一大波私募和創(chuàng)投在掛牌前的熱身正成為新三板的一道風景線。近期多家私募機構在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公開轉(zhuǎn)讓說明書，表示看好新三板市場制度創(chuàng)新和發(fā)展前景，將市場關注的熱點從政策紅利帶向了市場機遇。

　　不過，隨著越來的機構掘金新三板，成立眾多基金投資新三板之際，這些投資機構的退出渠道也越來越受關注，在分層制度、做市主體擴容等改革措施沒有落地的情況下，機構退出渠道也成了PE機構投資新三板的一大隱憂。

　　PE涌入新三板

　　國慶前夕，科技創(chuàng)投公司華軟資本、陽光私募朱雀投資以及號稱新三板“野蠻人”的天星資本紛紛在股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公開轉(zhuǎn)讓說明書，進入了沖刺掛牌的最后階段。老牌PE信中利同樣也收到掛牌的門票，有望成為首家掛牌同時做市的創(chuàng)投。據(jù)不完全披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有超過100家VC和PE機構在排隊等待在新三板掛牌。

　　對于已經(jīng)掛牌的私募基金，新三板為其提供了一條迅速發(fā)展壯大的途徑。去年掛牌的九鼎投資在掛牌前歸屬母公司權益為負300萬元，但在完成兩次定增后市值超過了1000億元，奠定了實施“大金控”戰(zhàn)略的經(jīng)濟基礎。另一家PE大佬中科招商上月計劃融資300億元以收購50家上市公司股權，若獲得證監(jiān)會批準將再破新三板最大定增記錄。

　　新三板正在成為投資機構的融資圣地，吸引著越來越多的機構趕赴盛宴。9月28日，剛剛掛牌的VC機構聯(lián)創(chuàng)永宣公布了以每股350元的價格募集不超過14億元的發(fā)行方案。雖然14億元和一些已掛牌機構相比很少，但遠遠超過了單筆新三板定增平均4000萬元的水平。

　　不過，有市場人士擔憂，私募機構涌入新三板“圈錢”并不利于市場的健康發(fā)展。投資機構會成為新三板定增市場的“抽水機”，阻礙中小企業(yè)融資，而市場管理者應當對強者恒強的市場現(xiàn)象加以警惕和限制。與此同時，也有觀點認為，新三板的作用更多是保證企業(yè)信息披露的真實性及完整性，無論哪種類型的企業(yè)掛牌都應當完全交由市場來判斷。

　　光大證券新三板團隊的一位人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，“私募機構本身的體量足夠大，標的足夠吸引投資者，掛牌后進一步提升了新三板市場的規(guī)模以及影響力，從而吸引更多優(yōu)秀企業(yè)前來掛牌，同時也為投資者提供更多優(yōu)秀的投資標的，社會資源配置效率大大提高，這也是建立多層次金融市場本質(zhì)上的意義所在。”

　　另一位券商人士告訴記者，私募機構跑步入場對市場利大于弊，對于幫助投資者甄別掛牌企業(yè)質(zhì)量也有好處，因為“新三板企業(yè)還是良莠不齊，一般的投資者根本沒法區(qū)別。”他認為，未來做市資格也會對私募機構逐步放開。

　　機構帶來增量資金

　　雖然尚沒有數(shù)據(jù)能揭示私募入場究竟會對非金融掛牌企業(yè)融資造成何種影響，但更多私募機構的參與有望為市場帶來增量資金和更加豐富的投資標的。

　　朱雀投資在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露，公司有6只新三板基金產(chǎn)品，可投資于新三板的資金規(guī)模達到9.63億元。而天星資本則是投資新三板企業(yè)數(shù)量最多的機構，天星資本和其子公司管理的新三板基金總規(guī)模將近120億元，投資的新三板掛牌和擬掛牌企業(yè)接近400家，幾乎以每天一家的速度增加。

　　不過，鑒于新三板市場流動性較差，私募投資掛牌企業(yè)的退出空間并不明朗，最近一個交易周新三板市場成交總金額僅有11.7億元。天星資本在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，公司投資收益高低及項目退出節(jié)奏與我國新三板市場的運行情況高度相關，如果分層制度、集合競價、做市主體擴容等改革措施未能如期落地，將對公司投資項目退出和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　盡管如此，天星資本偏偏在今年8月的13億元規(guī)模增資中與投資者簽訂了對賭協(xié)議，承諾如果公司在2015年和2016年的凈利潤沒有分別達到3億元和30億元，那么大股東將對投資者進行現(xiàn)金補償或回購股權。

　　今年上半年天星資本凈利潤僅錄得917萬元，這意味著天星資本必須在下半年實現(xiàn)數(shù)十倍的利潤增幅，否則實際控制人將不得不變賣股票補償投資者。不過，如果天星資本能夠在新三板定增成功，那么即使不能完成業(yè)績指標，天星資本也足夠的現(xiàn)金給投資者賠償或者以較市場更低的價格回購股票。

　　按照今年3億元的盈利預測，天星資本為自己估值300億元，市盈率約100倍，在新三板上私募機構中處于中等水平。新三板市場平均市盈率在30多倍，金融板塊在60倍，其中齊魯銀行只有11倍，遠不及私募基金動輒上百的市盈率。目前，私募板塊中，思考投資以222倍市盈率領銜，九鼎投資和中科招商的市盈率分別為267倍和77倍。

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本文標題：PE跑步掛牌新三板：分食定增 超100家VC/PE機構在排隊

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