唯品會流血登陸紐交所:“畫大餅”風光不再

作者: 來源: 2012-03-27 09:12:34 閱讀 我要評論 直達商品

  核心提示:唯品會CEO沈亞上市后表示,“很多投資者擔心中國股票接下來會跌。”不過,更深層原因在唯品會自身。

  23日晚,唯品會按預期成功登陸紐交所,但它帶來的并非歡呼雀躍,而是“流血上市”。

  上周五早些時候,唯品會公布發行價6.5美元,較先前公布的8.5至10.5美元定價區間下限下調23.5%。其后開盤報價5.99美元,較發行價又下跌7.8%。收盤時,唯品會最終報5.5美元,較發行價下跌15.38%。

  不斷下跌的價格,折射出投資者的諸多顧忌和擔憂。唯品會CEO沈亞上市后表示,“很多投資者擔心中國股票接下來會跌。”不過,更深層原因在唯品會自身。首先從上市時機看,唯品會去年7月啟動IPO流程,中概股仍處一片寒流,唯品會急于啟動IPO,與資金壓力和競爭激烈不無關系。

  據其時唯品會公布的財報,2011年唯品會運營現金流轉正,但僅有130多萬美元。同時其現金加存款為5917萬美元,另還有1271萬美元的銀行借貸。換言之,唯品會賬上僅有4646萬美元的資金儲備。而2011年唯品會運營開支達到7633.1萬美元,資金儲備相對緊張,急需上市充血。

  此外據唯品會財報,截至去年底,唯品會尚未實現盈利。2009至2011年運營虧損則分別為:138.07萬美金、836.6萬美金和3298.9萬美金(加入非現金支出的期權薪酬為1.07億)。

  當然,中國不乏未盈利即赴美上市的先例如土豆網等,但投資者看到未能盈利的公司上市后幾乎都難以及時扭虧為盈,久而久之,其信用和魅力被逐步透支。其次更令人擔憂的是:不同于等產業,制約公司的關鍵因素,倉儲物流支出伴隨規模的增長而不斷上漲,大大降低了毛利潤。

  網絡視頻最大支出是版權采購和帶寬成本,目前帶寬成本已相對穩定,版權成本也有望在寡頭壟斷下得到控制。然而,電子商務巨額的倉儲物流成本將在相當長時間里和業務規模成正比,總支出持續上升。

  電子商務的市場前景越廣闊,用戶數越多,倉促和物流上的支出可能越多。據唯品會財報,2009至2011年其倉儲物流費用分別為61萬、580.9萬、4547.8萬美元,占總營收比例基本處恒定比例20%的上下波動。

  電子商務雖然免去經營賣場的成本,但倉儲物流的雪球越滾越大,成為電商們難以承受之重。2011年,唯品會倉儲物流成本占運營開支總成本59.5%,達到了一半以上。如果倉儲物流成本不下降,電商公司毛利率將長期處于低位。2009至2011年,唯品會毛利率從8.2%提高到19.1%,運營費用率從2009年57.4%降到33.61%。但這兩組數字一比較,唯品會的運營虧損仍達14.5%。

  此外從電商的發展史看,其毛利率難有大的提升。以當當網為例,其毛利率2009年達到最高值22.48%,2011年競爭加劇,毛利率又降到13.83%。唯品會上市后將依然面臨B2C行業競爭激烈、倉儲物流成本難以下降等諸多難題。

  唯品會的上市,不代表中國企業赴美上市打開窗口。恰恰相反,它只是一次試水,更像是給中國企業敲響一次警鐘。“畫大餅”的風光故事不再,中國企業需要踏實做好業績,用真正實力來吸引資本市場的青睞。


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