產(chǎn)業(yè)資本“自救”

　　股指大幅波動下滑雖然使投資者損失慘重，卻給產(chǎn)業(yè)資本提供了增持的窗口。

　　但調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至目前，近半數(shù)公司的增持計(jì)劃及監(jiān)管層“五選一”的其他操作還并未進(jìn)行。部分上市公司股東及員工持股計(jì)劃選擇利用資管等方式，借助銀行等優(yōu)先級資金進(jìn)行“杠桿增持”。

　　不過，股市“二次探底”也使得部分股權(quán)質(zhì)押比例較高的公司開始觸及警戒線，上市公司迅速選擇將進(jìn)行重大投資或收購資產(chǎn)，并“停牌出利好”以自救。

　　導(dǎo)讀

　　“雖然此前的大幅下挫導(dǎo)致了此前的多數(shù)股權(quán)質(zhì)押達(dá)到警戒線而充滿不穩(wěn)定性，但是如果新做的質(zhì)押安全性還是相對更高，畢竟大盤相對高點(diǎn)已經(jīng)跌去許多，而多數(shù)公司股價也跌去大半。”一位從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)人士表示。

　　本報(bào)記者 彭小東 周松清 上海、重慶報(bào)道

　　股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線的巨龍管業(yè)(23.72, 0.00, 0.00%)(002619.SZ)、華仁藥業(yè)(10.670,0.00, 0.00%)(300110.SZ)分別于8月26日、27日停牌。

　　停牌前，兩家公司均先后發(fā)布數(shù)份公告，提及將進(jìn)行重大投資或收購資產(chǎn)。這被市場解讀為“停牌出利好”以自救。

　　“雖然此前的大幅下挫導(dǎo)致了此前的多數(shù)股權(quán)質(zhì)押達(dá)到警戒線而充滿不穩(wěn)定性，但是如果新做的質(zhì)押安全性還是相對更高，畢竟大盤相對高點(diǎn)已經(jīng)跌去許多，而多數(shù)公司股價也跌去大半。”一位從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)人士表示。

　　他表示，對于多數(shù)達(dá)到警戒線的，“到目前還沒有強(qiáng)平出現(xiàn)，都是補(bǔ)倉、贖回、補(bǔ)充抵押等居多”。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前大股東面臨警戒線的上市公司達(dá)96家。截至8月26日，證通電子(15.40, 0.19, 1.25%)(002197.SZ)、新開普(18.600, 0.24, 1.31%)(300248.SZ)、歐普智網(wǎng)(002711.SZ)、金信諾(19.450, 0.55, 2.91%)(300252.SZ)、新亞制程(7.75, 0.14, 1.84%)(002388.SZ)等多只個股甚至理論上已經(jīng)觸及平倉線。

　　若后續(xù)股價繼續(xù)下行，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的公司股東將面臨補(bǔ)充質(zhì)押品或被賣出股票的兩難選擇，將直接導(dǎo)致其股價繼續(xù)下行。

　　但是，“從逆向思維看，這個困境是股東一定要解決的，他們對市值的訴求會更加強(qiáng)烈。”安信證券分析師蘇鋮撰文稱。

　　“停牌出利好”

　　華仁藥業(yè)26日晚公告稱，控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)有限公司共持有28003萬股公司股票，已質(zhì)押25923萬股，質(zhì)押比例為92.57%。其中，質(zhì)押給齊魯證券有限公司的7240萬股已觸及融資警戒線。

　　另外，公司正籌劃重大資產(chǎn)收購事項(xiàng)，擬收購青島創(chuàng)興投資管理有限公司全資子公司青島華仁太醫(yī)藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。為避免該事項(xiàng)的重大不確定性造成公司股價異常波動，決定于8月27日開市起停牌，預(yù)計(jì)9月7日復(fù)牌。

　　按照以往經(jīng)驗(yàn)，收購資產(chǎn)的利好披露后，股票往往會有一定的上升空間，華仁藥業(yè)此舉也被解讀為“停牌出利好”的自救之法。

　　華仁藥業(yè)證券事務(wù)代表蔡艷艷對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，如果復(fù)牌后股價仍跌破警戒線，大股東會根據(jù)質(zhì)押的情況，進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押或者補(bǔ)充保證金以保證股權(quán)的穩(wěn)定性。

　　自2014年11月12日起，華仁世紀(jì)集團(tuán)先后八次與齊魯證券有限公司簽訂股票質(zhì)押式回購協(xié)議，截至目前合計(jì)質(zhì)押19630萬股。

　　8月25日至26日，華仁世紀(jì)集團(tuán)先后兩次將持有的290萬股、100萬股補(bǔ)充質(zhì)押給齊魯證券。對于連續(xù)補(bǔ)倉，華仁藥業(yè)董秘辦人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“這次補(bǔ)倉是齊魯證券要求的，質(zhì)押以來也一直與齊魯證券有著溝通。現(xiàn)在質(zhì)押率一般也是在四折五折。最新的質(zhì)押是為了填之前質(zhì)押的坑。”

　　相較于華仁藥業(yè)的補(bǔ)倉，另一家觸及股權(quán)質(zhì)押警戒線的上市公司巨龍管業(yè)的處理方法有所不同。

　　巨龍管業(yè)公告稱，截至目前呂氏家族共計(jì)持有的公司股票10858.3萬股，質(zhì)押比例為99.99%，其中巨龍控股質(zhì)押給中信證券(15.35, -0.03, -0.20%)股份有限公司的1000萬股股份部分已接近融資警戒線。

　　巨龍管業(yè)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，大股東如果遇到這種情況會進(jìn)行贖回。“到時候直接贖回來，不質(zhì)押了，沒意思。”該公司證券部人士說，目前大股東的警戒線其實(shí)還有一點(diǎn)距離。

　　巨龍管業(yè)稱，呂氏家族觸及警戒線的這部分股權(quán)質(zhì)押，沒有進(jìn)行配資及高杠桿融資，董事會將采取有效措施督促相關(guān)股東降低融資風(fēng)險(xiǎn)，保持股權(quán)穩(wěn)定性。“是在采取措施，在準(zhǔn)備資金。”前述證券部人士說。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，至少還有彩虹精化(13.79, 0.00, 0.00%)(002256.SZ)也在大股東面臨跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線時進(jìn)行“停牌出利好”。彩虹精化大股東彩虹集團(tuán)質(zhì)押給國泰君安(20.30, 0.06, 0.30%)證券、招商證券(15.69, 0.29, 1.88%)分別為3806萬股和1140萬股，警戒線在12元~13元之間，彩虹精化停牌前13.79元的收盤價，與此相比只有一步之遙。

　　目前彩虹精化正在停牌籌劃重大事項(xiàng)，董事會也正在采取有效措施督促控股股東降低融資風(fēng)險(xiǎn)，保持股權(quán)穩(wěn)定性。

　　補(bǔ)倉容易變現(xiàn)難

　　除了大股東采取贖回或增加擔(dān)保物等方式“自救”，A股市場上也已出現(xiàn)違規(guī)賣出股票補(bǔ)倉的案例。

　　津勸業(yè)(6.88, 0.09, 1.33%)(600821.SH)7月25日公告稱，公司第二大股東天津中商聯(lián)控股有限公司(簡稱中商聯(lián))因?yàn)檫`規(guī)減持收到中國證監(jiān)會[微博]天津監(jiān)管局的警示函。

　　據(jù)中商聯(lián)表示，由于公司有津勸業(yè)股票做的股權(quán)質(zhì)押貸款，二級市場上津勸業(yè)的股價跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤的跌幅，導(dǎo)致中商聯(lián)面臨著被銀行平倉的壓力。鑒于這種緊迫形勢，2015年6月30日其通過大宗交易減持1500萬股。

　　一位做過股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“這種也是屬于補(bǔ)倉的，但是自己手里估計(jì)沒那么多資金也就不得已賣出了股票。不過，我們輕易也不會對客戶逼得太緊，對雙方都不好，通常都會及時溝通。跌多了就讓補(bǔ)倉、補(bǔ)充抵押股權(quán)、贖回股權(quán)或者其他抵押物。我們要變現(xiàn)也沒有那么容易。”

　　上述金融機(jī)構(gòu)人士還補(bǔ)充道：“如果沒有了補(bǔ)倉，從質(zhì)權(quán)人角度來看，主要采取折價、變賣或拍賣出質(zhì)股權(quán)三種方式來實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。而一般上市公司的股份會要求在滬深交易所交易，而如果是國有股權(quán)，轉(zhuǎn)讓時還必須有資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，轉(zhuǎn)讓還需要得到相關(guān)部門批準(zhǔn)。”

　　即便是要變賣，價格也并不是質(zhì)權(quán)人說了算。上述金融機(jī)構(gòu)人士對此坦言復(fù)雜：“要按照市場價格參考標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，國有股權(quán)還要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估結(jié)果為參考依據(jù)，并經(jīng)產(chǎn)權(quán)交易市場公開競價形成，首次掛牌價格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評估結(jié)果。而如果是直接自行拍賣，該部分股權(quán)也仍然只是‘記名財(cái)產(chǎn)’，被質(zhì)押后依然在出質(zhì)人名下，質(zhì)權(quán)人要拍賣、變賣質(zhì)押股權(quán)基本上行不通，只能向法院訴訟申請解決。”

　　96股拉響警報(bào)

　　根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，以30%質(zhì)押率計(jì)算，A股大股東股權(quán)質(zhì)押總?cè)谫Y額高達(dá)4962億元。若設(shè)150%為警戒線，130%為平倉線，截至26日收盤，股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線的個股已達(dá)96家，理論上低于平倉線的個股達(dá)到43只。

　　上述金融機(jī)構(gòu)人士表示：“目前質(zhì)押率基本是3折到5折之間，年利率在7%到8%之間，根據(jù)公司基本面情況而定。在當(dāng)前的大環(huán)境下，雖然此前的大幅下挫導(dǎo)致了此前的多數(shù)股權(quán)質(zhì)押達(dá)到警戒線而充滿不穩(wěn)定性，但是如果新做的質(zhì)押安全性還是相對更高，畢竟大盤相對高點(diǎn)已經(jīng)跌去許多，而多數(shù)公司股價也跌去大半”。

　　他表示，“對于多數(shù)達(dá)到警戒線的，我們到目前還沒有強(qiáng)平出現(xiàn)，都是補(bǔ)倉、贖回、補(bǔ)充抵押等居多”。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年1月1日至8月26日期間，仍有1033家公司股東股權(quán)質(zhì)押仍未解押。質(zhì)押當(dāng)日總市值接近1.65萬億;截至8月26日，這些質(zhì)押股權(quán)已經(jīng)縮水至1.28萬億。

　　據(jù)同花順(43.500, 0.35, 0.81%)iFind統(tǒng)計(jì)，總質(zhì)押額最高的是華信國際(44.08, 0.00,0.00%)(002018.SZ)，質(zhì)押股份18.55億股，總質(zhì)押額283.19億元，其中到期質(zhì)押額24.25億。質(zhì)押次數(shù)最多的是新湖中寶(4.73, 0.08, 1.72%)(600208.SH)，質(zhì)押股份18.55億股，總質(zhì)押額124.04億元，到期質(zhì)押額4.94億元。同時，新湖中寶也是涉及質(zhì)押機(jī)構(gòu)最多的上市公司，其股份共質(zhì)押給了23家不同機(jī)構(gòu)。

　　到期質(zhì)押額最多的為保千里(20.92, 0.00, 0.00%)(600074.SH)，達(dá)到62.49億元，其總質(zhì)押額為236.23億元。保千里質(zhì)押股份也達(dá)到14.09億股。

　　一些上市公司股權(quán)大量質(zhì)押，意味著一旦被“平倉”，控股股東可能易主。以股權(quán)質(zhì)押比例(被質(zhì)押股數(shù)占總股本)計(jì)算，超過20%的上市公司有188家，超過30%的有61家，超過40%的有24家。艾迪西(13.71, 0.00, 0.00%)(002468.SZ)、昆百大A(17.20, 0.30, 1.78%)(000560)、永清環(huán)保(26.900, 0.15, 0.56%)(300187.SZ)、清水源(51.990, 1.85, 3.69%)(300437.SZ)和保千里等7只股票的股權(quán)質(zhì)押比例更是超過50%。

　　據(jù)Wind資訊稱，理論上證通電子(002197.SZ)、新開普(300248.SZ)、歐浦智網(wǎng)(20.81, 0.56, 2.77%)(002711.SZ)、金信諾(300252.SZ)、新亞制程(002388.SZ)等多只個股已觸及平倉線。

　　“應(yīng)該還沒有(質(zhì)押觸及警戒線)。”證通電子證券部人士8月27日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，他們沒有收到大股東方面的通知。“當(dāng)時質(zhì)押的時候我們股價高，質(zhì)押折價比較厲害，比一般的折價率都低。”該人士說。

　　若后續(xù)股價繼續(xù)下行，前述股權(quán)質(zhì)押的公司股東將面臨補(bǔ)充質(zhì)押品或被賣出股票的兩難選擇，將直接導(dǎo)致其股價繼續(xù)下行。

　　但是，“從逆向思維看，這個困境是股東一定要解決的，他們對市值的訴求會更加強(qiáng)烈。”安信證券分析師蘇鋮撰文稱。

　　安信證券分析師徐彪也在研報(bào)中表示，大股東為了避免自己公司的股票被強(qiáng)行平倉、拋售變現(xiàn)，不會輕易放任股票價格逼近預(yù)警線甚至平倉線。在此假設(shè)前提下，投資者可以在這個主題中獲得投資機(jī)會。(編輯 辛繼召)

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