北京時間4月25日凌晨消息，德意志銀行今天發(fā)布了針對新東方(NYSE:EDU)的研究報告。報告顯示，德意志銀行對新東方的股票評級為“買入”(Buy)，目標(biāo)價為21美元。
以下是報告內(nèi)容摘要：
重組措施顯示出初步的正面效果，促使利潤率復(fù)蘇
新東方2013財年第三財季業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)固，營收為2.18億美元(同比增長29%)，符合分析師預(yù)期，接近于公司此前預(yù)期區(qū)間的上限；凈利潤增長3500萬美元(同比增長24%)，較德意志銀行分析師及華爾街分析師平均預(yù)期分別高出31%和36%。管理層將這一強勁的業(yè)績表現(xiàn)歸功于過去幾個月時間里行之有效的重組計劃，內(nèi)容包括關(guān)閉了30個學(xué)習(xí)中心和裁員1200人。
但是，這項重組計劃的負(fù)面后果是新東方第三財季總?cè)雽W(xué)人數(shù)同比下滑3%。入學(xué)人數(shù)下滑的另一原因是受到季節(jié)性因素的影響：今年中國農(nóng)歷新年時間較晚，令部分入學(xué)人數(shù)被計入2013財年第四財季計算。但是，海外備考部門第三財季的入學(xué)人數(shù)同比下滑13%，上一財季同比下滑7%，這令我們感到擔(dān)心；下一財季數(shù)據(jù)將是至關(guān)重要的，可用來判定這個部門是否陷入了結(jié)構(gòu)性滑坡的困境。新東方對2013財年第四財季業(yè)績的展望符合華爾街分析師目前的平均預(yù)期。
北京和上海業(yè)務(wù)回彈，為強勁的盈利表現(xiàn)提供了支持。
在第三財季中，新東方的息稅前利潤率(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)同比持平，但比上一季度增長26%，至14%，較德意志銀行此前預(yù)期高3%。此外，北京和上海學(xué)習(xí)中心的穩(wěn)定復(fù)蘇為利潤率提供了進一步的支撐。這一財季中，北京和上海學(xué)習(xí)中心的運營利潤率分別為34%到20%。
改變獎金計算方式，財報數(shù)據(jù)帶來正面影響；幾個月以前，新東方對學(xué)習(xí)中心負(fù)責(zé)人的獎金計算方式作出了改變，此前50%以上獎金的評定標(biāo)準(zhǔn)是以營收和入學(xué)人數(shù)增長為基礎(chǔ)的財務(wù)業(yè)績，而現(xiàn)在50%以上獎金的評定標(biāo)準(zhǔn)是利潤指標(biāo)。根據(jù)我們的計算，第三財季中新東方每名教師分?jǐn)偟降南⒍惽袄麧櫾鲩L至1700美元，上一季度每名教師分?jǐn)偟较⒍惽疤潛p為1100美元，去年同期為1500美元；第三財季中新東方每個學(xué)習(xí)中心分?jǐn)偟降南⒍惽袄麧櫞蠓鲩L至4.1萬美元，上一季度為-2.7萬美元，去年同期為3.8萬美元。
此外，新東方還改善了學(xué)校負(fù)責(zé)人能獲得的管理信息流，包括新的利用率數(shù)據(jù)和預(yù)算收入數(shù)據(jù)等，也應(yīng)有助于推動利潤率增長。管理層還暗示，除了現(xiàn)有的股票回購計劃以外，新東方還很有可能派發(fā)股息。我們認(rèn)為，這些措施以及管理層在執(zhí)行方面的決心應(yīng)可為新東方股票的重新評級注入更多信心。
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本文標(biāo)題：德銀：新東方重組措施初顯效果 目標(biāo)價21美元
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