技、江蘇太平洋石英、中材節(jié)能、陜西煤業(yè)等10家。
而對(duì)于IPO開(kāi)閘的時(shí)間，有保薦代表表示，由于中介機(jī)構(gòu)在提交自查報(bào)告后，證監(jiān)會(huì)還要進(jìn)行抽查，證監(jiān)會(huì)看報(bào)告和去企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查也要一定時(shí)間。對(duì)“過(guò)關(guān)”企業(yè)發(fā)放批文有可能與抽查同時(shí)進(jìn)行，也有可能在抽查全部完成以后，因此難以判斷IPO放行的時(shí)間表。
不過(guò)，昨天證監(jiān)會(huì)上述負(fù)責(zé)人在回答本報(bào)記者提問(wèn)時(shí)，也明確表示市場(chǎng)的投資功能和融資功能應(yīng)該盡量達(dá)到平衡狀態(tài)，“失去融資功能的市場(chǎng)是不正常的”。從這番話來(lái)看，新股發(fā)行長(zhǎng)期暫停不會(huì)是監(jiān)管層希望看到的局面。在財(cái)務(wù)檢查逐步落實(shí)之后，有序放行條件較好的IPO項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)是大概率事件。
新股發(fā)行改革將深化
證監(jiān)會(huì)昨天為媒體提供的材料顯示，自去年4月本輪新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)以來(lái)，共有77家企業(yè)按照新的政策掛牌上市。
這份材料列舉了改革所取得的五方面成果：一是發(fā)行人關(guān)于財(cái)務(wù)信息、治理結(jié)構(gòu)、分紅等披露更加具體，風(fēng)險(xiǎn)揭示更加充分;二是新股定價(jià)約束機(jī)制進(jìn)一步增強(qiáng)，詢價(jià)對(duì)象和配售對(duì)象增加，平均發(fā)行價(jià)和市盈率下降了28%和36%;三是新股首日定價(jià)博弈機(jī)制進(jìn)一步完善，上市首日破發(fā)的比例上升了30%，顯示出定價(jià)博弈機(jī)制增強(qiáng)，非理性炒作也有所收斂;四是新股上市后走勢(shì)趨穩(wěn);五是社會(huì)各界對(duì)新股發(fā)行體制改革目標(biāo)、路徑等討論進(jìn)一步深入。
該負(fù)責(zé)人稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)新股改革將修訂完善相關(guān)規(guī)則制度、改進(jìn)發(fā)行條件，進(jìn)一步細(xì)化信息披露要求，逐步淡化對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷;其次將深入開(kāi)展對(duì)IPO在審企業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)核查，將核查中的有關(guān)要求細(xì)化到規(guī)范發(fā)行人的信息披露中去;三是完善新股定價(jià)約束機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管;四是認(rèn)真研究新股定價(jià)、配售、交易的新情況和新特點(diǎn);五是堅(jiān)決打擊粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市、虛假披露、合謀造假等行為。
在提高發(fā)審?fù)该餍苑矫妫撊耸糠Q(chēng)，下一步證監(jiān)會(huì)可能會(huì)把企業(yè)預(yù)披露的時(shí)間進(jìn)一步提前，對(duì)特定行業(yè)和特定事項(xiàng)出臺(tái)相應(yīng)指引，并對(duì)社會(huì)公開(kāi)每年保代培訓(xùn)中梳理出來(lái)的監(jiān)管政策動(dòng)向。
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