2月21日，一項有可能成為2012年中國年度事件的交易，露出冰山一角。阿里巴巴公告稱，收到控股母公司阿里巴巴集團的一份要約，將會以現(xiàn)金全面收購其所發(fā)行的股票，從而實現(xiàn)對這家上市公司的私有化。

　　阿里巴巴集團掌舵人對私有化阿里巴巴上市公司的意志無比堅定，同時留給外界無數(shù)猜測，包括190億港元私有化資金如何配置，融資債務(wù)如何償還，私有化與重組雅虎股權(quán)的相關(guān)性有多高，接下來阿里巴巴集團如何重組上市或發(fā)力新種子業(yè)務(wù)？

　　破局之考

　　如果私有化不成，結(jié)果可能造成雙輸。

　　截至目前，阿里巴巴能否成功私有化，還存在許多不確定因素。

　　2月23日，中經(jīng)投資合伙人葛雪暉接受本報記者采訪時表示，一般來說，公告之后一段時間內(nèi)，公司需要發(fā)出股東通函，然后召開特別股東大會批準，一切順利之后宣布退市，然后給股東寄出支票。各家公司因?qū)嶋H情況時間長短不一，一般在2至4個月之間。

　　如果參與投票的中小股東超過75%，則成功私有化，否則私有化失敗。事實上，2009年，香港科技股電信盈科私有化努力，就因為小股東反對而失敗。

　　對于阿里巴巴的私有化，爭議點之一在于13.5港元的價格是否合理。據(jù)阿里巴巴公告披露，該價格較2月9日公司停牌前的最后60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%，比最后10個交易日平均收盤價溢價55.3%。此溢價幅度遠超此前資本市場給出的20%至30%預(yù)期。

　　但對于普通股民來說，這個價格與阿里巴巴當(dāng)初的發(fā)行價相比沒有溢價，這也是個別人士有微詞的地方。對此，葛雪暉接受本報記者采訪時說，回購價格參照因素一般包括現(xiàn)有股價、市盈率、銷售收入、投行預(yù)測，然后定個溢價。葛認為，阿里巴巴13.5港元溢價偏高，投行此前預(yù)測阿里巴巴2012年目標股價約為7港元，“也就是說，在沒有私有化消息的情況下，大家認為阿里巴巴的股票就值這個錢”。

　　葛雪暉認為，阿里巴巴的情況與電信盈科的情況不同，電信盈科2000年利用科技股泡沫期上市，股價最高時達100港元，至私有化前僅2港元，眾多股東深陷其中，銀行現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物超過140億美元，私有化代價僅140億元。另外，大股東授意一些人買入極少數(shù)股票參與投票，破壞了市場公正性，因此，香港法院裁決私有化失效。

　　葛雪暉認為，“落袋為安”對于小股民來說是最好的選擇。如果私有化不成，結(jié)果可能造成雙輸。阿里巴巴已經(jīng)預(yù)期公司業(yè)務(wù)發(fā)展受諸多不利因素影響，比如外部環(huán)境不好，股價不會短時間大幅上漲。

　　2月22日，阿里巴巴發(fā)布其2011年全年財報，諸多數(shù)據(jù)不利于阿里巴巴股價短期內(nèi)增長。其中付費會員在2010年約為80.9萬，2011年約為76.5萬，下降5.4%;中國金牌供應(yīng)商下降18.4%，國際金牌供應(yīng)商下降27.6%，中國誠信通會員下降2.8%。 經(jīng)營所得現(xiàn)金減少，2010年約為30.4億元，2011年約為21.8億元，減少28.2%，遞延收入及預(yù)收賬款在2010年約為44.3億元，2011年為44.2億元，降0.3%。

　　阿里巴巴在公告中這樣描述未來的環(huán)境：各主要發(fā)達國家的經(jīng)濟表現(xiàn)黯淡，全球經(jīng)濟疲弱，歐元區(qū)經(jīng)濟危機突顯，美國復(fù)蘇跡象模糊，經(jīng)濟困擾也蔓延至其他新興市場和發(fā)展中國家，中國亦無法獨善其身。

　　發(fā)布私有化公告后的第一個交易日，阿里巴巴股票開盤大漲43%，2月23日微漲0.15%，至13.22港元，接近13.5港元。

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本文標題：阿里巴巴私有化破局之考：馬云棋局細節(jié)拆解

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