■ 公司觀察

　　阿里巴巴在從上市到私有化五年里，相當(dāng)于用了二十多億美元的無息貸款。曾在30多港元高位上買進(jìn)阿里巴巴股票的投資者，才是阿里巴巴現(xiàn)在私有化的真正出資者。

　　日前阿里巴巴宣布私有化B2B上市公司，這是繼一星期前剛剛完成私有化的盛大網(wǎng)絡(luò)之后的又一家企業(yè)宣布要私有化。

　　阿里巴巴作為中國最早的企業(yè)，早年的業(yè)務(wù)模式著重于吸引制造商、貿(mào)易公司及批發(fā)商通過其網(wǎng)上交易市場銷售產(chǎn)品，從而迅速提升付費(fèi)會(huì)員數(shù)，實(shí)現(xiàn)最大的收入增長。

　　隨著中國電子商務(wù)的高速發(fā)展，阿里巴巴早年的模式已顯出很多不適應(yīng)處，如去年曝光的丑聞：有超過2300家供應(yīng)商使用阿里巴巴網(wǎng)站欺詐買家，是與阿里巴巴員工有關(guān)的。因此阿里巴巴將業(yè)務(wù)重點(diǎn)從增加會(huì)員數(shù)向提升買家在交易平臺的用戶體驗(yàn)轉(zhuǎn)移。

　　無論是丑聞還是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都會(huì)在中短期內(nèi)影響營收。阿里巴巴董事局主席說：“私有化可讓我們免于承受擁有上市子公司所需面臨的壓力，能夠制定對客戶最有利的長遠(yuǎn)規(guī)劃�！边@就像盛大私有化一樣，以私有化擺脫外部壓力，而集中精力搞好內(nèi)部調(diào)整。

　　盛大在美國納斯達(dá)克上市，前一段時(shí)期，財(cái)務(wù)造假丑聞使中國概念股全線下跌，累及盛大，使其估值遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)格。這一方面使盛大感到股東對盈利的巨大壓力，另一方面使盛大私有化的成本大大降低。阿里巴巴也一樣，其在香港上市，目前的H股市場形勢以及阿里巴巴本身的業(yè)績，都使阿里巴巴私有化降低了收購成本。

　　雖然盛大一再說自己不缺錢，沒有再上市的計(jì)劃，可是外界一直傳盛大有回歸A股的計(jì)劃。同樣，外界也在傳，阿里巴巴私有化關(guān)乎與雅虎的交易，并且阿里巴巴有整體上市的打算。對此，阿里巴巴一概否認(rèn)。

　　私有化之后，無論是做企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整工作也好，還是回歸A股或整體上市，短期內(nèi)都不可能完成，將來能不能實(shí)現(xiàn)還是未知數(shù)�？墒撬麄兊乃接谢瘏s是要馬上拿出巨額資金的。盛大以23億美元的代價(jià)完成了私有化，而阿里巴巴準(zhǔn)備自籌資金及向國際銀團(tuán)貸款，耗資190億港元完成私有化。

　　表面看來，阿里巴巴要約每股回購價(jià)格為13.5港元，較2月9日停牌前的最近60個(gè)交易日的平均收盤價(jià)格溢價(jià)60.4%。正如馬云所說“為股東提供一次具有吸引力的變現(xiàn)機(jī)會(huì)”，可是13.5港元的價(jià)格正是當(dāng)年阿里巴巴的招股價(jià)。也就是說阿里巴巴在從上市到私有化五年里，相當(dāng)于用了二十多億美元的無息貸款。只是可憐曾在30多港元高位上買進(jìn)被稱為“港版中石油”的阿里巴巴股票的中小投資者，才是阿里巴巴現(xiàn)在私有化的真正出資者。

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本文標(biāo)題：評論：誰為阿里巴巴私有化“埋單”？

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