最新一期英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志印刷版刊登題為《騰訊的價(jià)值》(Tencent's Worth)的評(píng)論文章稱，雖然騰訊在中國(guó)的移動(dòng)商務(wù)大戰(zhàn)中暫時(shí)具備一些優(yōu)勢(shì)，但要維持領(lǐng)跑地位，卻不得不花費(fèi)巨資展開收購，并改進(jìn)既有產(chǎn)品，甚至有可能疏忽核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。由此看來，1000億美元的估值對(duì)于這家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言似乎有些虛高。以下為文章全文：
股價(jià)表現(xiàn)騰訊是全世界最偉大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一嗎？你可以舉出很多懷疑的理由。這家中國(guó)游戲和社交網(wǎng)絡(luò)公司的崛起過程與很多中國(guó)企業(yè)別無二致，都是通過抄襲西方的模式取得的成功。作為該公司的主打產(chǎn)品，QQ即時(shí)通訊服務(wù)就照抄了ICQ的模式，后者是由以色列人發(fā)明的，后來被美國(guó)的AOL收購。另外，與谷歌和Twitter等跨國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭不同的是，騰訊至今依然在封閉的本土市場(chǎng)瘋狂吸金。
然而，這家中國(guó)公司的股票市值本周卻首次突破了1000億美元大關(guān)。由于全球第一大社交媒體公司Facebook也在幾周前剛剛邁過了這一門檻，所以人們不禁會(huì)問：騰訊真的這么值錢嗎？不過，騰訊目前的營(yíng)收和利潤(rùn)的確高于Facebook。今年上半年，騰訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45億美元，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)25億美元，而Facebook同期的營(yíng)收和毛利潤(rùn)分別為33億和9.35億美元。
這家中國(guó)企業(yè)高企的市值源自股價(jià)的一路飆漲。波士頓咨詢公司本周發(fā)布的一篇報(bào)告顯示，騰訊在2008至2012年間的股東總回報(bào)(股價(jià)增值與派息總額之和)在全球大企業(yè)中雄踞榜首——不僅超過亞馬遜，甚至領(lǐng)先于蘋果公司。
商業(yè)模式
騰訊創(chuàng)造了優(yōu)于西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)模式。很多互聯(lián)網(wǎng)公司都是通過免費(fèi)提供產(chǎn)品來積累用戶的，例如搜索引擎或社交網(wǎng)絡(luò)。在用戶達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，他們才會(huì)逐步變現(xiàn)這一資源，通常是通過網(wǎng)絡(luò)廣告來實(shí)現(xiàn)的。谷歌就是最典型的例子。還有一些公司則會(huì)嘗試展開電子商務(wù)業(yè)務(wù)。但亞馬遜的例子卻表明，后一種模式可能陷入“高營(yíng)收、低利潤(rùn)”的尷尬境地，所以很難奏效。
騰訊也提供了很多免費(fèi)產(chǎn)品：QQ用戶達(dá)到8億，在發(fā)展初期模仿WhatsApp的微信也已經(jīng)擁有數(shù)億用戶。但它與西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的區(qū)別在于，其創(chuàng)收渠道源自網(wǎng)絡(luò)游戲和其他服務(wù)。
一旦用戶被熱門游戲吸引，騰訊便會(huì)說服他們?yōu)樽约旱挠螒蚪巧徺I奇特的武器和華麗的服裝，甚至購買VIP會(huì)員資格。市場(chǎng)研究公司Fathom China認(rèn)為，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍在通過廣告創(chuàng)收時(shí)，騰訊已經(jīng)借助這類業(yè)務(wù)賺取了80%的營(yíng)收。
今年，中國(guó)超越美國(guó)成為全球銷售額排名第一的電子商務(wù)大國(guó)，這里的智能手機(jī)銷量同樣領(lǐng)跑世界。由此看來，中國(guó)要不了多久也會(huì)成為全球移動(dòng)商務(wù)領(lǐng)域的主導(dǎo)者。
軍備競(jìng)賽
騰訊在移動(dòng)商務(wù)領(lǐng)域面臨兩大對(duì)手，一個(gè)是統(tǒng)治該國(guó)桌面搜索市場(chǎng)的百度，另一個(gè)是正在籌備巨額IPO(首次公開招股)的電子商務(wù)巨頭阿里巴巴。這三大企業(yè)都已經(jīng)展開了大舉并購，希望以此獲得市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。但最令投資者擔(dān)心的，則是這場(chǎng)“軍備競(jìng)賽”所產(chǎn)生的高昂成本。
阿里巴巴最近分別斥資3億和6億美元美元入股高德導(dǎo)航和新浪微博。百度的動(dòng)作更大，他們先是3.7億美元入股網(wǎng)絡(luò)視頻公司PPS，接著又豪擲18.5億美元將中國(guó)最大的第三方智能手機(jī)應(yīng)用商店91無線收入囊中。
得益于微信在手機(jī)用戶中的流行，騰訊在移動(dòng)商務(wù)領(lǐng)域或許擁有一些優(yōu)勢(shì)，但要確保領(lǐng)跑地位，仍然需要花費(fèi)巨資。9月16日，該公司宣布4.48億美元入股搜狗，并計(jì)劃將自家的搜索引擎與之合并。他們之前還投資了中國(guó)最大打車應(yīng)用嘀嘀打車。另有傳言稱，騰訊還有意收購網(wǎng)絡(luò)旅行或約會(huì)公司。
這三大巨頭之所以不惜斥巨資收購充滿創(chuàng)意的新興企業(yè)，是因?yàn)樗麄冏陨淼囊?guī)模太過龐大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)過于官僚化，很難展開自主創(chuàng)新，埋沒了很多有識(shí)之士。但騰訊股東更擔(dān)心的是，除了要投入大筆資金改善表現(xiàn)平平的電子商務(wù)業(yè)務(wù)外，他們?nèi)绱丝犊氖召彂?zhàn)略勢(shì)必蠶食利潤(rùn)。更糟糕的是，移動(dòng)商務(wù)領(lǐng)域的軍備競(jìng)賽還可能分散精力，導(dǎo)致他們忽略最核心的游戲和增值服務(wù)，而后二者恰恰是整個(gè)騰訊公司賴以生存的現(xiàn)金牛。到那時(shí)，1000億美元的估值或許就會(huì)變得太高，太不現(xiàn)實(shí)。
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本文標(biāo)題：經(jīng)濟(jì)學(xué)人：騰訊估值虛高
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