在獲得了來自政府的特殊關(guān)照，占用了各種各樣的資源后，國企為何還是不賺錢？

　　國資委，或者，包括你和我在內(nèi)的“全國人民”，成了最郁悶的投資者。

　　財政部前不久發(fā)布了一份報告，對全國的國有企業(yè)今年前5個月的運(yùn)營做了一個盤點。

　　數(shù)據(jù)真的很不樂觀。在近半年的時間里，國企雖然掙得更多了—總營收超過了16億萬元，比去年同期增長了11.3%；但是凈利潤卻更少了—總共只有8301.3億元，同比下降了10.4%。

　　另一個數(shù)據(jù)就更讓人傻眼了：國企的平均凈資產(chǎn)收益率只有2.4%。大家都知道，這是衡量公司對股東投入資本的利用效率的一個重要指標(biāo)。我們沒指望國企能成為伯克希爾哈撒韋公司，但是一筆巨大的投資所獲得的收益還比不過銀行定期利率，這種慷慨之景你也只能僥幸在親戚朋友身上見識一下了。

　　實際上，如果按照茅于軾的天則經(jīng)濟(jì)研究所的算法，情況還會更糟。早在去年，這個由多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家牽頭成立的研究機(jī)構(gòu)就發(fā)布了一份關(guān)于國企的研究報告，它扣除了國企獲得的行政補(bǔ)貼和因行政壟斷產(chǎn)生的超額利潤，結(jié)果2001年至2008年的國企凈資產(chǎn)收益率為-6.2%。這當(dāng)然沒有得到官方認(rèn)可，但實際上，扣除每年政府給予國企的巨額行政補(bǔ)貼是有必要的。鑒于一些特殊的壟斷地位，一些央企利潤還是相當(dāng)可觀的，比如“三桶油”就占去了整個央企1/3的收入。但在計算它們的投資回報率時，你不得不考慮到，它們每年在煉油業(yè)務(wù)上會獲得政府巨額的財政補(bǔ)貼。

　　投資人應(yīng)該追問：在獲得了那么多來自政府的特殊關(guān)照，占用了各種各樣的資源后，國企為何還是不賺？錢？

　　其實，仔細(xì)研究國企利潤下滑的主因，稅費增長只是一方面，更多還是因為運(yùn)營成本快速增加，其中財務(wù)費用增長最迅猛，幅度達(dá)到35.9%。國企對銀行貸款—那些中小企業(yè)難以企及的廉價貸款—的依存度很高，幾次加息的影響可謂立竿見影。

　　但這些也只是表面現(xiàn)象。國企低效的根源，歸根結(jié)底還是在于它的治理和管理問題。

　　經(jīng)過了多年的改革，國企已經(jīng)被包裝得足夠像“公司”了，但它仍存在很多政企不分家的情況。

　　最明顯的一條是國企高管是由中組部任命的，而后者的主要作用是任命政府官員。官員和國企管理層不應(yīng)該混為一談。對于一家公司來說，如果股東不具備專業(yè)管理經(jīng)驗，較有效率的做法是讓職業(yè)經(jīng)理人來擔(dān)任管理層，國資委作為大股東可以在董事會中占有席位，但直接讓政府官員負(fù)責(zé)管理公司顯然是不明智的。

　　當(dāng)很多財富500強(qiáng)公司都在使用更有效的機(jī)制來管理公司時，中國的央企高管的任命卻還是計劃式的，盡管他們拿的薪酬是市場化的。

　　國企的人才流動是受到限制的，除了最高級別的管理者效仿省級官員定期輪換制度外，另一些中高層管理者并不能自由去到其他國企，一般需要獲得國資委批準(zhǔn)，方可調(diào)動。外面的成熟人才要進(jìn)入國企參與管理，也相對不是那么容易。

　　一個尷尬的事實是，國資委既是出資人，又是監(jiān)督者，而這兩個角色顯然是互為矛盾的。國企需要一個高效的董事會，引入獨立董事，確立好股東與CEO的明確決策權(quán)責(zé)。

　　其實，國企們不妨向可口可樂、IBM和西門子等大公司學(xué)習(xí)一下，后者已經(jīng)普遍在采用一種經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)的評價機(jī)制，能夠更準(zhǔn)確地反映公司為股東創(chuàng)造的價值，即衡量一個公司的剩余收益—用息稅后凈利減去資本成本。

　　如果把它套在現(xiàn)有國企的經(jīng)營數(shù)據(jù)上，顯然大部分是不及格的。

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