差不多兩個(gè)月前，在天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院第二期開(kāi)班的時(shí)候，當(dāng)時(shí)請(qǐng)我去講“天使心態(tài)”，其實(shí)講了以后也是意猶未盡。因?yàn)橹v過(guò)之后，只是讓大家知道做天使是一個(gè)什么樣的概況、應(yīng)該關(guān)注一些什么。再往下還是有很多的話需要繼續(xù)去展開(kāi)，今天繼續(xù)我們的話題。

　　像我們這樣的典型理工男，踏踏實(shí)實(shí)干活，不太會(huì)講自己的故事，但還是應(yīng)該花點(diǎn)時(shí)間去分享我們做早期投資的理念和邏輯。這不是說(shuō)秀我們?nèi)绾纬晒Γ�而是說(shuō)真正想跟這行的人分享一些理性的分析和思考。從去年開(kāi)始，我在中關(guān)村天使投資協(xié)會(huì)籌備天使成長(zhǎng)營(yíng)，到今年我參加天使茶館的天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院，原本我是覺(jué)得我面對(duì)的天使投資人都是業(yè)余的投資者，讓我感到意外的是，很多年輕人、事業(yè)上已經(jīng)上小有成就的企業(yè)家，都在積極地沖到天使投資這個(gè)領(lǐng)域里面來(lái)。沖的太猛，或者說(shuō)期望值太高了。我以一個(gè)在國(guó)內(nèi)做了15年早期投資的老兵，還是更愿意講講我的觀點(diǎn)。

　　一天使投資的基本特征

　　有些觀點(diǎn)上次講過(guò)，再重復(fù)一下。天使投資的長(zhǎng)周期、低流動(dòng)性是肯定的，三、五年退出那都是幸運(yùn)，所以基本的心態(tài)就是“死多頭”。二級(jí)市場(chǎng)昨天又跌了，我們有家上市公司的股票從最高250元下跌到210元，我們八個(gè)億就沒(méi)了。這個(gè)事情不是說(shuō)不能賣就心疼，而是如果你要看這個(gè)公司還有更好的未來(lái)，短時(shí)間8億波動(dòng)真的不算什么。如果想做天使投資，要具備好心態(tài)。

　　天使投資人也要關(guān)注自己的現(xiàn)金流，有些人今天確實(shí)是很有成就、很有財(cái)富，但最后投得自己沒(méi)錢了，然后借錢投資，我認(rèn)識(shí)若干這樣的天使投資人。天使投資的成功率很低，這個(gè)行業(yè)存在一個(gè)所謂的“幸存者偏差”。能夠在各種媒體上去講的是少數(shù)人，90%以上看不到的人，你不知道他曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，也不知道他是怎么消亡的。公開(kāi)數(shù)據(jù)說(shuō)，中國(guó)有8000家，甚至說(shuō)20000家投資機(jī)構(gòu)。活躍的機(jī)構(gòu)有多少?在各種媒體上不斷的獲獎(jiǎng)的機(jī)構(gòu)就那么幾十個(gè)!那有多少?1%都不到，經(jīng)常露面的就是前面的1%，大部分大家是看不到的。

　　對(duì)成功投資人和成功案例的報(bào)道很多很多，我有點(diǎn)擔(dān)心。因?yàn)楝F(xiàn)在的媒體資訊非常發(fā)達(dá)，而且很多人都很有志向，連大學(xué)剛畢業(yè)的年輕人都希望成為巴非特、索羅斯。我們自己雖然是投資人，但我們有一句口號(hào)，就是“用創(chuàng)業(yè)的心態(tài)做創(chuàng)業(yè)投資”，我們也一直在創(chuàng)業(yè)的路上。

　　我曾經(jīng)在清華科技園干了八年，最后成功上市的就幾個(gè)，都是從入駐科技園的大量企業(yè)里挑出來(lái)的，只有少數(shù)企業(yè)成功了。我剛剛講了幸存者的偏差，所以活下來(lái)的確實(shí)是幸存者。最近被問(wèn)是怎么從幾千萬(wàn)賺到三、四十個(gè)億的?我也沒(méi)想過(guò)這個(gè)事情，結(jié)果是幸運(yùn)的，這是時(shí)代大勢(shì)推動(dòng)的。

　　二天使投資的農(nóng)夫法則

　　第一，種瓜得瓜，種豆得豆。蘿卜白菜各有所愛(ài)，每個(gè)人都要有自己的投資偏好。我們主投技術(shù)型的公司，因?yàn)槲覀円粠屠砉つ凶哉J(rèn)為了解技術(shù)，投技術(shù)型公司也算是成功，回報(bào)上百倍的、上千倍的公司也有。但也錯(cuò)過(guò)了很多其他領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，我們到今天也沒(méi)有改變，還在堅(jiān)持這么投。但策略上有了一些變化，因?yàn)橛屑夹g(shù)創(chuàng)新和面向大眾消費(fèi)的，這兩者是有結(jié)合點(diǎn)。

　　最近蠻夸張的一個(gè)事情，三年前我們天使投資的一家小公司，只有3000萬(wàn)的估值;后來(lái)一家有戰(zhàn)略資源的合作伙伴和兩家比我們啟迪創(chuàng)投更知名的機(jī)構(gòu)，按6.5億估值投了1.3億，占了20%，我們覺(jué)得愉快了;這幾天新一輪融資，某知名機(jī)構(gòu)開(kāi)出了40億投資前估值，融資近10億。這個(gè)企業(yè)一點(diǎn)泡沫沒(méi)有，今年有6億的訂單，有6000萬(wàn)以上的利潤(rùn)，明年的訂單就有18億。

　　說(shuō)句實(shí)話，你走得足夠高，肯定風(fēng)口就來(lái)了。投技術(shù)創(chuàng)新，這是我們的偏好。我們就堅(jiān)持了自己應(yīng)該做的事情，走到了今天。

　　第二，春種秋收。在天使實(shí)戰(zhàn)學(xué)院有人問(wèn)這樣的問(wèn)題：我怎么熬過(guò)這15年的(投資中文在線)?這是一個(gè)忍受和享受都有的過(guò)程，你想幫助企業(yè)，你要有基本的判斷，他做得對(duì)不對(duì)你能看到，他的進(jìn)步也能看到。在過(guò)程中你賣不了，有機(jī)會(huì)賣，你也不甘心，因?yàn)槟阒�道�?huì)有更好的未來(lái)。過(guò)程很熬人，也可能會(huì)有生死的問(wèn)題。

　　這個(gè)農(nóng)夫法則說(shuō)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但是能夠堅(jiān)持不動(dòng)搖也不太容易。

　　三天使投資的邏輯

　　(1)遵守價(jià)值觀。這是基本的邏輯，你認(rèn)為對(duì)的就要堅(jiān)守。這些年來(lái)，我們每年會(huì)認(rèn)真地開(kāi)兩次會(huì)，兩、三天的閉門會(huì)議。我們回顧所有的投資，這是務(wù)實(shí)的，還有一部分是務(wù)虛，剖析一下過(guò)去我們做對(duì)了什么?包括做錯(cuò)了什么?未來(lái)有可能是什么?我們會(huì)做什么樣的選擇和什么樣的改進(jìn)?

　　(2)保持好的心態(tài)。這個(gè)事情說(shuō)得太虛了，怎么樣叫好心態(tài)呢?六個(gè)字：助人、互助、受助。投資人是站在創(chuàng)業(yè)者背后的，應(yīng)該有助人的心態(tài)。如果我們跑到創(chuàng)業(yè)者前面，那就屬于用力過(guò)猛。我們最近一輪募資邀請(qǐng)了我們投資已經(jīng)上市的那些公司的創(chuàng)始人，讓他們給我們站臺(tái)，他們都愉快地接受了邀請(qǐng)。不僅如此，我們可能還會(huì)跟我們投的這些成功的企業(yè)，有更大的合作。

　　(3)長(zhǎng)期投資。簡(jiǎn)單套利的事情我們不太會(huì)干，我們兩天消失了8億市值，也不知道三年以后公司是什么樣子，但我們對(duì)公司有信心，我們賺的是公司成長(zhǎng)性的錢。把一家小公司從幾千萬(wàn)的估值做到幾十億的上市公司，這是我們希望做的事情。差不多五年前，業(yè)內(nèi)有句話，叫“樹(shù)上結(jié)滿果子的時(shí)候誰(shuí)還種樹(shù)呢?”我們也沒(méi)有能力搶果子，所以還在種樹(shù)，到今天也開(kāi)花結(jié)果了。

　　我們所管的基金最短的存續(xù)期都是7+2年，沒(méi)有比這個(gè)更短的，有的8+2，有直接10年。我們剛剛通過(guò)銀行募了一支新基金，兩天時(shí)間就超募了，這還是資本市場(chǎng)非常不好的時(shí)候。剛開(kāi)始，銀行也顧慮存續(xù)期這么長(zhǎng)的基金賣得出去嗎?今年上半年冒出來(lái)很多新三板基金，存續(xù)期短到2+1，還有1+1的，我真的為這些基金表示擔(dān)心。

　　我們有這樣的底氣，是因?yàn)槿�點(diǎn)：第一，有足夠長(zhǎng)的歷史、十年以上的歷史;第二，有穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì);第三，有業(yè)績(jī)，總要投出了幾個(gè)上市公司。除了我們之外，國(guó)內(nèi)比我們做得好的，還有聯(lián)想投資(即君聯(lián)資本)。但還有一些機(jī)構(gòu)，慢慢就變了。本來(lái)是投第一輪的，管了上百億的錢以后，動(dòng)作開(kāi)始變形，要追求速度，追求短期的利潤(rùn)。

　　(4)堅(jiān)持獨(dú)立決策。你要是為了募資需要，而請(qǐng)LP參與決策，那基金投資到底體現(xiàn)了誰(shuí)的邏輯和誰(shuí)的想法?最終的價(jià)值算是誰(shuí)的?那樣的機(jī)構(gòu)很難長(zhǎng)久。

　　四價(jià)值觀的基本的認(rèn)識(shí)

　　2008年的秋天，發(fā)生金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)我們就討論說(shuō)價(jià)值觀是什么?看美國(guó)那樣，當(dāng)時(shí)我們也很緊張，我們那時(shí)候剛管了第一批基金，也沒(méi)有今天的業(yè)績(jī)。我們要怎么樣走得更長(zhǎng)?就是長(zhǎng)期堅(jiān)持的理念，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)和投資方向的改變而改變。其實(shí)我們的投資方向改變得還真不多，這是一個(gè)本質(zhì)，是我們的行為準(zhǔn)則，我們對(duì)自己的要求也是對(duì)創(chuàng)業(yè)公司提出來(lái)的要求。

　　2009年奧巴馬在就職典禮上說(shuō)，“我們需要一個(gè)新的負(fù)責(zé)任的時(shí)代、覺(jué)醒的時(shí)代。每個(gè)國(guó)人都應(yīng)該意識(shí)到既對(duì)我們、對(duì)國(guó)家和世界負(fù)責(zé)任。”盡管美國(guó)人對(duì)世界負(fù)責(zé)任這事兒確實(shí)讓大家很反感，但天使投資人真的應(yīng)該快樂(lè)地承擔(dān)一些責(zé)任，沒(méi)有比這個(gè)更能鍛煉我們的意志了。

　　西方人對(duì)公民的義務(wù)、責(zé)任這個(gè)理念的理解和教育做得挺好的，比如說(shuō)徐強(qiáng)因?yàn)榍岸螘r(shí)候的股災(zāi)被抓了，有人問(wèn)我怎么看。我說(shuō)如果放到國(guó)外，他這應(yīng)該是索羅斯式的人物!他有本事賺錢，應(yīng)該是佩服的。索羅斯的態(tài)度，是說(shuō)作為一個(gè)公民，我發(fā)現(xiàn)了制度的漏洞，我去糾正它(并因此而賺到錢)，這是我應(yīng)該做的事情。索羅斯對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響比咱們二級(jí)市場(chǎng)的影響大多了，索羅斯還賺錢了，沒(méi)有稅務(wù)局查他，也沒(méi)有警察找他麻煩。我想每一個(gè)個(gè)人都應(yīng)該有這樣的態(tài)度，我們對(duì)社會(huì)要盡什么責(zé)任，在座的如果想做天使投資，應(yīng)該要有一個(gè)正確的態(tài)度。

　　我們的邏輯就是規(guī)則、創(chuàng)新、務(wù)實(shí)、合作。

　　沒(méi)有規(guī)矩不成方圓，規(guī)則多數(shù)情況下大同小異，但實(shí)際上要跟文化連在一起，每個(gè)企業(yè)都不一樣。我們作為機(jī)構(gòu)投資人，只講我們的規(guī)則，對(duì)LP的承諾，也是對(duì)創(chuàng)業(yè)者的要求。

　　要在個(gè)行業(yè)里面長(zhǎng)久的存在、發(fā)展下去，要建立信譽(yù)。講信譽(yù)是比較笨的辦法，我有一句很現(xiàn)實(shí)的話：做投資就是聰明人肯下笨功夫!因?yàn)闆](méi)有什么捷徑可走，我們不是投機(jī)者，我們不是二級(jí)市場(chǎng)的短線操盤手，只有下點(diǎn)笨工夫才可以。

　　創(chuàng)新的世界是最有生命力的事情，中國(guó)到了這么一個(gè)覺(jué)醒認(rèn)識(shí)的時(shí)候，建設(shè)創(chuàng)新型的國(guó)家。學(xué)習(xí)能力是我們的基礎(chǔ)，要不斷學(xué)習(xí)，要有學(xué)習(xí)的精神和學(xué)習(xí)的態(tài)度。有的時(shí)候是站在投資的角度，有些創(chuàng)業(yè)者是存在不足的，但更多也有讓我們學(xué)到的東西。我們?cè)诮邮芤粋�(gè)概念的時(shí)候，還應(yīng)該能聽(tīng)聽(tīng)別的聲音，聽(tīng)聽(tīng)不同的觀點(diǎn)和不同的邏輯。不守規(guī)矩、不越規(guī)矩，創(chuàng)造價(jià)值，不是創(chuàng)造概念。

　　2000年的時(shí)候我們企業(yè)很小，討論“勤奮務(wù)實(shí)”的企業(yè)文化曾經(jīng)被笑話過(guò)，因?yàn)槟菚r(shí)候很多人的口號(hào)就是快速融資、快速上市、35歲退休。2008年說(shuō)“勤奮務(wù)實(shí)”的時(shí)候沒(méi)有一個(gè)人反對(duì)，艱苦創(chuàng)業(yè)的事情永不過(guò)時(shí)。我們已經(jīng)堅(jiān)持了15年，說(shuō)句大話，看回報(bào)率，過(guò)去的15年我們也不比巴非特差，但是老爺子做了50年，很遺憾我覺(jué)得我做不了50年，所以也沒(méi)有想超越前輩的想法。但是起碼可能未來(lái)還有10年，我也希望我們能夠繼續(xù)在我們的既定策略下堅(jiān)持，這點(diǎn)也希望后來(lái)的年輕朋友們也能找好一個(gè)方向堅(jiān)持。

　　我們每一筆投資都是合作，對(duì)招來(lái)的新員工就像投資一個(gè)項(xiàng)目一樣，花了一些工夫去選擇，而且我們的合伙人包括老員工都會(huì)去見(jiàn)面。我們希望讓新人了解我們的文化，我們也希望我們有更多的人了解新人。

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本文標(biāo)題：啟迪創(chuàng)投羅茁:3年從3千萬(wàn)估值做到40億 天使投資的邏輯

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