七年時(shí)間，一場(chǎng)巨變。

　　5月21日，阿里巴巴集團(tuán)與雅虎聯(lián)合宣布，雙方已就股權(quán)回購(gòu)一事簽署最終協(xié)議：阿里巴巴集團(tuán)將動(dòng)用63億美元現(xiàn)金和不超過(guò)8億美元的新增阿里集團(tuán)優(yōu)先股，以總共71億美元的代價(jià)回購(gòu)雅虎手中持有阿里集團(tuán)股份的一半，即阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的20%。如果未來(lái)阿里巴巴集團(tuán)進(jìn)行整體IPO，阿里巴巴集團(tuán)有權(quán)在IPO之際回購(gòu)雅虎剩余持股的50%。

　　七年之前，2005年8月11日，雅虎與阿里巴巴集團(tuán)在北京聯(lián)合宣布，雅虎以10億美元加上雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)獲得阿里巴巴集團(tuán)39%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)的雅虎雖不處于鼎盛時(shí)期，可依然是國(guó)際當(dāng)之無(wú)愧的巨頭，市值近500億美元。而創(chuàng)辦阿里巴巴只有六年，剛剛成立兩年，剛過(guò)周歲，正處于事業(yè)上升期。

　　七年之后，阿里集團(tuán)的實(shí)力在快速提升，而雅虎的實(shí)力卻在加速下降。雅虎面臨的困境包括營(yíng)收滑坡、裁員、缺乏創(chuàng)新、管理層重組和高管流失。此時(shí)，雅虎的總市值僅180億美元，而阿里巴巴集團(tuán)的估值為350億美元。

　　交易大于人情

　　與馬云私交甚好，當(dāng)初在實(shí)力懸殊的情況下，楊致遠(yuǎn)向馬云伸出援手，人情占了不小的成分。當(dāng)時(shí)阿里巴巴除了雅虎，還有一些潛在的談判對(duì)象。但馬云認(rèn)為，一個(gè)合作的達(dá)成，一定不光是錢(qián)的問(wèn)題，會(huì)有其他因素考慮在內(nèi)。

　　因?yàn)槿饲槎�發(fā)生的這筆交易，經(jīng)過(guò)七年的發(fā)酵，對(duì)雙方都變得至關(guān)重要。打仗要有彈藥，這筆錢(qián)讓阿里巴巴做了以前想做而做不了的事情，發(fā)展速度更快。淘寶在2006年把eBay趕出中國(guó)，2007年的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)香港上市，都有這十億美元的功勞。而對(duì)于雅虎，10億美元投資已經(jīng)增值超過(guò)十倍。

　　因?yàn)槿饲椋�交易初期雙方的溝通和互動(dòng)可謂良好，馬云忙著把企業(yè)做大，楊致遠(yuǎn)坐等分享投資成果。但隨著微軟雅虎洽購(gòu)案中楊致遠(yuǎn)的黯然離職，素有“鐵娘子”之稱(chēng)的巴茨成為雅虎新舵主，雙方和諧的局面被打破。

　　2009年1月，卡羅爾·巴茨上臺(tái)，雅巴之間的矛盾公開(kāi)激發(fā)出來(lái)。3月，巴茨公開(kāi)指責(zé)馬云沒(méi)做好雅虎中國(guó)。當(dāng)年9月，當(dāng)阿里巴巴集團(tuán)忙于慶賀自己的十周年之際，雅虎毫無(wú)預(yù)警地出售了持有的1%的股權(quán)，以此套現(xiàn)1.5億美元的現(xiàn)金，以緩解雅虎的經(jīng)營(yíng)困境。這一出售給阿里的慶生會(huì)帶來(lái)負(fù)面的沖擊。

　　此后雙方摩擦不斷。比如在2010年1月，退出中國(guó)事件上，身在美國(guó)的雅虎公司公開(kāi)表示力挺谷歌，而阿里巴巴則針?shù)h相對(duì)：“雅虎就谷歌事件做出的聲明和支持谷歌立場(chǎng)的表態(tài)，是在缺乏事實(shí)為證據(jù)的情況下做出的草率行為。阿里巴巴對(duì)此并不同意。”再比如，2010年9月，在阿里巴巴每年最重要的網(wǎng)商大會(huì)期間，雅虎香港總經(jīng)理蔡寶德表示，雅虎正在考慮吸引內(nèi)地客戶(hù)到雅虎香港網(wǎng)站投放。阿里巴巴發(fā)言人則表示：“如果雅虎確實(shí)在中國(guó)客戶(hù)上與阿里巴巴競(jìng)爭(zhēng)，我們將根據(jù)該舉動(dòng)及其隱含的意圖重新評(píng)估與雅虎的合作關(guān)系。”時(shí)任阿里巴巴B2B首席執(zhí)行官的衛(wèi)哲言辭更激烈：“不再擁有技術(shù)的雅虎只是一個(gè)金融投資者，阿里巴巴已不再需要雅虎。”

　　2010年10月是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。雅虎投資滿(mǎn)五年，雅虎在阿里的投票權(quán)將從35%增至39%，而馬云等管理層的投票權(quán)將從35.7%降為31.7%，軟銀保持29.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變。此前，馬云一直把楊致遠(yuǎn)的雅虎當(dāng)做金融投資者。但此時(shí)，巴茨掌管下的雅虎作為單一最大股東，已經(jīng)成為阿里控制權(quán)的最大威脅。馬云表示，雖然雅虎是大股東，但自己會(huì)掌控阿里未來(lái)。“你是這個(gè)企業(yè)的父母，你要掌握這個(gè)企業(yè)的未來(lái)。股東永遠(yuǎn)是第三位，(資本)永遠(yuǎn)是舅舅，買(mǎi)奶粉的錢(qián)不夠就借一點(diǎn)。”

　　巴茨在雅虎CEO職任上兩年多的時(shí)候，這期間雅虎與亞洲合作伙伴的關(guān)系已降至冰點(diǎn)，這也促使馬云下定決心奪回控制權(quán)。

　　支付寶事件成為雙刃劍

　　當(dāng)初的10億美元，如今的估值在不斷發(fā)生變化。變化的因素一方面是因?yàn)榘⒗锇桶图瘓F(tuán)不斷做大，另一方面因素是雅虎的衰敗，這筆投資對(duì)于雅虎的意義越來(lái)越大。所以，阿里巴巴回購(gòu)股份的談判并不順利。

　　據(jù)公開(kāi)信息顯示，2010年5月阿里巴巴欲回購(gòu)股份遭雅虎拒絕。這一信息后來(lái)得到阿里巴巴方面的確認(rèn)。另一個(gè)未經(jīng)確認(rèn)的信息顯示，在2010年年底，雅虎拒絕了馬云提出以35億美元回購(gòu)前者所持阿里巴巴15%股權(quán)的要約。

　　事情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2011年爆發(fā)的支付寶事件。5月11日雅虎提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件中披露，阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)將支付寶的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬云控股的另一家中國(guó)內(nèi)資公司。雅虎聲明，該公司曾于3月31日接到阿里巴巴集團(tuán)關(guān)于“支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移”的通知，但此舉尚未知會(huì)阿里巴巴董事會(huì)或股東(包括軟銀)，也沒(méi)有得到批準(zhǔn)。雅虎“被迫”開(kāi)始與阿里巴巴就支付寶股權(quán)問(wèn)題談判，并于兩個(gè)月后達(dá)成協(xié)議：支付寶控股公司承諾在上市時(shí)予以阿里巴巴集團(tuán)一次性現(xiàn)金回報(bào)，回報(bào)額為支付寶在上市時(shí)總市值的37.5%(以IPO價(jià)為準(zhǔn))，回報(bào)額將不低于20億美元且不超過(guò)60億美元。

　　馬云的說(shuō)法，將支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移是為了滿(mǎn)足中國(guó)政府對(duì)企業(yè)的要求，跟雅巴之爭(zhēng)沒(méi)有關(guān)系。馬云此一役讓其在“雅巴之戰(zhàn)”中贏得了更大主動(dòng)權(quán)。

　　負(fù)效應(yīng)是讓馬云背上“背叛契約”罵名。而且，因?yàn)轳R云將VIE潛規(guī)則公開(kāi)，使得中概股在海外受到很大的沖擊，馬云也因此受到不少?lài)?guó)內(nèi)同行的責(zé)難。

　　支付寶事件讓雙方都開(kāi)始更冷靜思考。雅虎似乎清楚自己雖然擁有最多的股權(quán)，但仍然無(wú)法控制這家中國(guó)企業(yè)，將自己股權(quán)利益最大化，或許是明智的選擇，而不是妄圖再去爭(zhēng)奪控制權(quán)。

　　雙方冷靜下來(lái)之后，談判的焦點(diǎn)就在于價(jià)錢(qián)和支付的方式，這也促成今天這份比較合情合理的分手協(xié)議書(shū)。

　　分手協(xié)議

　　2012年1月4日，雅虎任命Paypal總裁斯科特·湯普森為雅虎新一任CEO。緊跟著雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)辭去公司全部職務(wù)，同時(shí)從阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)離職。楊致遠(yuǎn)的離開(kāi)，將使阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云收回公司控制權(quán)的交易發(fā)生新的變數(shù)。外界認(rèn)為，人事變動(dòng)會(huì)讓該公司對(duì)各種戰(zhàn)略選擇將持有更加客觀和理智的態(tài)度。高盛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師希斯·特里(HeathTerry)對(duì)此表示，這是一個(gè)積極的信號(hào)，它標(biāo)志著雅虎正準(zhǔn)備采取必要措施，認(rèn)清其亞洲資產(chǎn)的價(jià)值。

　　2月9日，阿里巴巴B2B在香港停盤(pán)，私有化B2B業(yè)務(wù)，并開(kāi)始整合集團(tuán)業(yè)務(wù)，以期實(shí)現(xiàn)整體上市。雖然馬云并不承認(rèn)此事與回購(gòu)雅虎股份有任何關(guān)聯(lián)，但阿里巴巴作為一個(gè)整體與雅虎進(jìn)行下一輪的談判，避免在一個(gè)一個(gè)有價(jià)值的子公司上糾纏不清。同時(shí)，雅虎與阿里巴巴談判再度中止的消息傳出，并有消息稱(chēng)阿里巴巴將對(duì)雅虎反向收購(gòu)。

　　此后，雙方開(kāi)始談判加速，盡管5月18日雅虎CEO斯科特·湯普森因?qū)W歷造假事件辭職，也沒(méi)有影響雙方“離婚協(xié)議書(shū)”的最終簽定。

　　阿里巴巴與雅虎分手協(xié)議書(shū)的基礎(chǔ)是將阿里集團(tuán)整體估值定為350億美元。有消息人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，350億美元與去年下半年馬云向外部投資者進(jìn)行的轉(zhuǎn)讓交易相關(guān)的估值相近，“是按照上一次DST購(gòu)買(mǎi)員工的估值來(lái)的。”這一估值得到業(yè)界普遍認(rèn)可。

　　“這是一個(gè)不完美但最正確的選擇。”馬云說(shuō)。

　　此次20%股權(quán)付出71億美元的代價(jià)。未來(lái)阿里巴巴集團(tuán)整體上市后，雅虎手中保留的20%股份將會(huì)進(jìn)一步升值，超出71億的價(jià)值。

　　分析師齊劍哲認(rèn)為，雖然分給雅虎的總財(cái)產(chǎn)不少，但這次交易中的隱性收益還是非常高的，最重要的是奪回控制權(quán)，而且不必每年再向雅虎巨額分紅。“回購(gòu)越早越好。”控制權(quán)才是馬云最想要的東西。

　　其實(shí)在雅巴之爭(zhēng)的過(guò)程中，更讓馬云體會(huì)到控制權(quán)的重要性。近兩年的雅虎是一個(gè)權(quán)力分散的董事會(huì)，沒(méi)有合力，更沒(méi)有統(tǒng)一的目標(biāo)。在事件的整個(gè)過(guò)程中，董事會(huì)不斷出現(xiàn)意見(jiàn)分歧，并且不斷被投資者指責(zé)。而在馬云掌控下的阿里巴巴集團(tuán)則完全相反，目標(biāo)與行動(dòng)一致，這也是他雖然股權(quán)處于弱勢(shì)，但依然能夠平等與雅虎談判的重要原因。

　　接下來(lái)，馬云的難題主要將是短期內(nèi)解決資金來(lái)源。此次回購(gòu)需要63億美元現(xiàn)金，阿里巴巴B2B私有化需要近30億美元現(xiàn)金，近百億美元的需求壓在馬云身上。

　　“阿里巴巴私有化正在加速進(jìn)展，30億美元貸款在5月14日已得到超額認(rèn)購(gòu)。回購(gòu)雅虎股份的錢(qián)主要通過(guò)自有部分資金、借貸、股權(quán)和股權(quán)關(guān)聯(lián)融資籌措。阿里巴巴強(qiáng)勁的現(xiàn)金流將為我們借貸提供支持。”阿里巴巴集團(tuán)發(fā)言人陶然不肯透露更多的資金籌措細(xì)節(jié)。

　　5月25日，阿里巴巴在香港上市的B2B公司宣布了83.8%的股東投票通過(guò)私有化計(jì)劃的結(jié)果而停牌，具體復(fù)牌日期末公布。

　　對(duì)于阿里巴巴的籌資狀況，我們將持續(xù)關(guān)注。

　　推薦閱讀

　　第三方支付涉足應(yīng)收應(yīng)付賬款融資 差異化競(jìng)爭(zhēng)

>>>詳細(xì)閱讀

本文標(biāo)題：馬云七年奪權(quán)：一個(gè)不完美但最正確的選擇

地址：http://m.sdlzkt.com/a/22/20120530/64133.html

 1/2    1  2 下一頁(yè)