彭博社周四發(fā)表題為“鮑爾默退休，Xbox分拆可能性增大”(Xbox Spinoff Seen More Likely With Ballmer Exit)的評論文章稱，過去幾年，投資者要求微軟分拆Xbox業(yè)務(wù)的呼聲此起彼伏。如今，隨著堅決反對分拆的鮑爾默宣布退休，這也為剝離Xbox業(yè)務(wù)掃清了障礙，此舉將有利于釋放股東價值，提振近來萎靡不振的微軟股價。以下為文章全文：
掃清障礙在微軟市值經(jīng)歷了13年的下滑后，部分投資者希望史蒂夫·鮑爾默(Steve Ballmer)的替代者能采取更為大膽的舉措，扭轉(zhuǎn)這家全球最大軟件廠商的下滑頹勢。這或許意味著剝離Xbox視頻游戲業(yè)務(wù)。
鮑爾默辭任微軟CEO，或許能為Xbox業(yè)務(wù)的潛在分拆掃清障礙，此舉被認為有助于釋放股東價值。盡管Xbox業(yè)務(wù)在消費市場取得了成功，年銷售額達到70億美元，但它仍然是微軟旗下利潤率較低的業(yè)務(wù)部門之一，沒有幫助推動該公司核心企業(yè)服務(wù)和軟件的銷售增長。
彭博社的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)任天堂的營收倍率，Xbox至少價值170億美元。美國投資公司W(wǎng)edbush認為，鑒于任天堂存在運營虧損，Xbox的價值應(yīng)該更高。
美國資金管理公司HighMark Capital Management基金經(jīng)理托德·洛溫斯坦(Todd Lowenstein)指出，“Xbox看上去就是一項頗具吸引力的獨立業(yè)務(wù)，即便剝離出去也能生存。在微軟旗下有能力獨立存在的業(yè)務(wù)當中，Xbox應(yīng)該是最成熟、最具增長潛力的一項業(yè)務(wù)。”HighMark Capital Management旗下管理著190億美元的資產(chǎn)，其中就包括微軟股票。
微軟新任CEO將肩負著提振公司股價和加速發(fā)展的使命。微軟當前市值為2750億美元，已經(jīng)被谷歌和蘋果公司超過。自鮑爾默13年前出任CEO以來，由于未能在智能手機、互聯(lián)網(wǎng)搜索以及平板電腦等市場有所斬獲，微軟市值已經(jīng)蒸發(fā)了2800億美元。
最后一搏
現(xiàn)年57歲的鮑爾默在2000年從微軟創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長比爾·蓋茨(Bill Gates)手中接過了CEO的權(quán)杖。微軟在8月23日發(fā)布公告稱，鮑爾默將在12個月內(nèi)退休。宣布退休前，鮑爾默在今年7月祭出了最后一個大動作：微軟進行重大重組，將業(yè)務(wù)部門縮減成四個。
目前，全球近90%的PC采用微軟Windows操作系統(tǒng)，而Office辦公軟件則是最基本的辦公應(yīng)用。微軟的業(yè)務(wù)覆蓋面非常廣泛，除了Windows和Office兩大核心業(yè)務(wù)，它還提供服務(wù)器軟件，以及為手機量身定制的Windows版本。服務(wù)器堪稱企業(yè)硬件產(chǎn)品的核心。
同時，微軟還推出了必應(yīng)和Surface平板，分別在互聯(lián)網(wǎng)搜索與平板電腦市場與谷歌和蘋果公司iPad展開競爭。洛溫斯坦認為，如果微軟新任CEO將消費業(yè)務(wù)同企業(yè)業(yè)務(wù)分拆，那么只需專注于增長更快、更賺錢的業(yè)務(wù)，就能為股東釋放更多的價值。
美國資產(chǎn)管理公司Becker Capital Management基金經(jīng)理帕特·貝克(Pat Becker)說，“無論微軟新任CEO是誰，你都希望他們從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，對公司的未來藍圖做出全面的評估。”該公司旗下管理著26億美元的資金，其中就包括微軟股票。
不過，微軟在消費市場的疲軟表現(xiàn)也引出了這樣的一個疑問，那就是“進行這種分拆的時機是否已經(jīng)成熟了？”貝克說，“我只是將看作是一個獨立的實體。”微軟發(fā)言人托尼·伊姆佩拉蒂(Tony Imperati)拒絕對業(yè)務(wù)分拆的可能性發(fā)表評論。微軟股價周四報收于33.55美元，較前一個交易日上漲1.6%。
利潤率低
微軟第一代游戲主機Xbox在2001年上市銷售，而第三代——Xbox One將在今年晚些時候發(fā)布。Xbox業(yè)務(wù)部門還涉及游戲開發(fā)和在線服務(wù)，這種服務(wù)可以讓玩家通過互聯(lián)網(wǎng)玩游戲。該部門還宣布，計劃面向Xbox制作原創(chuàng)電視節(jié)目內(nèi)容。
彭博社的數(shù)據(jù)顯示，微軟娛樂業(yè)務(wù)部門過去12個月的運營利潤率只有8.7%，遠低于全公司34%的水平。實際上，微軟娛樂業(yè)務(wù)部門主要由Xbox業(yè)務(wù)構(gòu)成。Xbox的競爭對手是索尼和任天堂生產(chǎn)的游戲主機。索尼將于今年11月在北美地區(qū)推出新一代主機PlayStation，而任天堂則在去年開始發(fā)售新一代主機Wii U。
由于索尼的營收大部分來自于電視機和PlayStation以外的產(chǎn)品，任天堂或許能成為評估Xbox價值的更明晰的一個基準。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，按周四的收盤價計算，任天堂流通股的全部價值相當于其過去12個月營收的2.4倍，如果將這一倍數(shù)應(yīng)用于Xbox，后者的市值將達到170億美元。
美國投資顧問公司Schwartz Investment Counsel資金經(jīng)理蒂姆·施瓦茨(Tim Schwartz)在接受采訪時表示，“如果微軟選擇了這條道路，很顯然股東價值將得到部分釋放。我贊成微軟同時擁有兩家獨立的公司。”Schwartz Investment Counsel旗下管理著13億美元的資產(chǎn)，其中也包括微軟股票。
分拆理由
Wedbush駐洛杉磯分析師邁克爾·帕切特(Michael Pachter)指出，Xbox業(yè)務(wù)部門的營收和利潤主要來自于主機和游戲銷售，以及在線服務(wù)訂閱收入，拆分以后的價值將介于200億美元至300億美元之間。
他還表示，由于Xbox業(yè)務(wù)利潤率偏低，部分投資者早就呼吁微軟剝離這項業(yè)務(wù)，因為他們還沒從未看到過娛樂設(shè)備幫助推動企業(yè)軟件和服務(wù)銷售的案例。帕切特說：“很多投資者都對微軟涉足硬件行業(yè)提出了質(zhì)疑。是否拆分Xbox業(yè)務(wù)，主要取決于微軟在這項業(yè)務(wù)壯大以后的發(fā)展思路。”
然而，并不是所有的微軟股東都支持分拆Xbox業(yè)務(wù)。美國資產(chǎn)管理公司Cook & Bynum Capital Management聯(lián)合創(chuàng)始人理查德·庫克(Richard Cook)就指出，微軟必須要保證業(yè)務(wù)鏈的完整性，以便擁有一個比競爭對手更具凝聚力的“生態(tài)系統(tǒng)”，他希望構(gòu)成這種完整性的每一個環(huán)節(jié)都不要分離。該公司也持有微軟股票。
庫克在接受采訪時說，“我堅決反對微軟分拆Xbox。這項業(yè)務(wù)的益處不僅僅在于它本身已經(jīng)盈利，還在于它能讓微軟在客廳中占據(jù)一席之地。”
融資風(fēng)險
市場研究機構(gòu)Gartner駐舊金山分析師布萊恩·布勞(Brian Blau)指出，如果沒有了微軟的保護和財力支持，Xbox可能無法籌集到足夠的資金，而這些資金也是其領(lǐng)先于競爭對手所必需的。微軟目前持有的現(xiàn)金量達到770億美元。布勞在接受采訪時說：“參與游戲行業(yè)的競爭并非易事，中途掉隊的公司不勝枚舉。”
分拆Xbox業(yè)務(wù)還不利于微軟核心產(chǎn)品的發(fā)展愿景，這些產(chǎn)品在讓微軟吸引更多的消費者方面起著關(guān)鍵作用。市場研究機構(gòu)IDC游戲行業(yè)分析師劉易斯·沃德(Lewis Ward)表示，微軟應(yīng)該將新一代Xbox更多的功能(如游戲)，整合到Windows 8操作系統(tǒng)和Surface平板電腦，從而給這些陷入掙扎的產(chǎn)品注入前進動力。
沃德說，“分拆Xbox的可能性很小。從技術(shù)層面講，微軟試圖將游戲整合到旗下所有的系統(tǒng)平臺中。”鮑爾默的重組計劃也讓Xbox的潛在分拆進一步復(fù)雜化。實際上，他本人一直反對分拆Xbox。根據(jù)這一重組計劃，Xbox硬件、視頻游戲和電視劇集等被劃歸一個業(yè)務(wù)部門，而Xbox操作系統(tǒng)和Xbox Live則歸屬于另一項業(yè)務(wù)。
施瓦茨表示，微軟是否拆分一些業(yè)務(wù)部門，最終將取決于新任CEO是誰。他說：“如果微軟從內(nèi)部提拔鮑爾默的繼任者，我認為分拆可能性就不大了。但倘若微軟從外部尋找具有開放視野和變革精神的新掌門人，那么我認為他或她可能會對業(yè)務(wù)進行分拆，這樣做意義重大。”
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