目前新浪的市場(chǎng)估值和其經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價(jià)是經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值的九倍，遠(yuǎn)高于歸類為“非常危險(xiǎn)”水平的閾值3.5倍。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)媒體公司新浪（Sina）是最危險(xiǎn)股票精選名單本月新增的股票之一。新浪之所以進(jìn)入該名單，是由于其股價(jià)在9月份上漲了2.2％，從而使得其估值達(dá)到更加危險(xiǎn)的水平。

新浪的業(yè)務(wù)近來一直是舉步維艱。在資本回報(bào)率于2003-2010年期間連續(xù)八年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)之后，新浪的已投入資本回報(bào)率在2011年下滑至只有5％，并且在2012年進(jìn)一步下降至-2％。新浪的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但其開支增長(zhǎng)更加迅猛。自2007年以來，其營(yíng)收成本增長(zhǎng)了兩倍，而其銷售、營(yíng)銷、一般以及管理費(fèi)用在2010-2012年期間差不多增長(zhǎng)了一倍。而在那兩年期間，其營(yíng)收總額僅增長(zhǎng)了42％。

該公司具有誤導(dǎo)性的GAAP盈利掩蓋了開支增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于營(yíng)收增長(zhǎng)所造成的影響。我們之所以說其報(bào)告的盈利具有誤導(dǎo)性，指的是如下事實(shí)：新浪報(bào)告2012年實(shí)現(xiàn)盈利3,200萬(wàn)美元，而稅后現(xiàn)金流（即稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）為-1,800萬(wàn)美元，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)更是凄慘——為-9,200萬(wàn)美元。

該公司把非經(jīng)常性的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目包括在其盈利結(jié)果中，以此制造出良好的盈利結(jié)果。通過拋售其在多家公司的股權(quán)投資，新浪賺到了5,500萬(wàn)美元的收入。去除這項(xiàng)收入以及其他非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目之后，新浪的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流遠(yuǎn)不如其財(cái)務(wù)結(jié)果所表明的那樣強(qiáng)勁。

更為糟糕的是，新浪目前股價(jià)為88美元，其估值水平已經(jīng)非常高了，其股價(jià)與經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值比率接近歷史最高水平。圖一顯示了自2000年以來新浪的股價(jià)與其經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值（EBV，即假設(shè)零增長(zhǎng)情況下的價(jià)值）之間的關(guān)系。

正如你可以看到的那樣，目前新浪的市場(chǎng)估值和其經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價(jià)是經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值的九倍，遠(yuǎn)高于我們歸類為“非常危險(xiǎn)”水平的閾值3.5倍。

為了證明其市場(chǎng)估值合理，新浪需要將其已投入資本回報(bào)率從去年的-2％提高至近50％，同時(shí)還要讓營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率在未來近20年內(nèi)維持在20％的水平。總之，根據(jù)其股價(jià)所體現(xiàn)出來的市場(chǎng)預(yù)期，該公司將會(huì)迅速恢復(fù)至其最高的盈利水平，同時(shí)還會(huì)讓業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)的步伐。即使他們真的讓公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，押注該公司超越目前市場(chǎng)預(yù)期也是有點(diǎn)困難的。

網(wǎng)絡(luò)媒體是一個(gè)快速變化的行業(yè)，其進(jìn)入門檻很低，但競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。新浪不能指望自己會(huì)永遠(yuǎn)在中國(guó)保持領(lǐng)先地位。即使它真的能夠讓營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，那么在其股票開始看起來像是一個(gè)可行的投資選擇之前，該公司還需要表明自己可以控制成本。眼下，新浪高企的估值水平以及實(shí)際虧損的狀況，使得其股票被列入我們的最危險(xiǎn)股票精選名單。

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本文標(biāo)題：福布斯分析稱新浪股票最危險(xiǎn)：變賣資產(chǎn)遮羞

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