阿里合伙人制獲美認(rèn)可港交所窗口仍未關(guān)

作者:樂(lè)購(gòu)科技 來(lái)源: 2013-10-21 07:46:27 閱讀 我要評(píng)論 直達(dá)商品

面對(duì)阿里巴巴IPO(首次公開募股)的蛋糕,紐交所、納斯達(dá)克也垂涎欲滴。昨日,阿里巴巴集團(tuán)向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí),近日,公司已獲得紐交所和納斯達(dá)克接受阿里合伙人機(jī)制的書面確認(rèn),并稱包括董事會(huì)的提名權(quán)等在內(nèi)的阿里合伙人機(jī)制完全符合上市規(guī)定。

多位資本人士向記者表示,美國(guó)可以采用不同表決權(quán)股份結(jié)構(gòu)上市,書面確認(rèn)僅表明美國(guó)方面認(rèn)可這個(gè)模式而已,并不代表阿里已經(jīng)選定美國(guó)放棄香港上市。

赴美上市猜想

在Facebook于2012年IPO后,美國(guó)Twitter和中國(guó)阿里巴巴成為焦點(diǎn)。較之規(guī)模而言,Twitter相對(duì)遜色不少,阿里巴巴堪稱全球最值得期待的互聯(lián)網(wǎng)IPO項(xiàng)目,投資界給出了600億~1000億美元的估值,成了每個(gè)交易所都垂涎的IPO項(xiàng)目。

此前,曾有媒體報(bào)道稱,3月6日,納斯達(dá)克中國(guó)區(qū)首席代表鄭華主動(dòng)預(yù)約,跟阿里巴巴集團(tuán)上市的負(fù)責(zé)人在香港地區(qū)會(huì)面,探討赴美上市的可能性。此次阿里巴巴獲得書面“認(rèn)可”,也被視作與兩大交易所有了實(shí)質(zhì)性接觸。

目前,美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的“雙股權(quán)”制度可以支持阿里巴巴集團(tuán)主席馬云以及阿里管理層,在控制權(quán)上占有更多席位,在已上市公司中,F(xiàn)acebook、Groupon等均采用這種架構(gòu)。

“在美國(guó),可以采用不同表決權(quán)股份結(jié)構(gòu)。因此,大量具有Dual Class Structure(雙重股份結(jié)構(gòu))的企業(yè)為了保住控制權(quán),往往會(huì)選擇于美國(guó)上市。”一家私募機(jī)構(gòu)的海外投資經(jīng)理向記者表示,所謂“不同表決權(quán)股份結(jié)構(gòu)”,即通常在美國(guó)上市公司的資料中看到的A類股、B類股等,即兩種股具有不同的投票權(quán),原始股東的投票權(quán)更大。

具體案例是,Google上市前將股票分為A、B兩類,向所有外部投資人發(fā)行的均為A類股,即每股只有1個(gè)投票權(quán);而Google的創(chuàng)始人和高管則持有每股對(duì)應(yīng)10個(gè)投票權(quán)的B類股。Google的兩位共同創(chuàng)始人佩奇和布林,加上CEO施密特一共持有Google大約三分之一的B類股票,穩(wěn)控Google的決策權(quán)。而Facebook則采取“雙股制+表決權(quán)代理”的結(jié)構(gòu)以確保公司創(chuàng)始人扎克伯格的絕對(duì)控制權(quán)。

“顯然,阿里巴巴的合伙人制度完全符合規(guī)定。”上述人士稱。

一名在美對(duì)沖基金工作人士也對(duì)本報(bào)表示,支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件等歷史爭(zhēng)議,可能會(huì)給做空機(jī)構(gòu)帶來(lái)更大的積極性。這些不確定性都會(huì)成為阿里巴巴的上市考量。不過(guò),由于阿里巴巴IPO可能會(huì)帶來(lái)千億美元市值,無(wú)論是港交所還是美國(guó)的納斯達(dá)克和紐交所,都非常希望借此來(lái)活躍自身的板塊。

“如果最后選在美國(guó)上市,納斯達(dá)克的可能性更大。”IBM資深戰(zhàn)略分析師王祺認(rèn)為,雖然紐交所也曾有巨人網(wǎng)絡(luò)等上市的先例,但是,納斯達(dá)克的風(fēng)格比較適合阿里巴巴,同類的eBay、亞馬遜等都選擇在納斯達(dá)克上市。

香港窗口仍未關(guān)

值得注意的是,截至目前,阿里巴巴尚未正式公布上市地點(diǎn)。僅從程序上來(lái)看,阿里巴巴也尚未向港交所遞交招股書。

另一方面,在輿論的爭(zhēng)議下,港交所也尚未通過(guò)正式途徑對(duì)外表態(tài),是否接受阿里巴巴在港上市。

“香港的窗口并未關(guān)閉,目前仍是最適合上市的首選地;赴美上市只是阿里IPO的B計(jì)劃。”一位接近阿里IPO項(xiàng)目的投行人士表示,雖然面臨能否保持控制權(quán)的巨大風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)于阿里巴巴集團(tuán)來(lái)說(shuō),香港的監(jiān)管環(huán)境更熟悉,商業(yè)模式更易被投資者理解,估值和投資者的認(rèn)可度更高。

上述人士分析稱,如果阿里巴巴在美上市,將帶來(lái)一場(chǎng)不亞于Facebook上市的資本“裙帶效應(yīng)”,雖然可以通過(guò)對(duì)現(xiàn)有大股東發(fā)行部分無(wú)表決權(quán)股份,解決控制權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn),但又面臨更復(fù)雜的監(jiān)管以及成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“阿里方面一直希望保持上市后股價(jià)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)性,但Facebook上市后股價(jià)低迷的狀況堪為前車之鑒。”該人士還透露,目前,阿里仍在與港交所溝通。

根據(jù)美國(guó)雅虎公布的2013年第三季度財(cái)報(bào),雅虎持股的阿里巴巴集團(tuán)在4月1日至6月30日的3個(gè)月內(nèi),總營(yíng)收為17.37億美元,同比增長(zhǎng)71%;凈利潤(rùn)6.69億美元,同比增長(zhǎng)兩倍。

值得注意的是,阿里巴巴第二季度的凈利潤(rùn)率達(dá)到41.3%,這一水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其已經(jīng)上市的美國(guó)同行,亞馬遜和eBay今年一季度凈利潤(rùn)率分別僅為0.51%和18.1%。

盡管阿里巴巴一直強(qiáng)調(diào)IPO沒(méi)有時(shí)間表也未提交申請(qǐng),但其市值一直被外界關(guān)注。近期花旗的報(bào)告認(rèn)為,按照阿里巴巴同行平均的2014年前瞻市盈率23倍計(jì)算,阿里巴巴集團(tuán)的估值有望達(dá)到900億美元。

摩根士丹利分析師預(yù)計(jì),阿里巴巴集團(tuán)今年的營(yíng)收將達(dá)到74.8億美元,明年的營(yíng)收將增長(zhǎng)44%。與此同時(shí),今年的營(yíng)收預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)大約59%,這一增幅與Facebook首次公開招股時(shí)預(yù)計(jì)的營(yíng)收增幅類似。

“阿里巴巴自身也在加快IPO步伐。”前述投行人士向記者表示,雖然阿里巴巴現(xiàn)金流充裕,但此前,阿里巴巴B2B從港交所私有化及回購(gòu)股份時(shí)的銀團(tuán)貸款(前者約貸款25億美元,后者約借款20多億美元),仍需支付利息;其次,資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,畢竟阿里還有雅虎、軟銀兩個(gè)股東,對(duì)于阿里而言,越早IPO越有利。


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