據(jù)彭博社報道稱，中國富豪王健林堅信，那些幫助他完成將大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)從香港轉(zhuǎn)移回中國內(nèi)地上市計劃的投資者將能從這筆交易中獲利，王健林對此信心十足，以至于他愿意為此簽下一紙對賭協(xié)議。

萬達(dá)發(fā)給潛在投資者的一份文件的顯示，該集團正在尋找潛在投資者，幫助他們收購萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)最高14.41%的股份。這正是香港上市的萬達(dá)商業(yè)目前并不被王健林以及其他內(nèi)地股東所控制的股份數(shù)量。

如果萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在2018年8月31日以前，或者從香港退市兩年之后，依然無法達(dá)成內(nèi)地上市的話，萬達(dá)集團將會回購股份，回購價格將保證為國內(nèi)投資者提供12%的年回報率，海外投資者則是10%。為了證明其信心來源，萬達(dá)表示，中國內(nèi)地掛牌的一些地產(chǎn)公司，它們的估值水平是香港上市可比地產(chǎn)公司的三倍還要多。

根據(jù)這份文件來看，如果考慮到萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在香港的股價被“嚴(yán)重低估”，那么萬達(dá)提供的條件則為投資者創(chuàng)造了“相當(dāng)豐厚的套利空間”。彭博新聞社拿到了一份該文件的副本。

在王健林之前，已經(jīng)有一眾中國的商業(yè)大佬們希望為旗下公司拿到更高的估值而嘗試將它們從香港以及紐約退市。花旗在4月18日發(fā)布的一份報告中稱，恒大地產(chǎn)的董事長認(rèn)為該公司的港股估值被扭曲了，有鑒于此，恒大可能會考慮私有化然后轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)地上市。盡管如此，市場分析師們表示，進(jìn)行這類交易的阻礙還是很高的，而且兩地估值差異可能也沒有萬達(dá)的分析所形容的那樣言之鑿鑿。

估值變化

中國內(nèi)地上市地產(chǎn)股的平均預(yù)期市盈率為29倍，萬達(dá)所說的這一估值水平是基于四家公司基礎(chǔ)上的，而且這四家公司業(yè)務(wù)范圍包括自貿(mào)區(qū)和開發(fā)區(qū)管理，而萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)是一家地產(chǎn)開發(fā)商以及購物中心運營商。如果從一個更大范圍的18家內(nèi)地上市地產(chǎn)股名單來看的話，這一名單萬達(dá)也提到了，那么平均估值就降到了13.8倍。

彭博整理的數(shù)據(jù)顯示，包含10只成份股的恒生地產(chǎn)指數(shù)的預(yù)期市盈率為11.45倍，如果范圍擴大到53家在港上市的中資地產(chǎn)股的話，那么這一估值倍數(shù)就要降到只有6.5倍。在某些情況下，這種估值差異還要出現(xiàn)倒掛。上海掛牌的保利地產(chǎn)市盈率只有6倍，而它的姊妹公司保利置業(yè)在香港上市，市盈率卻有23倍。

A股上市

根據(jù)上市公司的年報，由亞洲首富王健林所控制的大連萬達(dá)集團，截至2015年底時控制著萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)50.8%的所有權(quán)。在《華爾街日報》周三曝出王健林尋求將萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)私有化前不久，萬達(dá)集團曾在3月30日表示，它正考慮為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)拿出每股48港元，甚至更高的出價，這一消息刺激該股跳漲了21%。去年7月份，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)曾公布過一份在A股上市的計劃。

Jefferies & Co. 的分析師Venant Chiang在接受采訪時表示，中國的地產(chǎn)公司可能是在通過戰(zhàn)術(shù)性地放風(fēng)私有化來拉高它們的股價。畢竟，轉(zhuǎn)換上市地點并不容易，而且對企業(yè)來說保持香港上市地位還是有很多好處的。

此外，A股和H股的估值差異也在不斷縮小。恒生中國AH股溢價指數(shù)已經(jīng)從去年7月份149.03的高點回落到了129.73，年內(nèi)迄今的跌幅達(dá)到7.8%。

盡管花旗集團表示，私有化可能對恒大是個利好，但花旗同時還提到了不少挑戰(zhàn)，包括復(fù)雜的重組過程、所有權(quán)從離岸實體向內(nèi)地轉(zhuǎn)移的困難，“巨大的”海外債務(wù)以及潛在的稅務(wù)問題等。

花旗分析師們在報告中寫道，“如果恒大說它有這個意向的話，我們不會為此感到吃驚，而且還會對其股價形成持續(xù)利好，不過，實際過程中的障礙還是很多的。”

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