上半年原材料、產品價格下滑，存貨真實價格幾何？
對于即將上會沖刺創業板的飛天誠信科技股份有限公司(下稱“飛天誠信”)而言，占據總資產過半的存貨余額或將成為夢魘。
飛天誠信的第一大供應商國民技術(300077.SZ)在日前公布的中報預告中稱，由于主營產品USBKEY安全主控芯片毛利率和收入降幅較大，致使國民技術整體營業收入和凈利潤下降，預計上半年歸屬股東凈利潤大跌40%~50%。
國民技術遭遇滑鐵盧，飛天誠信的大量存貨是否也面臨著價值大跌的窘境？對此，公司招股說明書只是簡單提及存貨跌價風險，卻未就上半年存貨價值可能出現的變動做更多解釋。有資深分析人士認為，招股書或涉嫌信息披露不充分。
存貨真實價格存疑
國民技術7月5日發布公告，2011年全年銷售給飛天誠信合計3969.42萬元，該數據與飛天誠信披露的數據對應一致。飛天誠信招股書則顯示，對國民技術采購占其采購總額比例的24.02%，同為3969.42萬元。按照國民技術公布的前五名客戶資料可以推算，實際上飛天誠信是國民技術的第四大客戶，占國民技術營業收入的近7%。
根據國民技術的公告，上半年主營產品USBKEY安全主控芯片毛利率和收入降幅較大。而飛天誠信的招股書則稱，“公司的原材料構成包括芯片、電阻電容、外殼等部件，其中芯片的相對價值較高，芯片在原材料成本中占比較高。”在招股書中，飛天誠信僅披露了2009年~2011年財務報告，而2012年上半年存貨價格究竟有多少下滑？
招股書顯示，飛天誠信存貨主要由原材料、委托加工材料、在產品和產成品等構成，其中原材料存貨主要是芯片、液晶屏。2009年~2011年末，飛天誠信存貨余額占總資產比例分別為67.33%、66.02%和51.92%，2011年末存貨總金額為1.42億元。
在存貨明細當中，2011年年末原材料為4026.67萬元，占存貨總額達到28.39%；委托加工材料為2314.77萬元，占存貨總額的16.32%。飛天誠信共有芯片330.59萬支，總金額為1652.5萬元，占原材料總金額4026.67萬元的41.04%，占存貨總額超過10%。委托加工材料當中，USBKEY則有122.19萬支，金額為1608.7萬元，同樣占存貨總額超過10%。
7月10日，《第一財經日報》報道了飛天誠信的主要產品USBKEY會因為競爭激烈而面臨著價格下調的情況。華南一家知名券商的電子行業分析師向本報記者表示，這種電子消費類產品的價格趨勢主要是下降，而USBKEY產品和其芯片的制造門檻并不高，未來價格依然有繼續向下走的壓力。
未計提存貨減值準備
上述分析師認為，飛天誠信存貨占比較高，超過了總資產的一半，無論是其芯片、USBKEY還有其他產品，在2012年上半年都面臨著較大的跌價風險，飛天誠信或許需要在上半年計提一定跌價準備，不過數額有多大依然難以預計，而上半年全行業的不景氣，飛天誠信理應作出更多的風險提示。另一方面，近日監管部門多次提出，擬上市公司在信息披露方面的監管需要進一步加強，飛天誠信可能需要因此而補充更多資料。
“存貨就是一個‘大籮筐’，什么東西都可以往里面裝。”一位注冊會計師向本報記者表示。不少公司通過虛增存貨，從而隱藏大量的成本費用，存貨占總資產過半，這種公司比較“危險”。盡管按照會計準則規定，只要存貨可變現凈值高于成本，就無需做減值準備，但可能存貨本身的價值已經大幅下降。
報告期內飛天誠信并未對存貨計提減值準備，盡管2012年出現了上述產品和原材料都跌價的情況，然而飛天誠信照樣在招股書中“拍胸脯”：公司董事會成員及管理層認為，公司制定了穩健的會計估計政策，主要資產的減值準備充分、合理，公司在可預見的未來不會因為資產突發減值導致財務風險，能夠保障公司的資本保全和持續經營能力。
飛天誠信也稱，USBKEY、OTP動態令牌產品目前主要是銀行等大型企事業單位采購，一般2~3年內有可能重新招標，由于市場競爭，每次招標都可能導致中標價格的下降，如果技術進步或是原材料價格下降帶來的成本下降幅度，低于銷售價格下降幅度，將會導致出現毛利率下降，給業績帶來不良影響。2009年到2011年，飛天誠信來自銀行的營業收入占比分別達53.78%、65.99%和64.91%，其在一定程度上對銀行客戶有所依賴，因此未來如果銀行放緩推廣網上銀行速度，或是公司丟失重要銀行客戶，都可能產生業績波動。
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