北京時(shí)間4月25日凌晨消息，德意志銀行今天發(fā)布了針對(duì)新東方(NYSE:EDU)的研究報(bào)告。報(bào)告顯示，德意志銀行對(duì)新東方的股票評(píng)級(jí)為“買入”(Buy)，目標(biāo)價(jià)為21美元。

　　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　重組措施顯示出初步的正面效果，促使利潤(rùn)率復(fù)蘇

　　新東方2013財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)固，營(yíng)收為2.18億美元(同比增長(zhǎng)29%)，符合分析師預(yù)期，接近于公司此前預(yù)期區(qū)間的上限；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3500萬(wàn)美元(同比增長(zhǎng)24%)，較德意志銀行分析師及華爾街分析師平均預(yù)期分別高出31%和36%。管理層將這一強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)歸功于過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里行之有效的重組計(jì)劃，內(nèi)容包括關(guān)閉了30個(gè)學(xué)習(xí)中心和裁員1200人。

　　但是，這項(xiàng)重組計(jì)劃的負(fù)面后果是新東方第三財(cái)季總?cè)雽W(xué)人數(shù)同比下滑3%。入學(xué)人數(shù)下滑的另一原因是受到季節(jié)性因素的影響：今年中國(guó)農(nóng)歷新年時(shí)間較晚，令部分入學(xué)人數(shù)被計(jì)入2013財(cái)年第四財(cái)季計(jì)算。但是，海外備考部門第三財(cái)季的入學(xué)人數(shù)同比下滑13%，上一財(cái)季同比下滑7%，這令我們感到擔(dān)心；下一財(cái)季數(shù)據(jù)將是至關(guān)重要的，可用來(lái)判定這個(gè)部門是否陷入了結(jié)構(gòu)性滑坡的困境。新東方對(duì)2013財(cái)年第四財(cái)季業(yè)績(jī)的展望符合華爾街分析師目前的平均預(yù)期。

　　北京和上海業(yè)務(wù)回彈，為強(qiáng)勁的盈利表現(xiàn)提供了支持。

　　在第三財(cái)季中，新東方的息稅前利潤(rùn)率(不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)同比持平，但比上一季度增長(zhǎng)26%，至14%，較德意志銀行此前預(yù)期高3%。此外，北京和上海學(xué)習(xí)中心的穩(wěn)定復(fù)蘇為利潤(rùn)率提供了進(jìn)一步的支撐。這一財(cái)季中，北京和上海學(xué)習(xí)中心的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率分別為34%到20%。

　　改變獎(jiǎng)金計(jì)算方式，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)帶來(lái)正面影響；幾個(gè)月以前，新東方對(duì)學(xué)習(xí)中心負(fù)責(zé)人的獎(jiǎng)金計(jì)算方式作出了改變，此前50%以上獎(jiǎng)金的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)是以營(yíng)收和入學(xué)人數(shù)增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，而現(xiàn)在50%以上獎(jiǎng)金的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)是利潤(rùn)指標(biāo)。根據(jù)我們的計(jì)算，第三財(cái)季中新東方每名教師分?jǐn)偟降南⒍惽袄麧?rùn)增長(zhǎng)至1700美元，上一季度每名教師分?jǐn)偟较⒍惽疤潛p為1100美元，去年同期為1500美元；第三財(cái)季中新東方每個(gè)學(xué)習(xí)中心分?jǐn)偟降南⒍惽袄麧?rùn)大幅增長(zhǎng)至4.1萬(wàn)美元，上一季度為-2.7萬(wàn)美元，去年同期為3.8萬(wàn)美元。

　　此外，新東方還改善了學(xué)校負(fù)責(zé)人能獲得的管理信息流，包括新的利用率數(shù)據(jù)和預(yù)算收入數(shù)據(jù)等，也應(yīng)有助于推動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)。管理層還暗示，除了現(xiàn)有的股票回購(gòu)計(jì)劃以外，新東方還很有可能派發(fā)股息。我們認(rèn)為，這些措施以及管理層在執(zhí)行方面的決心應(yīng)可為新東方股票的重新評(píng)級(jí)注入更多信心。

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本文標(biāo)題：德銀：新東方重組措施初顯效果 目標(biāo)價(jià)21美元

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