做空機構(gòu)大規(guī)模選擇中國概念股來做空

　　內(nèi)容摘要：目前，中國企業(yè)對美國證券市場的規(guī)則并不十分熟悉，運用游戲規(guī)則的能力還不到位，導(dǎo)致部分做空機構(gòu)大規(guī)模選擇中國概念股來做空。相反，蘋果、微軟這些公司因為建立了全面防范機制，并且與美國股民是零距離接觸，做空機構(gòu)無法對它們做空牟利。

　　在非洲，當(dāng)成千上萬頭角馬、羚羊、斑馬一頭扎進(jìn)水草充沛的大草原之時，總有一群饑腸轆轆的獅子、獵豹、鱷魚環(huán)伺左右。前者希望在大草原覓得美食，卻不知，自己已成為讓后者垂涎三尺的美食。

　　類似這樣的生物鏈故事在美國股市也在上演：為求更大發(fā)展而赴美上市的中國公司，身邊卻有虎視眈眈的做空公司悄悄聚集。而新一輪的做空潮表明，做空者伺機而動，隨時可能出擊。

　　面對被做空，江南春曾經(jīng)氣得大罵："美國市場真是令人無法理解."但生氣也沒有用，在美國資本市場，做多與做空都并未越過法律的界限，兩者的方式不同，逐利目的卻毫無二致。

　　既然躲不過被做空，那就將它視為必經(jīng)的成人禮吧！只要看清做空者的真面目你就會發(fā)現(xiàn)，私利驅(qū)動下的做空機構(gòu)以挑刺兒為生，自身卻也未必?zé)o懈可擊。中概股如果能識破其套路并找到漏洞，就有望在防守反擊中將其徹底擊敗。

　　6月20日下午1點左右，南京鐘山國際高爾夫球場。

　　周鴻祎套著一條寬大的休閑短褲，趿著拖鞋慵懶踱過會所一樓的大廳。想起剛才的情景，老周不由得笑瞇了眼。

　　他碰見了一位業(yè)界朋友，對方盛贊他在與做空公司"香櫞研究"的斗法中有攻有守、進(jìn)退有據(jù)，為之前被"香櫞研究"打得落花流水的中概股公司扳回了一些面子。

　　不過，老周笑得有點早，當(dāng)時他可能并不知道，正有一群神秘人士密鑼緊鼓地籌備著對奇虎360(NYSE:QIHU)的新一輪攻擊。

　　"如果一年后還看到這只股票在紐交所交易，那簡直太難以想象了."放話的是一家名為"匿名分析"(Anonymous Analytics)的美國股市做空機構(gòu)。

　　7月2日上午(美東時間，以下同)，橫空出世的"匿名分析"發(fā)布了一份18頁的調(diào)查報告，目標(biāo)直指在紐交所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司奇虎360.比之前"香櫞研究"曾經(jīng)給予奇虎5美元股價估值更絕情的是，匿名分析認(rèn)為這只股票應(yīng)該被停牌。

　　報告一經(jīng)公布，奇虎的股價在當(dāng)日11點30分左右小幅下挫，隨著事態(tài)發(fā)酵，其股價在下午一路狂跌，報收于16美元，跌幅7.46%。

　　第一章 來者不善

　　“匿名分析”直指奇虎商業(yè)模式的關(guān)鍵：既然奇虎將百度列為主要競爭對手，那么就可以從和百度的比較中獲得做空信息。

　　正如其名字那樣，"匿名分析"從一開始就為自己披上了神秘面紗。

　　"請叫我們做'匿名分析',我們從來不用個體名字."匿名分析在回給《IT時代周刊》的電子郵件里措辭生硬且肯定。這也表現(xiàn)出它與喜歡在媒體面前高調(diào)曝光的其他做空機構(gòu)大不相同。

　　來者終究不善。比起此前香櫞研究的狂轟濫炸，"匿名分析"的調(diào)查報告既簡潔明了又邏輯縝密。

　　"匿名分析"自述拿到了第三方調(diào)查數(shù)據(jù)，顯示奇虎關(guān)于網(wǎng)站流量的公開信息存在問題，從而證明其建立在巨大流量基礎(chǔ)上的在線廣告收入模式有問題："奇虎曾被認(rèn)為是下一代互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在我們證明它又是一個舞弊案."

　　難纏的對手

　　"匿名分析"稱，數(shù)月前，在奇虎旗下hao.360.cn網(wǎng)站導(dǎo)航頁的編碼中被植入了一些新的編碼，這些編碼是奇虎公司自愿加入的，為的是讓獨立的第三方審計機構(gòu)comScore監(jiān)測衡量真實的網(wǎng)站流量。但在兩周前，這些編碼原因不明地消失了."匿名分析"因此推斷，奇虎不想讓真實的網(wǎng)站流量被公之于眾。他們透露，4月份的數(shù)據(jù)顯示，hao.360.cn網(wǎng)站的平均日訪問量在644.4萬人次，獨立個體訪問者總共4087.7萬人次。

　　"comScore監(jiān)測捕捉的是，該網(wǎng)站所有的流量。但奇虎顯然不希望公開所有數(shù)據(jù)，他們告訴公眾的幾億數(shù)字，比現(xiàn)實情況大很多.""匿名分析"人士說，"許多人都在等待第三方機構(gòu)對這個網(wǎng)站流量進(jìn)行認(rèn)可，但非常不幸，這一監(jiān)測工具被奇虎悄悄移走了."

　　針對做空機構(gòu)的再次挑釁，7月3日9:30開市前，奇虎發(fā)布一份緊急英文公告，聲稱"匿名分析"提供的數(shù)據(jù)嚴(yán)重低估了奇虎360現(xiàn)在的網(wǎng)站流量."對方拿出comScore客戶端的數(shù)據(jù)，但這一數(shù)據(jù)目前并未經(jīng)過校正，在中國市場的偏差非常大."奇虎CEO齊向東對外表示。

　　然而，"匿名分析"做空奇虎360的手段，遠(yuǎn)不止于讓人懷疑奇虎網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)有假，他們還對奇虎的收入來源進(jìn)行了分析。他們認(rèn)為，除去幾乎不賺錢的反病毒軟件系列產(chǎn)品和360瀏覽器，其主要收入來源是在線廣告和游戲，其中以占比約75%的在線廣告為主。而在在線廣告中，通過與谷歌搜索合作的部分大約占據(jù)了全部收入的20%左右，其余超過50%的收入來源，是奇虎引以為豪的直接鏈接導(dǎo)航。這一部分，與網(wǎng)站的客流量息息相關(guān)。

　　做空機構(gòu)半年來對奇虎的不斷攻擊，已導(dǎo)致大量對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不熟悉的美國投資者紛紛撤離。但奇虎沒有像其他中國概念股那樣一擊即垮。過去52周內(nèi)，奇虎360的最高價為26.35美元，最低價為13.71美元。香櫞研究此前曾6次試圖做空奇虎，但至今未遂。因為奇虎在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式上對其指控的反駁也并不乏力。

　　分析人士指出，奇虎360的模式可以看作是互聯(lián)網(wǎng)流量零售商，也就是把客戶端、瀏覽器作為切入口聚集大量用戶，然后再向用戶售賣其他軟件業(yè)務(wù)、增值服務(wù)。之前香櫞研究沒有看清其本質(zhì)，僅僅將它作為一個互聯(lián)網(wǎng)媒體來分析。香椽研究創(chuàng)始人安德魯·萊福特因此被嘲笑"完全不懂中國互聯(lián)網(wǎng)，鬧出了笑話"。

　　"匿名分析"直指奇虎商業(yè)模式的關(guān)鍵：既然在線廣告是主要收入來源，并且奇虎將百度列為主要競爭對手，那么就可以從與百度的比較中獲得做空信息.comScore4月份公布的數(shù)據(jù)顯示，奇虎hao.360.cn網(wǎng)站的平均日訪問量比競爭對手百度旗下的導(dǎo)航網(wǎng)頁hao123.com少70%，獨立個體訪問者比百度少52%。而在2011年第四季度，奇虎管理層在電話會議中曾表示，它比百度的導(dǎo)航網(wǎng)頁至少多了20%的流量。

　　"既然奇虎喜歡和hao123.com作比較，那么我們就簡單地用同樣的比較來證明，它之前的陳述完全是錯誤的."這是"匿名研究"的核心邏輯。

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本文標(biāo)題：IT時代周刊：他們做空中國概念股

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